或許受到A股連日飄綠的“感染”，國內滬深300股指期貨各合約也出現“極度深寒”。

昨天，在上證指數創33個月收市新低的同時，期指市場亦全線重挫，期指各合約的加權平均價已跌至上市以來新低，打破去年7月2日的2488.5點的前期低位。到昨日收盤，期指當前主力12月合約報2438.8點，較前日跳水2.12%，期指全部合約增倉4166手，總持倉達到55588手，為2010年4月上市以來最高。

兩個意外

“近期股指期貨出現了一些上市以來比較罕見的情況，一是目前主力合約本周五即將交割，而其持倉明顯比以往要高，二是老主力較其他合約升水的情況還經常出現。”海通期貨股指分析師李娟表示。

從期指主力由2600點向下突破之后，期指總持倉就開始一路增長，從11月末時的4.1萬手上升到現在的5.5萬手以上。作為主力合約的IF1112自然也一路增倉，上周五該合約持倉已高達3.7萬手左右。IF1112在本周五將迎來交割，按以往規律，老主力合約的持倉進入交割周后會大幅削減，如今距離交割僅剩3個工作日，該老主力合約的持倉還高達3.4萬手以上，僅比上周五下滑約3000手。

而據統計，從昨天盤中的期現價差看，期指主力合約還較現貨滬深300指數升水0.7%，在以往的交割周，期指平均相對現貨升水0.3%已是非常高了。李娟則指出，之前的期指合約進入最后一周，即將交割的合約價格經常相對現貨貼水，本周的IF1112合約表現的確有點意外。

臨近交割還有那么多的持倉，或許說明有大資金仍在押注短期股指的走低，資金面壓力和政策調控給他們提供了博弈的底氣。首先，市場預計國家對房地產的調控仍會繼續，《人民日報》周二的文章就讓投資者看到了堅持調控的跡象。文章稱，房地產調控正處在關鍵時期，成果仍不穩固，遠沒有到可以放松的時候。繼續堅持房地產調控，實際上有利于經濟和社會的持續健康發展。從昨日“現貨”市場看，A股相應板塊受到看空氣氛的影響，二三線地產股顯著下跌。其余板塊亦表現不佳，國防軍工、建材板塊跌幅超過4%，有色、農林牧漁、電子元器件等板塊也跌幅靠前。

盡管國內存準率有所下調，但接近年底的金融市場仍面臨流動性不足。“其實下調存準率僅僅是為了對沖近期外匯占款的下滑，"調準"給金融體系帶來的流動性非常有限，且央行還沒有下調利率。”申銀萬國期貨分析師簡比佳表示。李娟也指出：“近期央行資金凈回籠對市場心理有所影響，而實際上年末市場都會面臨資金偏緊的情況，因為年終結算，企業都要做賬，之前放出的資金也要收回。”

信心不振

之所以空頭借勢資金面和宏觀因素打壓期指價格，也是因為股指期貨和現貨較強的關聯性和到期價差收斂的特性。許多投資者和機構都是“看著現貨大盤做期指交易”，故對宏觀經濟的拿捏就是期指操作的重中之重。

“從目前的A股現貨看，其成交已經降至3年來的低點，大盤點位亦為相對低位，如是做超長期的戰略投資，現在或許是進軍現貨的時期。但期指市場畢竟帶杠桿，不論從技術面，還是宏觀經濟層面，股指中期繼續下行似乎沒有懸念，選擇在股指期貨市場"抄底"還需謹慎。”一位分析師告訴記者。簡比佳亦稱：“技術上期指中短期還會繼續破位下行，且宏觀上明年A股還面臨多項利空。”

從國民經濟的“三駕馬車”來看，市場對它們明年的預期貌似都偏悲觀，難為股指提供心理支撐。首先，簡比佳指出，中國的出口2012年恐將繼續受到人民幣升值拖累。盡管近期人民幣兌美元匯率出現了連續八個跌停的情況，但這畢竟是短期走勢，人民幣匯率依然比以往要高，升值趨勢不會改變，這就注定單靠出口難以支撐經濟增長。而受到地產調控、較高利率等影響，投資和消費也很難推動經濟，雖然目前國內試圖大力發展新興產業、新能源等，但要實現經濟的轉型卻需要較長時間。在缺乏信心的同時，作為“現貨行業”的證券業明年可能也將迎來“整頓年”，如加強監管、創業板推出退市機制的預期等可能也會影響現貨和期指投資的熱情。

此外，作為股指期貨的現貨市場，A股現在似乎還面臨“供應過剩”。即便在A股期、現市場雙雙遭遇低谷的今天，國內新股發行的步伐仍毫無減慢的跡象。且和當前大力扶持新興產業的方針不同，今年“下餃子”一般進入IPO的公司很多還是傳統的煤電、能源等企業。展望明年，甚至還有一大批城市商業銀行在等待“過會”。有專家指出，在經濟不好的時候，商品市場需求低迷、供應過量會導致商品期貨價格萎靡，“現貨”A股的過量也會對股指期貨造成陰影，盡管很多股票并非滬深300指數的成份股，但供應的過剩和投資者對經濟增長信心不足會嚴重打壓股指期貨的投資需求。