當(dāng)銀行天量再融資的記憶還未消退，新一輪銀行的融資潮警報(bào)已經(jīng)拉響。

上周《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，銀行未來將融資4000億元的傳聞拖累銀行板塊領(lǐng)跌大盤。不良貸款攀升預(yù)期、再融資壓力讓銀行股一時(shí)間成為燙手山芋。

不過，業(yè)內(nèi)人士表示，新規(guī)出臺(tái)后，市場(chǎng)解讀過于偏負(fù)面。據(jù)銀行人士測(cè)算，按照新的監(jiān)管辦法，未來商業(yè)銀行的核心資本充足率的影響將控制在1個(gè)百分點(diǎn)之內(nèi)，而且短期不會(huì)誘發(fā)新一輪股權(quán)融資潮。由于目前銀行估值水平已經(jīng)反映了較悲觀的預(yù)期，未來銀行股價(jià)重心進(jìn)一步下移的空間不大。

銀監(jiān)會(huì)指出，新規(guī)對(duì)商業(yè)銀行的資本充足率影響不大。權(quán)威聲音的發(fā)出，在一定程度上抑制了市場(chǎng)恐慌情緒的蔓延。

資本要求趨嚴(yán)

“不管怎么說，新的資本充足率管理辦法對(duì)銀行資本的要求更為嚴(yán)格了。”一家券商分析師表示。

按照銀監(jiān)會(huì)資本充足率新規(guī)要求，從2012年起商業(yè)銀行核心一級(jí)、一級(jí)和總資本充足率將分別不得低于5%、6%、8%。考慮到超額資本計(jì)提2.5%和系統(tǒng)重要性銀行需計(jì)提1%，未來系統(tǒng)重要性銀行的上述三項(xiàng)資本充足率底線將分別至8.5%、9.5%和11.5%，而非系統(tǒng)重要性銀行的核心一級(jí)、一級(jí)和總資本充足率為7.5%、8.5%和10.5%。

與此同時(shí)，商業(yè)銀行提供的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示并不樂觀。分析人士表示，新規(guī)明確提出了商業(yè)銀行的核心一級(jí)資本和一級(jí)資本的監(jiān)管要求。但由于商業(yè)銀行2010年年報(bào)中并未公布相關(guān)口徑，所以分析中僅將一級(jí)資本等同于核心資本。

數(shù)據(jù)顯示，在核心資本方面，作為系統(tǒng)重要性銀行的五大行中交行的核心資本充足率僅為9.37%，低于監(jiān)管要求。另外8家股份制上市銀行資本充足率達(dá)標(biāo)情況更加嚴(yán)峻，僅浦發(fā)、興業(yè)兩家銀行資本充足率和核心資本充足率均達(dá)標(biāo)，資本充足率未達(dá)標(biāo)的銀行有2家，核心資本充足率未達(dá)標(biāo)的銀行有6家，其中民生、深發(fā)展2家銀行資本充足率和核心資本充足率均未達(dá)標(biāo)，華夏銀行核心資本充足率僅6.65%。

而新規(guī)的另一大亮點(diǎn)是參照巴塞爾Ⅱ、Ⅲ相關(guān)規(guī)定，在100%風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重之上增設(shè)了150%、1250%等多個(gè)檔次，并取消“對(duì)政府投資的公用企業(yè)的債權(quán)”優(yōu)惠風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。

“這也將大大拖累銀行本就羸弱的資本充足率水平。”國(guó)金證券分析師表示，從2009年三季度監(jiān)管機(jī)構(gòu)大幅提高資本充足率要求開始，銀監(jiān)會(huì)已多次提高資本充足率要求。

“此次資本充足率提高幅度相對(duì)較大，但要弱于2009年三季度那次。銀監(jiān)會(huì)一再提高資本充足率要求，會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的心理預(yù)期帶來不利影響。”

券商態(tài)度轉(zhuǎn)向

當(dāng)資本充足率成為關(guān)注焦點(diǎn)后，券商給出的研究報(bào)告傾向多數(shù)偏空。國(guó)金證券在第一時(shí)間下調(diào)了銀行業(yè)的評(píng)級(jí)展望。而交銀國(guó)際更是認(rèn)為在新規(guī)實(shí)施后，商業(yè)銀行將面臨4000億以上的資本金缺口。銀行新一輪股權(quán)融資潮大有山雨欲來風(fēng)滿樓之勢(shì)。

而業(yè)內(nèi)人士更是透露，其實(shí)在公開消息之前，某券商已經(jīng)先期向其重點(diǎn)客戶釋放了銀行利空的消息，這導(dǎo)致一些客戶拋空銀行股票，一時(shí)間銀行股成為市場(chǎng)中最大的做空力量。

