自9月國常會提出，依法盤活地方2019年以來結存的5000多億元專項債限額，9月27日遼寧省率先“開閘”專項債結存限額發行專項債，總計67億元，其中62.37億元投向基礎設施建設項目，4.63億元投向棚改項目。此外，截至9月30日，已有4066億元專項債結存額度明確分配區域。據粗略估算，此次發行計劃能撬動起8990億的基建項目。

5000億專項債結存額度來自歷年專項債到期釋放的額度，從歷史情況來看，每年有約20%專項債本金依靠財政資金以及專項債項目平衡收益償還。截至2021年末全國專項債限額以及余額空間達1.35萬億，國盛證券表示，本次使用的5000多億專項債結存額度占限額余額空間30%-40%，同時今年也將有相應額度釋放。

具體來看，據目前已公布的發行計劃，截至9月末已有4066億元專項債結存額度明確了分配區域。其中，分配額度較多，在300億元以上的有：河北省（374億元）、山東省（360億元）、福建省（359億元）、四川省（356億元）、河南省（314億元）和云南省（307億元）。而吉林、黑龍江和貴州分配額度較少，分別為30億元、33億元、33億元。

值得一提的是，本批次專項債發行占用額度為往年結存額度，從占用空間比例上來看，據國盛證券測算，本次5000多億專項債發行將消耗各地近40%的歷史結存額度。其中，有個3省份消耗往年專項債結存額度占比較高，均超80%：海南省（87.4%）、浙江省（82%）、山西省（81.6%）。此外，重慶市與山東省的使用額度占比也均超60%，分別達67.8%和62.2%。

同時，就發行時間以及進度來看，10月地方債發行將迎來小高峰。國務院總理李克強在9月國務院常務會議中指出，基礎設施等事關發展和民生，要繼續用好專項債補短板。依法盤活地方2019年以來結存的5000多億元專項債限額，10月底前發行完畢，優先支持在建項目。對此，國元證券認為，本次發行計劃疊加地方政府新增一般債，以及再融資債的發行，整體10月地方債發行或對市場流動性形成一定擾動。然而，中信證券認為，政府債供給等因素雖存在多重擾動，但助力經濟回穩背景下資金利率中樞較9月或不會明顯波動。

本次5000多億元專項債明確了優先支持在建項目，據國盛證券測算，3100億投向基建領域的專項債能撬動起8990億的基建項目。假設5000億專項債額度投向與今年相同，則用于城鄉冷鏈、市政與園區基建約1700億，用于交通基建約850億，農林水利350億，生態環保200億，投向基建領域合計約3100億，占比約62%。此外，據粗略估算，專項債對項目總投的撬動比例大約在2.9倍，也就是說，3100億投向基建領域的專項債能撬動起8990億的基建項目。

值得注意的是，往年結存額度除用于發行新增債之外，還可用于發行特殊再融資債，將城投等主體賬上的隱性債務置換為政府債券。國盛證券認為，此次5000億新增專項債發行會降低部分區域發行特殊再融資債的可能性。數據顯示，2020年至今全國一共發行了1.1萬億特殊再融資債用于置換各地的隱性債務，而其中59%的再融資債是專項債券。由于特殊再融資債主要集中在年初和年末發行，因此市場期待今年四季度的發行機會。然而，5000億新增專項債將會占用結存額度，或會導致特殊再融資債發行概率下降，尤其是有一定城投債存量，但本次專項債消耗往年額度在50%以上的區域，例如浙江、重慶，陜西、云南、四川、福建、山東、河北等。