7月1日，中國物流與采購聯合會發布的中國制造業采購經理指數(PMI)為50.9%，環比回落1.1個百分點，連續3個月回落。同日匯豐中國發布的PMI更是僅為50.1，為11個月低點。作為披露的首個6月份經濟指標，市場分析認為PMI的連續回落意味著二季度GDP增速將較一季度有所放緩，而三季度的GDP可能進一步回落至9%以下，隨之而來的可能是宏觀經濟政策出現微調。不過從全年來看，中國經濟不會“硬著陸”。

減速

二季度GDP增速可能放緩

對6月份的PMI數據，不同的學者給出了含義相近的解讀。國務院發展研究中心宏觀經濟研究部研究員張立群認為：“6月份PMI指數繼續回調，預示未來經濟增長率可能繼續降低。”匯豐中國首席經濟學家屈宏斌表示：“6月PMI確認經濟活動和通脹均在降溫。”

中國物流信息中心的報告更是提出兩點問題需重點關注：制造業新訂單指數去年12月份以來持續回落，并且幅度較大，新出口訂單指數最近也出現明顯下滑，這些數據反映出國內外需求增長較為疲軟；當前國內大型企業發展勢頭減緩，中型企業差強人意，而小型企業則較為困難，最近兩個月小型企業PMI指數以及主要分項指數均回落到50%以下。

由于官方PMI已經連續3個月回落，結合各方面已經公布的4、5月份數據，市場普遍預測二季度GDP同比增幅將弱于一季度的9.7%。

“進入二季度以來，經濟增長面臨較多不利因素影響：電力供應短缺使工業生產受到影響；長江中下游地區的干旱在加劇通貨膨脹預期的同時，也嚴重影響農業生產；同時房地產市場調控及車市不景氣使得消費承壓；歐洲債務危機風云再起，使我國出口的外部環境可能出現不利變化。4月份工業增加值下降超預期，PMI指數也連續走低，這些都顯示二季度國內經濟增長可能進一步減速。因此，我們將二季度國內GDP增速預測由原來的10%調低到9.5%。”交通銀行金融研究中心高級宏觀分析師唐建偉對《經濟參考報》記者說。

興業銀行研究總監魯政委也表示，在增長方面，除城鎮固定投資在保障房、農村水利建設和前兩年已開工項目的支撐下可能一枝獨秀外，消費、出口預計都會繼續回落。預計第二季度單季GDP同比增速在9.5%左右。

北京領先國際金融資訊公司首席經濟學家董先安預計，二季度GDP同比增長9.4%。上海證券預測二季度GDP同比增長8.8%。

不過也有不同意見。華泰聯合證券預計，二季度GDP同比增長9.8%。該券商認為，需求擴張放緩的勢頭在二季度表現并不明顯，固定資產投資對經濟增長的推動有所加強，貿易順差對經濟增長貢獻提高，在較低的基數作用下，二季度的GDP增速將比一季度略高。

走勢

三季度GDP或低于9%

作為領先指標，PMI被用來預測未來的經濟走勢，連續的回調預示著未來經濟增長速度可能進一步降低。

北京大學校長助理黃桂田對《經濟參考報》記者表示，當前中國經濟減速是本輪宏觀調控的正常反應，體現了國家調控的效果。問題在于調控是否會在未來導致經濟減速超預期。任何一個國家宏觀調控政策的實施，都是希望讓經濟保持在合理的增長區間之內。但實際上無論是調控的方式、力度，還是經濟運行的自身情況變化或者國外因素導致的外部沖擊，都有可能導致實際增長并不處于這一合理區間之內。所以對調控力度的把握是當前問題的關鍵。

中國銀行預測，三季度我國GDP將增長9.3%左右。中國銀行總行戰略發展部高級經濟師周景彤對《經濟參考報》記者說，三季度，我國經濟將受到多種不確定因素的影響。從國際看，受制于高油價、工廠產出減少和房地產市場低、財政狀況的進一步惡化，美國經濟放緩的程度將超過預期；歐元區外圍國家短期刺激經濟和長期財政重建的矛盾依然沒有解決，財政挑戰造成金融動蕩，下行風險再度增加。日本經濟正在遭受大地震和巨額財政赤字的雙重打壓。新興經濟體在政策緊縮下經濟增長放緩，而通脹壓力依然巨大。