商業(yè)銀行存在資本缺口是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)，但是和稍早一邊倒的分析略有不同的是，自從監(jiān)管機(jī)構(gòu)明示新規(guī)對(duì)銀行業(yè)資本充足率影響不大后，現(xiàn)在分析師的“口風(fēng)”正在悄然轉(zhuǎn)向。

“從最近公布的數(shù)家研究報(bào)告分析，此前的動(dòng)輒4000到5000億的融資缺口和下調(diào)銀行評(píng)級(jí)讓這種負(fù)面情緒有些被夸大了。”某券商人士表示。

長(zhǎng)江證券最新一期的報(bào)告已經(jīng)對(duì)此前的研究做出了一定的修改。“上周對(duì)征求意見稿的解讀雖有瑕疵，但對(duì)新規(guī)影響有限的判斷比較客觀。”

長(zhǎng)江證券分析師表示，總體來說，征求意見稿對(duì)資本的要求比之前更嚴(yán)格，但影響還是在銀行可以接受范圍內(nèi)的。短期不大可能引發(fā)全面的融資潮，況且這份征求意見稿為未來中長(zhǎng)期監(jiān)管提供了一個(gè)藍(lán)圖，有助于我們降低對(duì)未來監(jiān)管政策不確定的擔(dān)憂。

而從銀行的表態(tài)來看，新規(guī)對(duì)核心資本充足率影響在1個(gè)百分點(diǎn)以內(nèi)，并且目前仍舊處于征求意見階段，最后的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)或有修改。

另外，從上海證券的研究報(bào)告來看未來的核心資本缺口也在大幅收窄。報(bào)告顯示，結(jié)合小企業(yè)、房地產(chǎn)以及管理辦法三事件的影響，對(duì)銀行平均資本充足率影響為-0.32%，即使對(duì)照一級(jí)資本充足率的要求，去除已公布融資方案的銀行，僅深發(fā)展、招商、交行核心資本缺口在220億。

不過，分析人士表示，即使監(jiān)管機(jī)構(gòu)公布了風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的調(diào)整計(jì)劃，但是不同的計(jì)量方法對(duì)資本充足率的影響是不同的。

申萬研究報(bào)告認(rèn)為，權(quán)重法下商業(yè)銀行資本充足率將有17~192BP的下降，內(nèi)部評(píng)級(jí)法下有的銀行資本充足率將上升，隨著新資本充足率管理辦法的推行，將加速銀行盡快轉(zhuǎn)向內(nèi)部評(píng)級(jí)法。

中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所銀行業(yè)分析師張友先也對(duì)記者表示，不考慮風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整因素，其實(shí)按照新的核心資本監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，未來兩年，13家上市銀行核心資本缺口合計(jì)達(dá)到600億元。

從各家銀行看，交行、華夏、深發(fā)展和光大銀行核心資本缺口最大。但光大銀行、華夏銀行均已經(jīng)有核心資本補(bǔ)充方案，有望在近期達(dá)標(biāo)。

張友先稱，由于多數(shù)銀行已經(jīng)在前期大規(guī)模補(bǔ)充了資本金，所以未來1-2年內(nèi)大規(guī)模的股權(quán)融資應(yīng)該是小概率事件。“這樣就避免了對(duì)A股市場(chǎng)的侵?jǐn)_。”但是對(duì)于銀行來說，總資本缺口所帶來的附屬資本金的補(bǔ)充仍舊是當(dāng)務(wù)之急。

“增肥瘦身”并舉

張友先表示，監(jiān)管機(jī)構(gòu)提高資本標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)成為未來發(fā)展趨勢(shì)，這就要求商業(yè)銀行做好資本充足率的分母“瘦身”和分子“增肥”安排。一方面努力控制資本充足率的分母，盡快在業(yè)務(wù)模式上做出調(diào)整，積極進(jìn)行轉(zhuǎn)型和“瘦身”；另一方面增大分子，開拓多種融資渠道補(bǔ)充資本金，尤其是不斷提高利潤(rùn)規(guī)模和利潤(rùn)留存比例，充實(shí)資本金規(guī)模。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇表示，銀行要從根本上改變目前這種高擴(kuò)張、高消耗的經(jīng)營(yíng)模式，調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，做好戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，從而徹底改變銀行規(guī)模擴(kuò)張與資本限制的窘境。在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，大力發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重較低、資本占用較少、綜合回報(bào)較高的業(yè)務(wù)，中間業(yè)務(wù)應(yīng)首當(dāng)其沖。

