在融資租賃公司普遍遭遇資金瓶頸，并有分散資金來源需要的時(shí)候，探討融資租賃行業(yè)對接資本市場的話題十分迫切，也十分必要。

近日由中國融資租賃三十人論壇與中關(guān)村(行情股吧買賣點(diǎn))創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資基金協(xié)會、北京中關(guān)村海淀金融創(chuàng)新商會共同舉辦的“融資租賃主題沙龍——融資租賃政策環(huán)境變化與商業(yè)模式創(chuàng)新”和“財(cái)經(jīng)年會2014夜話：金融租賃——資本市場新藍(lán)海”上，融資租賃行業(yè)業(yè)內(nèi)人士和產(chǎn)業(yè)投資人都就這一話題進(jìn)行了探討。

“研究和探索以投資銀行的工具和手段，豐富資金渠道，拓展業(yè)務(wù)模式，加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理和風(fēng)險(xiǎn)管理。”這是2007年11月10日關(guān)于對工銀金融租賃有限公司(下稱“工銀租賃”)開業(yè)以后業(yè)務(wù)發(fā)展的設(shè)想和探討中的一句話。這是工銀租賃最早對資本藍(lán)海的眺望。六年后的今天，融資租賃行業(yè)內(nèi)外部環(huán)境都發(fā)生了很大變化，對接資本市場的訴求也變得更加迫切。

資本市場的需求

資本市場對融資租賃公司有非常重要的好處，一是可以分散融資租賃公司資金來源，二是可以以更低的價(jià)格獲得融資，三是可以找到跟資產(chǎn)壽命相匹配的長期資金，主管資產(chǎn)證券化部門的法國巴黎銀行董事總經(jīng)理Andy Lai這樣認(rèn)為。

資本市場對融資租賃公司的好處以及融資租賃公司與資本市場融合的迫切需求是顯而易見的，同樣資本市場對融資租賃產(chǎn)品也有著廣泛的投資需求。

高盛集團(tuán)董事總經(jīng)理Andrea Vella認(rèn)為，融資租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，比如飛機(jī)租賃資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品，在市場上有很大的需求，能使全世界的投資者進(jìn)入中國的市場。融資租賃行業(yè)未來的發(fā)展應(yīng)該與資本市場更加緊密地結(jié)合，以緩解供需之間的矛盾。Andrea Vella是高盛集團(tuán)在亞太區(qū)信用資本市場的負(fù)責(zé)人，也是投資銀行解決方案的負(fù)責(zé)人。

匯豐銀行董事總經(jīng)理、亞太區(qū)機(jī)構(gòu)融資主管Kyson HO也認(rèn)為，在不久的將來，融資租賃將會成為資本市場非常熱、非常重要的板塊。在過去幾年，尤其在國際投資環(huán)境下，利率水平低困擾著大部分的投資人，這種環(huán)境下，投資人對投資期限長的產(chǎn)品有非常大的需求。另外，投資人非常看好金融租賃公司的產(chǎn)品，因?yàn)榻鹑谧赓U公司的監(jiān)管非常嚴(yán)格，有非常好的租賃資產(chǎn)，能有效降低投資人的投資風(fēng)險(xiǎn)。

對接資本市場

融資租賃行業(yè)是一個(gè)重資產(chǎn)的行業(yè)，業(yè)務(wù)規(guī)模的增加伴隨著資本金的巨大消耗，因此當(dāng)融資租賃公司的業(yè)務(wù)發(fā)展到一定規(guī)模時(shí)，要想繼續(xù)開展新的業(yè)務(wù)，必須通過增加資本金或者盤活現(xiàn)有租賃資產(chǎn)的方式來解決資金瓶頸問題。“現(xiàn)在大部分租賃公司的股東是否還愿意向租賃公司增資，值得商榷；有的銀行系租賃公司的增資也遲遲得不到母行批準(zhǔn)，因?yàn)槠淠感斜旧淼腞OE、ROA高于其租賃子公司。”鑫橋聯(lián)合融資租賃有限公司首席執(zhí)行官施錦珊如是稱。

在增加資本金十分困難的情況下，通過對接資本市場來拓展資金來源渠道，對融資租賃公司來說是一個(gè)值得探討的模式。

“融資租賃行業(yè)最緊迫的問題是如何可持續(xù)發(fā)展，而租賃資產(chǎn)流通是最最緊迫的問題。”施錦珊稱，目前整個(gè)租賃行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展挑戰(zhàn)無比嚴(yán)峻，要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展有兩條路，租賃資產(chǎn)證券化是其中一條，但是國內(nèi)租賃資產(chǎn)證券化無論是私募還是公募都遲遲開展不起來。租賃業(yè)要快速發(fā)展，資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)出表遠(yuǎn)遠(yuǎn)比增資更重要。

