歐盟首腦們終于在處理歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的道路上邁出了重大一步。

上周四的歐盟首腦會(huì)議宣布了歐盟與國(guó)際貨幣基金組織（IMF）對(duì)希臘的一項(xiàng)總額為1090億歐元的第二輪救助計(jì)劃，通過(guò)現(xiàn)有的臨時(shí)救助機(jī)制——歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）籌集。

盡管第二輪希臘救助計(jì)劃“出乎意料地面面俱到”，但一些分析師卻認(rèn)為，這一解決方案只是一張“創(chuàng)可貼”而非“解藥”，因?yàn)椴�沒(méi)有觸及更廣泛的系統(tǒng)性問(wèn)題，希臘的債務(wù)負(fù)擔(dān)仍然不可持續(xù)，這項(xiàng)方案也具有很高的執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)。

銀行業(yè)自愿減值21%

希臘成歐元區(qū)首個(gè)信用違約國(guó)

歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)上周四公布的最終聲明顯示，歐元區(qū)國(guó)家和國(guó)際貨幣基金組織將在上一輪1100億歐元援助的基礎(chǔ)上，再向希臘提供1090億歐元（約合1570億美元）貸款。

聲明稱，第二輪救助希臘方案中私人部門的貢獻(xiàn)規(guī)模將為370億歐元。與此同時(shí)，債券回購(gòu)計(jì)劃將貢獻(xiàn)126億歐元，令至2014年私人部門總參與規(guī)模達(dá)到500億歐元。而在2011年~2019年期間，私人部門總參與規(guī)模將達(dá)1060億歐元。

與此同時(shí)，現(xiàn)規(guī)模仍為4400億歐元的歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）將向希臘發(fā)放低息貸款。貸款利率將由目前的4.5%降低至3.5%，貸款年期將由7.5年延長(zhǎng)至15~30年，寬限期為10年。如果歐洲央行許可，EFSF將被獲準(zhǔn)干預(yù)二級(jí)債市。

但歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人強(qiáng)調(diào)，希臘是一個(gè)個(gè)案，私營(yíng)部門的參與僅限于對(duì)希臘的救助。

國(guó)際金融協(xié)會(huì)22日聲明稱，作為希臘債券展期與債務(wù)回購(gòu)計(jì)劃的一部分，歐洲銀行將自愿把所持希臘證券資產(chǎn)的價(jià)值減記21%。

歐洲銀行局（EBA）數(shù)據(jù)顯示，歐洲90家大型銀行所持的希臘債務(wù)高達(dá)約980億歐元。

分析師預(yù)計(jì)，法國(guó)巴黎銀行（BNP ParibasSA）將在該次希臘證券資產(chǎn)減記中損失大約10億歐元，法國(guó)興業(yè)銀行（Societe GeneraleSA）將損失5億歐元，德意志銀行（Deutsche BankAG）將損失3.17億歐元，法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸銀行（Credit AgricoleSA）將損失大約1.38億歐元。

不過(guò)，歐盟還將繼續(xù)為那些目前正處于援助計(jì)劃之下的國(guó)家提供支持。通過(guò)EFSF向希臘提供貸款所達(dá)成共識(shí)的低利率和到期時(shí)間，將同樣適用于愛(ài)爾蘭和葡萄牙。

除了那些身處援助計(jì)劃之下的國(guó)家以外，歐元區(qū)其他所有國(guó)家的公共赤字最晚都需在2013年以前壓低至占GDP總額的3%以下。

然而，“虎視眈眈”的國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)仍然不忘“興風(fēng)作浪”。

惠譽(yù)國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限公司22日表示，由于私營(yíng)機(jī)構(gòu)將參與對(duì)希臘的二次援助，一些希臘債務(wù)持有者將承擔(dān)21%的損失。因此，這一評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)打算把希臘政府公債信用評(píng)級(jí)下調(diào)至“限制性違約”。

這意味著，希臘將成為歐元區(qū)成立以來(lái)第一個(gè)出現(xiàn)信用違約事件的國(guó)家。

希臘償債能力仍未能改善

在市場(chǎng)分析人士看來(lái)，新一輪援助方案并不如看上去那樣樂(lè)觀。

一些分析師認(rèn)為，第二輪援助希臘方案只是一張“創(chuàng)可貼”，而不是徹底拯救希臘乃至整個(gè)歐元區(qū)的“解藥”。

首先，“希臘償債能力未能改善”這一本質(zhì)問(wèn)題仍然存在。

希臘債臺(tái)高筑的事實(shí)沒(méi)有因?yàn)榻邮茉�助而改變，目前希臘國(guó)債已相當(dāng)于國(guó)民生產(chǎn)總值的150%。