此外，資產(chǎn)證券化和資產(chǎn)出售可以把風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重較高的貸款和其他資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，降低資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)水平和加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總額，從而降低對(duì)資本的要求，相應(yīng)提高資本充足率。

與“瘦身”并行的是，銀行還需開拓多種渠道補(bǔ)充資本金，尤其是不斷提高利潤(rùn)規(guī)模和留存收益比例。

在張友先看來，目前我國(guó)商業(yè)銀行補(bǔ)充資本金來源主要有三種：通過股票市場(chǎng)IPO、增發(fā)和配股等方式，通過債券市場(chǎng)發(fā)行可轉(zhuǎn)債、混合資本債和次級(jí)債等方式，通過銀行自身積累采取利潤(rùn)留存和計(jì)提貸款損失準(zhǔn)備等方式。

未來一段時(shí)間里，應(yīng)該大力開拓多種渠道補(bǔ)充資本金，尤其是不斷提高利潤(rùn)規(guī)模和利潤(rùn)留存比例，充實(shí)資本金規(guī)模。當(dāng)前來看，我國(guó)銀行業(yè)已經(jīng)開始積極調(diào)整分紅比例，提高利潤(rùn)留存規(guī)模用于補(bǔ)充資金本。大行應(yīng)借鑒股份制上市銀行的經(jīng)驗(yàn)，大幅降低利潤(rùn)分紅比例；股份制上市銀行可考慮股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)等外部渠道融資，不斷補(bǔ)充資本金。

他建議，有關(guān)部門可考慮進(jìn)一步降低銀行業(yè)利潤(rùn)分紅比例，提高利潤(rùn)留存的規(guī)模，持續(xù)補(bǔ)充資本金，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，確保可持續(xù)發(fā)展。

在股權(quán)融資潮過后商業(yè)銀行刮起了“債旋風(fēng)”。根據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來，商業(yè)銀行已完成次級(jí)債融資大約在1020億元，尤其是近兩個(gè)月，中行320億、農(nóng)行500億元次級(jí)債剛剛募集完畢，而建行800億次級(jí)債融資又將接踵而至。

分析人士稱，經(jīng)歷了前兩年的高速信貸投放，商業(yè)銀行的資本消耗過快，監(jiān)管機(jī)構(gòu)又從風(fēng)險(xiǎn)防范的角度提高了資本金的標(biāo)準(zhǔn)，雙管齊下之后，商業(yè)銀行“缺血”成為必然。未來一段時(shí)間債券融資或?qū)⒂瓉黼A段性小高潮。

債務(wù)融資惹爭(zhēng)議

本來中行320億元、農(nóng)行500億元的次級(jí)債發(fā)行已經(jīng)讓市場(chǎng)很擔(dān)憂了，而此時(shí)建行又拋出了800億元的次級(jí)債計(jì)劃。“股市融資剛剛偃旗息鼓，現(xiàn)在又開始發(fā)債，銀行圈錢到底何時(shí)是個(gè)頭？”某散戶無奈地表示。

與此同時(shí)，銀行高管在再融資態(tài)度上的“出爾反爾”更是遭到了各方口誅筆伐。某銀行高管自嘲，其實(shí)那時(shí)媒體關(guān)注的焦點(diǎn)在于股權(quán)融資安排，害怕對(duì)A股市場(chǎng)構(gòu)成利空，所以銀行高管們“不會(huì)再融資”的承諾只是限于股權(quán)。但是語言上的不謹(jǐn)慎，卻讓市場(chǎng)抓住了小辮子。

不過，銀行人士表示，現(xiàn)在提高資本金標(biāo)準(zhǔn)是監(jiān)管機(jī)構(gòu)定的，新的資本監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)中風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的改變，可能讓銀行補(bǔ)充資本的壓力更為迫切。“經(jīng)歷了去年4000多億元的股權(quán)融資，現(xiàn)在銀行不可能再從股東兜里掏錢。”

中行國(guó)際金融研究所研究員張友先表示，目前大規(guī)模股權(quán)融資并不迫切，但是以補(bǔ)充附屬資本為主的債權(quán)融資將成為未來一段時(shí)間商業(yè)銀行融資的主要方式。

未來債務(wù)融資缺口較大

據(jù)了解，商業(yè)銀行發(fā)行次級(jí)債主要是補(bǔ)充附屬資本，以滿足銀監(jiān)會(huì)對(duì)商業(yè)銀行資本充足率的監(jiān)管要求。次級(jí)債相對(duì)于股票而言，其發(fā)行程序相對(duì)簡(jiǎn)單、募資周期短，是我國(guó)商業(yè)銀行長(zhǎng)期融資重要工具。

