鐵道部2月22日招標發行了2012年度第一期中期票據，招標總額150億元，期限5年，中標利率為4.60%。

分析人士指出，如果把本期中票視作超ＡＡＡ級品種，則其中標利率明顯高于同期限ＡＡＡ級可比債券的二級市場收益率水平。

國海證券固定收益研究員陳瀅在接受記者采訪時稱，“相較目前剩余期限4.68年，中債估值在4.47%左右的‘11電網ＭＴＮ2’，則當期中票的發行利率還是有點高了，中標利率的走升或許是因為今年鐵道部仍將大量發債的原因。”

根據發行公告披露，本期中期票據募集的資金將用于鐵路建設、機車車輛購置和運營中的資金周轉；而今年全國鐵路固定資產投資計劃總規模為5160億元，其中基本建設投資達到4060億元。

實際上，截至本期中期票據發行前，發行人及下屬企業已發行尚未到期的債務融資工具總計為6330億元。其中，中國鐵路建設債券合計金額為4720億元、公司債40億元、短期融資券合計金額為550億元、中期票據合計金額為1020億元。

值得一提的是，就鐵道部此前公布的2012年1月份全國鐵路主要指標完成情況來看，1月份，全國鐵路完成固定資產投資122.82億元，同比下降69.63%；其中，鐵路基建投資87.32億元，同比下降76%。

部分業內專家分析，鐵路基建投資大幅下滑主要源于兩方面：首先，受鐵道部資金緊張和春節因素的影響，部分停工項目仍未開工建設；其二，去年同期基數較高，2011年1月份鐵路施工尚未受到后續行業一系列負面因素的影響。

來自國泰君安的研究觀點指出，鐵道部資金緊張是目前影響投資規模的重要因素。在2012年的全國鐵路工作會議上，鐵道部就表示將積極爭取有關部門支持，拓寬鐵路建設資金籌措渠道。2月15日國務院總理溫家寶在主持召開的國務院常務會議上，也明確提出鼓勵民間資本進入鐵路領域。

財達證券首席策略分析師李劍峰坦言，“可見，鐵道部今年仍有加快融資步伐的剛性需求。”

回到債券市場方面，降準預期的兌現雖然短期內形成一定利好，卻無法即刻改變資金面緊平衡的狀態。

中債估值顯示，截至21日收盤，市場資金面依然非常緊張，回購利率多以上行為主。債券市場的多頭氣氛幾乎是曇花一現，各期限利率重心盡管較上周五回落2－3個基點，但是全天趨于弱勢，多頭的氣氛被顯著壓制。

“個人認為，2月份的資金面難以出現明顯的放松。”上海一位券商交易員表示，“短期來看，7天回購利率跌破4.0%的可能性將非常有限，而政策利好對于市場的刺激作用已在20日當天有所消化。”

毫無疑問，債券市場的資金條件依然在艱難中緩慢改善。

本周，影響債券市場最大的負面因素就是供需矛盾，特別是長期債券在本周的集中發售，其中包括10年期國開債、7年和15年期石油債券、10年期國債以及5年期鐵道部中票。這種集中發行一方面將受到資金緊張因素的制約；另一方面，由于發行品種多為中長期，對于收益率曲線的陡峭化上行具有顯著的推動作用。

多數券商預計，本周債市仍將維持弱勢格局，表現為發行利率繼續帶動二級市場利率走升，這種現象將特別集中在上半周。