荷蘭合作銀行固定收益部策略分析師LynGraham-Taylor對(duì)記者表示：“這一方案面面俱到，而且對(duì)于希臘本質(zhì)問(wèn)題（債務(wù)負(fù)擔(dān)的不可持續(xù)性）認(rèn)識(shí)上邁出了重大一步。顯然，歐元區(qū)首腦們終于接受了希臘債務(wù)減值不得不成為解決方案一部分這一事實(shí)。然而，盡管削減了利息支付、延長(zhǎng)了債務(wù)期限并施加了債務(wù)減值，希臘債務(wù)負(fù)擔(dān)仍然不可持續(xù)，未來(lái)仍然會(huì)面臨進(jìn)一步減值的可能性。”

蘇格蘭皇家銀行（RBS）的分析師團(tuán)隊(duì)也表示：“這些措施不足以決定性地結(jié)束歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)市場(chǎng)的不穩(wěn)定。”

RBS注意到，對(duì)于過(guò)度負(fù)債而無(wú)償付能力的主權(quán)國(guó)家?guī)缀鯖](méi)有強(qiáng)硬的減免措施：即使私人部門“自愿”減值21%，還有預(yù)期130億歐元的債務(wù)回購(gòu)，希臘的主權(quán)債務(wù)與GDP之比仍然高達(dá)不可持續(xù)的140%。另一方面，降低融資成本和延長(zhǎng)債務(wù)期限將有助于愛(ài)爾蘭和葡萄牙的短期現(xiàn)金流管理，但卻無(wú)法降低其債務(wù)占GDP的比重。

其次，這一方案的執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)很高。

太平洋投資管理公司（Pimco）首席執(zhí)行官兼聯(lián)席首席投資官穆罕默德·埃爾-埃利安（MohamedEl-Erian）上周五撰文稱：“這一方案具有很高的執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)。歐元區(qū)核心國(guó)家政府、歐洲央行、私人部門銀行業(yè)以及外圍國(guó)家——這四方需要同時(shí)、高度集中地行動(dòng)，這一方案才會(huì)奏效。”

第三，EFSF的規(guī)模并未擴(kuò)大。

高盛在7月22日的報(bào)告中指出，方案已明顯降低了歐洲的短期尾部風(fēng)險(xiǎn)，然而降低風(fēng)險(xiǎn)的效果仍然未及應(yīng)有的水平。比如，該計(jì)劃擴(kuò)大了歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制的職能，但是并未擴(kuò)大其規(guī)模。該機(jī)制在未來(lái)或?qū)⒂羞M(jìn)一步延伸，但會(huì)建立在再一次談判協(xié)商的基礎(chǔ)上，這意味著最后結(jié)果將面臨經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境惡化的風(fēng)險(xiǎn)。另外，EFSF的有效性也受到了進(jìn)一步的限制，因?yàn)闄C(jī)制的運(yùn)用必須建立在一致同意的基礎(chǔ)上。這將使得對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)做出果斷回應(yīng)變得更加困難。

第四，歐盟如何拿出大筆資金救援希臘也爭(zhēng)議巨大。

歐洲媒體稱，二度援助希臘不過(guò)是讓歐盟成員中的富國(guó)再把口袋清理一遍，拿出錢來(lái)給窮國(guó)花。拿出資金參與援助希臘，就意味著本國(guó)財(cái)政開(kāi)支更加緊張。

同時(shí)，希臘人也并不會(huì)因?yàn)榇舜卧�助�?jì)劃就能過(guò)上好日子。雖然歐盟希望通過(guò)公共投資重振希臘經(jīng)濟(jì)，使之走出衰退深淵，但新的救助方案意味著希臘人需要在緊縮措施下生活更長(zhǎng)時(shí)間，其國(guó)內(nèi)就業(yè)市場(chǎng)和社會(huì)福利都會(huì)進(jìn)一步被削減。

另外，被債務(wù)危機(jī)纏身的意大利與西班牙的情況也不容樂(lè)觀，歐元區(qū)是否能夠復(fù)制救助希臘的模式來(lái)幫助這些國(guó)家也是大問(wèn)題。

來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)