根據(jù)張友先的測(cè)算，按照資本充足率新規(guī)，即系統(tǒng)重要性銀行和非系統(tǒng)重要性銀行的資本充足率分別達(dá)到11.5%、10.5%的要求，2011年-2016年，剔除城市商業(yè)銀行因素，13家上市銀行總資本缺口合計(jì)達(dá)到13919億元，附屬資本缺口達(dá)到1萬億元左右。其中每年附屬資本缺口分別達(dá)到28.57億元、307.27億元、822.36億元、1748.78億元、2848.91億元、4719.17億元。

從各家銀行看，未來6年，工行、建行和興業(yè)銀行將不會(huì)出現(xiàn)總資本缺口，而農(nóng)行總資本缺口最大，未來6年缺口合計(jì)高達(dá)4116億元，這也使農(nóng)行在上市僅半年時(shí)間里再次外部融資，發(fā)行500億元人民幣次級(jí)債券，彌補(bǔ)資本金不足。中行、招行、浦發(fā)未來3年將不會(huì)出現(xiàn)總資本缺口，但3年后將再現(xiàn)總資本缺口。

數(shù)據(jù)顯示，今年以來，民生銀行、北京銀行、中國(guó)銀行、農(nóng)業(yè)銀行分別發(fā)行了100億元、100億元、320億元和500億元次級(jí)債，發(fā)行規(guī)模達(dá)到了1020億元。而考慮到建行公布的五年期800億元的次級(jí)債計(jì)劃，目前次級(jí)債發(fā)行規(guī)模將達(dá)到1820億元。

“而去年全年所有商業(yè)銀行的次級(jí)債發(fā)行規(guī)模才是924億元，今年上半年比去年翻了一倍。”某分析人士表示，今年可謂銀行次級(jí)債發(fā)行年。

不過，分析人士也指出，今年次級(jí)債發(fā)行的前赴后繼，確實(shí)存在一定的政策因素。從建行情況看，其資本充足率遠(yuǎn)超11.5%，并不急于補(bǔ)充附屬資本，而且800億元的發(fā)行規(guī)模確實(shí)較大。對(duì)此，申萬證券分析師董樑表示，這是由于資本新規(guī)導(dǎo)致次級(jí)債對(duì)銀行資本補(bǔ)充的作用正在減弱。“由于互持次級(jí)債導(dǎo)致銀行風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重從0%上升至100%，同時(shí)超過核心資本10%部分將逐年按10%的比例從附屬資本中扣除，由于新規(guī)定給了此前發(fā)行次級(jí)債10年的過渡期安排，這才是建行選擇較大規(guī)模發(fā)行的原因。”

發(fā)行成本攀升

雖然新規(guī)下，銀行趕在大限前發(fā)行次級(jí)債的動(dòng)力在增強(qiáng)，但是現(xiàn)在也許并不是發(fā)行的最好時(shí)機(jī)。

申銀萬國(guó)研究報(bào)告認(rèn)為，目前在整體資金偏緊的環(huán)境下，銀行發(fā)行次級(jí)債的成本將大幅提高。以2010年9月工行發(fā)行的15年期162億元可轉(zhuǎn)債和2011年5月中行320億元、6月7日農(nóng)行500億15年期次級(jí)債相比，發(fā)行利率從4.1%提高到5.3%，提升120BP.

董樑表示，2009年7月1日起，次級(jí)債新老劃斷之后，保險(xiǎn)公司是次級(jí)債的主要投資主體。今年保險(xiǎn)銷售增速大幅下降和整體資金面偏緊，發(fā)行成本可能進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)發(fā)行利率將達(dá)5.5%或更高水平。

“在中國(guó)做銀行是最容易的，沒錢了就再融資，融完資了放貸款。”一位在銀行業(yè)干了幾十年的人士說。

雖然直白了點(diǎn)，但這位人士的“戲言”道出了我國(guó)銀行業(yè)的現(xiàn)狀：盈利模式單一，同質(zhì)化嚴(yán)重。這可能就是為什么上市銀行的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)在上市公司中是數(shù)一數(shù)二的，但是投資者并不青睞銀行股的根本原因。

