穩中求進

利好幾分？

中央確定“穩中求進”總基調，將緩解經濟下行隱憂

雖未見明確放松信號，但為央行政策提供靈活掌握空間

14日閉幕的中央經濟工作會議確定了明年“穩中求進”的總基調，雖未發出明確放松信號，對短期市場信心的提振作用有限，但還是緩解了經濟增速持續下行的隱憂。

目前滬深 300 指數主要受兩大利空因素困擾。一是中國經濟加速下滑，表現為一系列宏觀經濟數據走勢疲弱。在投資、出口、消費“三駕馬車”同時減速的情況下，今年上市公司盈利普遍下滑將是大概率事件，這無疑加劇了投資者的悲觀情緒，加之偏緊的貨幣政策限制了流動性，股指維持弱勢符合市場基本運行規律。二是歐債危機短期難以解決。近期歐盟峰會取得的成效低于市場預期，緊縮的財政將進一步拖累歐洲經濟。不論從出口受限角度還是從投資者心理的影響來看，中國股市都難以獨善其身。因此，從宏觀經濟形勢看，國內股指仍有筑底空間。

不過，此次中央經濟工作會議強調，明年將繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，保持經濟平穩較快發展和物價總水平基本穩定，這為股指未來筑底反彈打下了基礎。惠及“三農”、保障型住房、社會事業等領域的更具針對性的積極財政政策將助推經濟平穩較快發展，明年宏觀經濟增速保持在現階段水平或輕度下浮將是大概率事件。然而，防止物價走勢反彈也將是明年中央經濟工作的重心之一。目前通脹水平仍在政府調控目標之上，11月CPI僅環比回落0.2個百分點，在物價未出現環比大幅回落的情況下，政府將很難全面放松貨幣，年底前降息和再度下調存準率的概率依然較小。另外，“調結構”仍是未來政府工作的核心，繼續推進擴大內需、加強創新、節能減排等工作，有助于提高經濟增長的質量，也有助于上市公司競爭力的穩步提升，輔以信貸政策的適度支持，對經濟與股市發展將大有裨益。

總體而言，從2012年經濟工作的定調看，宏觀政策將趨于樂觀，經濟與股市逐步向好的概率較大。但是，近期股指頻創階段低點，使得市場悲觀情緒蔓延，而宏觀政策尚未明確轉向，市場利多信息相對匱乏，因此短期內股指仍將以弱勢調整為主，中長期將在筑底后上行。截至本周三，滬深300指數已連跌五日，期指空頭需警惕技術性反彈，考慮逐步獲利了結。