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通脹壓力打消貨幣政策放松預(yù)期

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緊縮政策下半年放松的預(yù)期,被央行的新聞公告打消。央行8月1日表示,下半年,堅持把穩(wěn)定物價總水平作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù),繼續(xù)實施好穩(wěn)健的貨幣政策,保持必要的政策力度。“國內(nèi)通脹預(yù)期…


緊縮政策下半年放松的預(yù)期,被央行的新聞公告打消。央行8月1日表示,下半年,堅持把穩(wěn)定物價總水平作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù),繼續(xù)實施好穩(wěn)健的貨幣政策,保持必要的政策力度。“國內(nèi)通脹預(yù)期依然較強,穩(wěn)定物價的基礎(chǔ)還不牢固,一旦政策松動就有反彈的可能。”

同時,央行還用“針對性、靈活性和前瞻性”的詞匯組合,取代了7月初“穩(wěn)定性、針對性和靈活性”的提法組合。分析師認(rèn)為“針對性”和“前瞻性”,應(yīng)該是更多針對不斷后移的通脹頂點而言,下半年貨幣政策工具的重心將從準(zhǔn)備金率轉(zhuǎn)換到利率。參照本輪緊縮周期的加息節(jié)奏,如果7、8月份CPI仍維持高位,9月初將再次打開加息窗口。

對于當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟形勢,央行的判斷是,“我國經(jīng)濟發(fā)展正由政策刺激向自主增長有序轉(zhuǎn)變,繼續(xù)朝著宏觀調(diào)控預(yù)期方向發(fā)展”。同日,官方PMI數(shù)據(jù)顯示,7月份中國物流與采購聯(lián)合會PMI為50.7,較上月小幅下行0.2個百分點,顯著高于市場預(yù)期。7月份匯豐PMI為49.3,也好于此前于7月21日公布的預(yù)覽值48.9。

在經(jīng)濟平穩(wěn)回落的同時,下半年的通脹壓力依舊不減。WIND統(tǒng)計的23家主流機構(gòu)7月份CPI預(yù)測均值6.3%,不少機構(gòu)判斷7月份CPI將再創(chuàng)新高,其中申銀萬國的預(yù)測值最高,達(dá)6.7%。而且,機構(gòu)對通脹頂點的判斷也再次順延,包括交通銀行、興業(yè)銀行、中信證券在內(nèi)的一些主要機構(gòu)認(rèn)為,三季度將是年內(nèi)物價的拐點,四季度物價漲幅將緩步回落。交行金研中心唐建偉預(yù)計,全年CPI漲幅在5.2%左右。

由于居高不下的通脹壓力,緊縮繼續(xù)的預(yù)期不斷提高。央行8月1日稱,“把握好調(diào)控的方向、力度和節(jié)奏,進一步提高調(diào)控的針對性、靈活性和前瞻性。要綜合運用利率、匯率、公開市場操作、存款準(zhǔn)備金率和宏觀審慎管理等工具組合,保持合理的社會融資規(guī)模和節(jié)奏。”這些表態(tài)的用詞與此前頗有不同。在7月初發(fā)布的貨幣政策委員會第三季度例會聲明中,央行僅籠統(tǒng)地表示,“要綜合運用多種貨幣政策工具,健全宏觀審慎政策框架,有效管理流動性,保持合理的社會融資規(guī)模和貨幣總量”。央行當(dāng)時表示,“注意把握政策的穩(wěn)定性、針對性和靈活性,把握好政策節(jié)奏和力度。”

由于此次央行再提“綜合運用利率、匯率、公開市場操作、存款準(zhǔn)備金率……”,分析師認(rèn)為,考慮到上半年連續(xù)6次提高存款準(zhǔn)備金率的累積效果明顯,下半年貨幣政策工具將從以數(shù)量型為主轉(zhuǎn)換到價格型為主。中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生判斷,7月以后公開市場到期資金明顯回落,8月至10月公開市場到期資金月均少于3000億元,不足一次上提存準(zhǔn)率回籠的貨幣量,因此,除非出現(xiàn)實質(zhì)的資本大量流入,下半年存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的節(jié)奏較上半年將大幅放緩。

中金公司判斷,貨幣條件短期內(nèi)難見寬松。央行可能更加傾向使用價格型工具貫徹政治局會議所強調(diào)的從緊的貨幣政策。但是,中金公司同時判斷,“由于城投債風(fēng)險溢價的上升,反映整個貨幣市場的風(fēng)險溢價可能在上升,因此,即使央行的貨幣政策維持無風(fēng)險利率不變,整體貨幣條件仍將維持偏緊”。彭文生認(rèn)為,如果風(fēng)險溢價導(dǎo)致總體融資條件顯著緊縮,加上外部需求比預(yù)期弱,貨幣政策調(diào)整力度可能相應(yīng)降低。

面對中國眾多中小企業(yè)頗為緊迫的融資難題,央行同時承諾“進一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu),引導(dǎo)金融機構(gòu)繼續(xù)加大對符合條件的中小企業(yè)特別是小、微企業(yè)的支持力度”。央行也表示,對中國房地產(chǎn)調(diào)控的決心不會動搖,將進一步執(zhí)行好差別化住房信貸政策,并督促金融機構(gòu)對符合條件的保障性住房建設(shè)項目及時發(fā)放貸款,從而促進房地產(chǎn)市場健康平穩(wěn)發(fā)展。

來源:經(jīng)濟參考報
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