銀行收入的70%以上仍是利息差，幾十年來從未改變。以中間業(yè)務(wù)占比最高的招商銀行為例，其一季報(bào)顯示，凈利息收入在營(yíng)業(yè)收入中的占比也高達(dá)77.75%。有壟斷的息差收入，銀行哪有動(dòng)力創(chuàng)新產(chǎn)品？有壟斷的息差收入，各家銀行之間就只有規(guī)模的差別，而無盈利模式的差異。有壟斷的息差收入，銀行就會(huì)不斷地再融資。

監(jiān)管部門也意識(shí)到了單純依靠利息收入并非銀行發(fā)展的最佳模式。于是鼓勵(lì)銀行發(fā)展中間業(yè)務(wù)是監(jiān)管思路之一。而銀行在這個(gè)思路下盈利模式似乎也轉(zhuǎn)變得比較成功。

尤其是今年一季度，銀行中間業(yè)務(wù)發(fā)展可謂突飛猛進(jìn)。以在中間業(yè)務(wù)中占比最高的手續(xù)費(fèi)及傭金收入為例，16家上市銀行的手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比增長(zhǎng)超過40%，在營(yíng)業(yè)收入中的占比絕大多數(shù)超過10%，形勢(shì)一片大好。

但仔細(xì)研究上市銀行一季報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，“咨詢顧問費(fèi)”增長(zhǎng)迅猛，幾乎占到中間業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的一半左右。券商分析師指出，由于目前緊縮的貨幣政策，銀行在貸款業(yè)務(wù)中的議價(jià)能力很高，銀行把部分利息收入以咨詢顧問費(fèi)的名義計(jì)入中間業(yè)務(wù)收入，造成了中間業(yè)務(wù)的“虛增”。

另一方面，中間業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)項(xiàng)目：銀行卡以及轉(zhuǎn)賬支付結(jié)算費(fèi)用、基金托管費(fèi)、保險(xiǎn)代理費(fèi)等，網(wǎng)點(diǎn)和客戶規(guī)模往往是決定上述項(xiàng)目收入多寡的關(guān)鍵因素。而網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張需要靠資本支持。所以，資本規(guī)模越大的銀行其網(wǎng)點(diǎn)就越多。這就使得中間業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)最終又回到了規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)的原點(diǎn)。

因此，僅僅靠制定中間業(yè)務(wù)規(guī)模指標(biāo)難以讓銀行下真功夫發(fā)展中間業(yè)務(wù)。利率市場(chǎng)化之前，銀行很難主動(dòng)放棄以息差收入為主的單一盈利模式。

但實(shí)際上，銀行單純依靠規(guī)模取勝的模式已經(jīng)遇到了巨大挑戰(zhàn)。

再融資是挑戰(zhàn)之一。如前文所述，息差收入是銀行最主要的收入來源。因此，要增加收入就必須擴(kuò)大生息資產(chǎn)規(guī)模；要擴(kuò)大生息資產(chǎn)規(guī)模，就必須不斷擴(kuò)大資本金規(guī)模。于是，補(bǔ)充資本金的任務(wù)交給了資本市場(chǎng)。因此，銀行板塊擴(kuò)張不止，再融資不止，這一模式投資者不會(huì)買賬。

存款爭(zhēng)奪戰(zhàn)是挑戰(zhàn)之二。補(bǔ)充資本金之后，銀行就可以吸納更多的存款組成“生息資本”，再發(fā)放貸款獲利。監(jiān)管部門某資深人士預(yù)言，隨著老齡化的來臨，國(guó)內(nèi)的儲(chǔ)蓄總量總體會(huì)下降。同時(shí)，隨著股市、私募基金、收藏投資等對(duì)存款的持續(xù)分流，銀行已經(jīng)面臨艱巨的存款爭(zhēng)奪戰(zhàn)。

現(xiàn)在幾乎每一家銀行網(wǎng)點(diǎn)的電子公告欄都在滾動(dòng)發(fā)布短期理財(cái)產(chǎn)品的信息。一家大行的支行行長(zhǎng)解釋，這實(shí)屬無奈之舉。不搞理財(cái)，個(gè)人存款立即搬家到其它銀行，搬家到其他領(lǐng)域，到時(shí)候“不僅吃不到肉，連湯都喝不到”。

民間借貸盛行是挑戰(zhàn)之三。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，除了國(guó)家法定利率外，伴隨著大量民營(yíng)中小企業(yè)頑強(qiáng)地生存發(fā)展，與他們相生相伴的是民間金融的滋生。一旦銀行貸款規(guī)模過于緊張，甚至?xí)�讓民間借貸瘋狂。

可見，轉(zhuǎn)變銀行盈利模式乃當(dāng)務(wù)之急，并非只是為了“不再融資”。

來源：中國(guó)證券報(bào)