最近，關(guān)于建用來對沖或者吸納流動性的“池子”引起了大家的熱議。大家揣摩的是周小川行長提到的“池子”究竟是指什么，有人說是股市，但顯然這種猜測是不太專業(yè)的。

按央行副行長馬德倫解釋，“池子”并不是指具體的某一市場，而是一系列政策組合，包括對流入外匯的管理、準(zhǔn)備金率調(diào)整、公開市場對沖操作等貨幣政策各項工具。

不過，這些工具只為吸納增量貨幣或許是有效的，而且，也僅限于央行的能力范圍內(nèi)。但對于規(guī)模已達70萬億的M2、對于接近30萬億居民儲蓄等如此大的存量貨幣，如何來監(jiān)管和控制呢？

10月份CPI突然上升到4.4%，主要是因為食品價格同比大幅上升至10%以上。同時，10月初股市、商品期貨市場等各品種都出現(xiàn)了大幅上升。這與第三季度末國務(wù)院再度出臺購房限制措施之間是否存在因果關(guān)系呢？應(yīng)該是存在的，因為對投機投資性購房的限制，必然導(dǎo)致一部分從房地產(chǎn)領(lǐng)域退出來的熱錢流向股市、大宗商品和農(nóng)產(chǎn)品市場。

我們不難理解，原來房地產(chǎn)市場是吸納流動性的最大“池子”，住宅總價值大概在100萬億左右，股市總市值只有26萬億左右，而存款準(zhǔn)備金上調(diào)5個百分點大約也就吸納3萬億左右。因此，靠存款準(zhǔn)備金吸納的流動性充其量只是增量流動性的一部分，而發(fā)央票吸納流動性也只有短期效應(yīng)。最可怕的事情是，當(dāng)M2內(nèi)部的結(jié)構(gòu)發(fā)生變動的時候，即M2增速沒有明顯加快，但大量的定期存款開始變?yōu)榛钇诘臅r候，“籠中虎”就要出來了。

在我國連續(xù)那么多年M2快速的增長過程中，“池子”同樣也在不斷地增加，吸納著流動性，房地產(chǎn)市場自然是最大的“池子”，古玩、藝術(shù)品、翡翠玉器、紅木家具等價格的暴漲，實際上也形成了一個個“小池子”。

但我們卻很少去思考，一旦房地產(chǎn)這個最大“池子”的水溢出來了，有沒有疏通的渠道？這么多年來，我國居民的投資渠道一直不多，最透明、最具有流動性、最容易進入的股市，卻是一個低回報率的市場，而其他市場的規(guī)范性尚不夠理想，或者門檻較高。

因此，我們能否再多增加一些門檻較低、規(guī)范性和成熟度較高的投資渠道呢？比如，海外成熟的證券市場。盡管我們也已經(jīng)有了QDII，但至今為止只有700多億美元的規(guī)模，不足以緩解國內(nèi)的流動性壓力。既然國內(nèi)70萬億的M2中1/3是外部流入的，那么，我們能否也擴寬一下貨幣流出的渠道呢？只要能夠流出去5%，即3.5萬億人民幣(5300億美元)，就相當(dāng)于可以少提11次準(zhǔn)備金率(每次上調(diào)0.5%)了。我們在外匯政策上從來都是寬進嚴(yán)出，能否改為寬進寬出、進出平衡呢？

最近，國家對于主要農(nóng)產(chǎn)品的運輸和交易都采取了免車輛通行費、攤位費等措施，旨在疏通流通渠道、降低渠道成本，降價效果立竿見影，這比提高準(zhǔn)備金率要有效得多。

來源：經(jīng)濟參考報