央行罕見的高頻提高存款準備金率意味著，中國流動性泛濫問題已到了非解決不可的時候了。中國何以成為全球流動性的泄洪區？恐怕不僅僅是美元或是貨幣超發問題，流動性過剩更深層次折射的是中國經濟結構的內生性失衡。

原因之一：經濟增長戰略過度依賴重工業發展。

重工業是資本密集型經濟，我國目前的投資率超過40%，遠高于其他國家水平。這種經濟增長更大程度上還是一種簡單的規模擴張，與經濟增長形影相隨的是經濟失衡問題。在國內消費需求不足和投資增速過快導致產能過剩的雙重作用下，過剩的產能必然由國外需求所吸納，從而導致凈出口不斷創新高，并進一步導致國內的流動性過剩。

原因之二：投資-消費-儲蓄的結構性失衡。

數據顯示，2001至2006年，代表我國儲蓄總水平的國內居民儲蓄和外匯儲備合計規模持續快速增長，累計增加值為15.6萬億元，而同期投資累計增加值僅為7.27萬億元。這種“有效投資不足”對金融體系的影響首先表現為流動性過剩，其本質是儲蓄過剩；其次表現為廣義貨幣供應量對GDP的比率持續處在過高的水平。

原因之三：資本回報率與勞動力回報率長期失衡。

近年來，我國資本回報率上升迅速，而勞動力回報率增長緩慢，甚至有下降的趨勢。造成這種現象的原因有多方面，而當前我國勞動收入在初次分配中出現“三低現象”，使得資本流動性過于集中。

原因之四：資源要素價格失真造成逆向配置。

導致我國流動性過剩問題，與資源定價偏低有密切關系。30年來，我國長期處于低要素價格狀態，包括低土地成本、低環保成本、低社保成本、低資金成本，特別是基礎資源價格一直較市場正常水平偏低，客觀上形成了對生產企業的成本補貼，這一方面以低價的中國制造出口全球，并通過貿易順差回流境內，再經過央行的結匯和貨幣創造機制，形成了過剩的流動性供給；另一方面也造成了膨脹的投資需求，使得固定資產投資規模和信貸投放規模始終處于高位，惡化了經濟趨熱的形勢。資源和要素價格低估還使得居民的工資收入、財產收入和資源收入低于合理水平，使國民收入分配向資本和政府傾斜，這是流動性存留的最直接原因。

原因之五：金融低效率阻礙了流動性的傳導。

現有金融體系的缺陷是流動性過剩的制度因素。我國以銀行信貸為主的融資體系決定了制造業和基礎設施發達，而科技產業和服務業相對落后。企業必須擁有足夠的固定資產甚至存貨作抵押，以及足夠的現金流以確保還本付息，才能從銀行借到錢。普通制造業在我國早已產能過剩，因此企業必須出口，從而造成貿易順差加大，人民幣面臨升值壓力和預期，升值預期進一步導致國際游資的流入，流動性加劇。而科技企業既沒有多少固定資產，創業初期也沒有現金流；服務業有現金流，但缺少固定資產，因而它們難從銀行得到貸款。金融資源集中化，投資渠道與工具匱乏。居民/企業資產選擇籃子較少、流動性存量向實體經濟投資的效率較低，是流動性過剩存量轉化與增量結合導致資產價格上漲的源頭。央行很難直接通過流動性過剩的管理阻止資產價格泡沫。