近日，國務院常務會議出臺“國五條”，強化樓市調控。這五條政策包括，完善穩定房價工作責任制，堅決抑制投機投資性購房，增加普通商品住房及用地供應，加快保障性安居工程規劃建設和加強市場監管等。

盡管國五條在內容上并不新鮮，但此時出臺穿透出中央對堅持從嚴調控政策不動搖、力度不松動的決心。不過，鑒于自2009年12月開始，樓市調控先后歷經四次升級，但調控效果有限，循環攀升的高房價泡沫業已使房市變成了典型的投資市，以自住型消費需求基本處于不斷被擠出的狀況等，我們對此次樓市調控的預期效果持謹慎態度。究其原因，主要在于大家過度強調樓市調控政策確立的重要性，卻忽視了政策運行的真實威懾問題。近年來不斷加碼的樓市調控政策存在藥不對癥現象，即目前房價在從嚴調控中能高昂前行，根源于寬松貨幣政策事實上為房市亢奮提供了源動力，而基于穩增長，管理層并未在貨幣政策方面予以有效規制。

如2009年以來的樓市調控確實對房產金融進行調控，開發商金融杠桿收窄，但由于內外需不確定性，勞動力工資上漲，要素資源對外依存度高企等，目前中國的投資邊際收益率呈下降態勢，使企業對實體的投資意愿下降，導致大量企業從金融機構融得資金，反過手來或直接或間接地投資于不動產，致使央行的寬松貨幣政策不僅未定量寬松到實體經濟，反而滋潤著房市，對沖中央的樓市調控，導致整個房市的現金流實際處于一種外緊內松狀態。

與此同時，當前房市在不斷加碼的調控中超凡脫俗，是巴薩效應在中國變異的結果。以投資和出口主導的經濟增長，尤其是投資趨向資本密集型，而這種低就業、無就業式經濟增長不僅使國民收入分配向政府和資本傾斜，居民難以分享到經濟福祉，而且也使政府和資本的收益不再倚重內需，并在投資渠道逼仄，高邊際投資收益率項目稀缺，及寬松貨幣政策加劇國內通脹、壓低單位貨幣購買力等下，國內購買力往往選擇投資房地產(行情專區)，使國內房地產從頭到腳透析著投資投機色彩。

當前的樓市調控要真正達到預期效果，務本之策是盡快調整目前過度寬松的貨幣政策，加快利率市場化等金融改革，并徹底走出權力直接主導經濟增長和資源配置的格局，為中央從嚴樓市調控政策營造暢通有效的政策運行環境，走出一邊放貨幣之水，一邊筑樓市調控高墻的政策互搏格局。

而若從貨幣政策上發力，當前加強樓市調控實際上向市場傳導出的是反向信號，即市場將逐漸取向認定當前對樓市調控的強化，實際是繼續為過度寬松的貨幣政策護航，而不管決策層是否愿意看到，就目前的經濟社會運行的制度和市場環境而言，房地產會繼續成為過度寬松的貨幣政策的主要受益板塊，房市會在過度倚重土地財政的地方政府或明或暗的對沖下，把樓市調控變成放大房價泡沫的溫室。