從國內來看，今年是“十二五”開局之年，各地規劃項目投資需求較大，隨著各類產業發展規劃落實到位，我國傳統施工旺季的到來，二、三季度一些新項目將集中開工，投資需求有望較快增長。截至5月底，全國保障性住房項目總體開工率僅為32%。由于保障房建設一頭連著民生和政府承諾，一頭連著鋼筋、水泥和經濟增長，預計下半年國家將加大力度，督促、鼓勵和支持各地加快保障房建設，這將對下半年投資和經濟增長產生重大的支撐作用。但與此同時，企業庫存創歷史新高，工業生產和經濟增長面臨著向下調整的壓力。

國家發改委經濟研究所副所長宋立則認為，三季度的GDP增速存在低于9%的可能。他在2日舉行的人民大學中國宏觀經濟論壇上說，當前投資趨勢明確，消費走勢平穩，但是進出口形勢的不確定性較大。尤其是日本核危機以及中東、北非的動蕩加劇了世界經濟下滑而物價上升的趨勢。日本核危機可能在全世界范圍內引發退核浪潮，導致在未來三到五年里，能源的供給長期緊張。

北非、中東作為德國主要的出口地，近期的危機將影響德國，進而是歐盟經濟的復蘇。更進一步，如果危機擴大，國際石油價格將可能在120美元之上波動。“在這樣的背景下，中國的經濟還有進一步下滑的空間。”宋立表示。

微調

宏觀政策可能適度轉向

出于對經濟可能持續下滑的擔憂，同時考慮到未來物價漲勢有可能回落，當前建議宏觀調控政策適度轉向的呼聲加大。

如宋立就認為宏觀政策需要觀察、調整、分化。他說，從現在的形勢來看，由于經濟往下走，未來可能還要繼續往下走，似乎進一步緊縮的必要性不是太大了，經濟到了觀察時期。

宏觀政策可能需要適當調整。之前采用的政策都是需求管理政策，現在要關注的是勞動力成本的變化，食品供應體系的變化，國際上流動性造成的輸入性通脹壓力問題，這些都是供給方面的沖擊，所以政策下一步可能需要從供給方面做文章。

再次是政策可能需要分化。實現不同的政策目標，需要不同的工具，一個政策目標只能用一個工具。現在因為政策目標分化了，經濟增長往下走，物價增長往上走，這時候必須對工具進行分化。下一步財政政策和貨幣政策要承擔不同的角色，就是在貨幣政策內部，反通脹的政策也不能觸及到經濟的增長，這意味著需要不對稱地用政策工具。

北京大學副校長劉偉也建議宏觀調控“重新回到積極的財政政策和穩健的貨幣政策。”他在日前的北京大學企業家俱樂部成立儀式上對《經濟參考報》記者說，當前中國經濟面臨物價上漲與經濟增速放緩的雙重壓力。在這形勢下，無論是加息還是上調存款準備金率，最終結果都可能導致經濟增長速度進一步放緩。

黃桂田也認為，當前我國物價上漲態勢已經基本得到控制，雖然流動性過熱等問題依然存在，但是這些問題很難靠貨幣政策在短期解決。在這種形勢下，貨幣政策應該兼顧最終目標———增長和就業。所以建議下一步貨幣政策以微調為主，注意把握力度。

與此同時，下半年財政政策應該發揮更大的作用。主要是應該加強對低收入人群的補貼和轉移支付。同時加大對能夠較大影響CPI權重的部門，如農業的支持力度，防止因為自然災害的發生導致農產品供應短缺，進而導致物價水平進一步上漲。

當然，建議宏觀政策微調并不意味著未來中國經濟可能“硬著陸”。人民大學經濟學院2日發表的“中國宏觀經濟分析與預測報告”表示：2011年中國經濟增長速度不會出現實質性放緩。投資維持高位運行、出口處于常態化區域以及“增長目標與民生目標的協同效應”確保經濟增長不會出現實質性放緩。預計在“控通脹、調結構”的壓力以及反危機刺激性周期的告一段落后，中國經濟將正式進入“次高速”增長期，以內需為主的新一輪增長周期開始啟動。

上海證券也預測，中國的經濟增速將在四季度見底回升。上海證券研究所首席宏觀分析師胡月曉認為，政府已注意到中小企業經營環境的惡化情況，隨著未來經濟轉型的推進，以及對高耗能行業的壓縮力度加大，經濟體系中的庫存消耗逐漸接近正常區間下方，未來產出增長將逐漸恢復。

來源：經濟參考報