工銀金融租賃有限公司董事總經(jīng)理高波認(rèn)為，融資租賃資產(chǎn)最適合做資產(chǎn)證券化，因?yàn)槭紫茸赓U資產(chǎn)是實(shí)物資產(chǎn)，看得見、摸得著，價(jià)格比較穩(wěn)定；其次租賃資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流、租金收入穩(wěn)定、可預(yù)期；再者承租人的信用便于管理和控制。

而適合做資產(chǎn)證券化的租賃資產(chǎn)也有很多。Andy Lai認(rèn)為現(xiàn)在利率水平比較低，投資人特別是美國的投資人，對購買飛機(jī)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的興趣比一般其他產(chǎn)品更高。市場對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品也是有需求的，法巴融資租賃有限公司今年完成了3個(gè)資產(chǎn)證券化的案子，總發(fā)行量1.5億美元。除了飛機(jī)以外，船舶、集裝箱等也可以做證券化標(biāo)的。

“從整個(gè)大的環(huán)境來看，做資產(chǎn)證券化有三點(diǎn)需要考慮：一是有需求，二是監(jiān)管環(huán)境清晰，三是要能設(shè)計(jì)出風(fēng)險(xiǎn)相對可控、投資人又相對容易理解的證券化產(chǎn)品。”工銀國際控股有限公司副行政總裁王仲何如是稱。

Andrea Vella認(rèn)為，除了資產(chǎn)證券化，還可以將融資租賃與產(chǎn)業(yè)基金相結(jié)合，融資租賃與行業(yè)發(fā)展基金的合作會非常有趣。對于長期投資者，比如主權(quán)基金、保險(xiǎn)基金、私募基金，都對融資租賃產(chǎn)品感興趣，因?yàn)橛蟹�(wěn)定的現(xiàn)金流，而且目前會給兩位數(shù)的回報(bào)，關(guān)鍵還要把信用評級和品牌很好地利用起來。

施錦珊介紹道，私募的資產(chǎn)管理計(jì)劃也是解決租賃資產(chǎn)流通的一個(gè)有效手段。具體的路徑包括券商資產(chǎn)管理公司、公募基金的資產(chǎn)管理子公司、信托公司、金融資產(chǎn)交易所、離岸證券化等。而當(dāng)前大量實(shí)體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到租賃行業(yè)，租賃行業(yè)的產(chǎn)品要面向私募證券化或者再流動也必然帶來很大的挑戰(zhàn)。任何資本市場固定收益產(chǎn)品的投資人對租賃本身的應(yīng)收租金所對應(yīng)的信用等級都有非常嚴(yán)格的要求。

“探討租賃資產(chǎn)如何成為銀行標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)，是解決租賃資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的一個(gè)途徑。”北京銀行中關(guān)村分行副行長徐中興稱。今年的8號文規(guī)范了銀行非標(biāo)類資產(chǎn)的管理及額度控制，一些通過銀行理財(cái)?shù)姆绞交I集資金的信托、資管也包括租賃資產(chǎn)盤活的規(guī)模受到很大影響，如何適應(yīng)8號文的監(jiān)管要求，銀行積極研究。目前，租賃資產(chǎn)買斷的話屬于非標(biāo)產(chǎn)品，不買斷的話只能給租賃公司解決一些資金問題，但解決不了占用租賃公司投放額度的問題(本質(zhì)上是占用資本金)。

Andy Lai還稱，用融資租賃的方式并購是可行的，一方面可以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，另一方面能夠有效利用資本。

給予投資者信心

從國際角度來看，融資租賃是一個(gè)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，發(fā)展已有60余年。融資租賃在中國的發(fā)展也已超過30年，但是為什么中國融資租賃行業(yè)現(xiàn)在還沒有與資本市場有效對接？

Kyson HO認(rèn)為，海外投資人對投資期間長、價(jià)值高的資產(chǎn)很有興趣，但是缺一個(gè)專業(yè)人士向他們解釋資產(chǎn)是怎樣的、價(jià)值以外的風(fēng)險(xiǎn)在哪里。但是像工銀租賃這樣拿到很好的信用評級，投資人雖然不懂關(guān)于資產(chǎn)專業(yè)方面的東西，但是相信評級，就會愿意與租賃公司成為合作伙伴。

從海外債券投資人的角度看一家公司，除了看信用評級以外，他們還會關(guān)注公司的融資渠道是非常集中，還是有不同的融資渠道。因?yàn)楫?dāng)市場有波動的時(shí)候，如果融資渠道非常集中，面臨的風(fēng)險(xiǎn)會非常大。如果一家公司的融資渠道比較分散，對于一個(gè)海外投資人，他看這家公司會覺得放心很多。