國(guó)企改革與土地改革、金融改革，是我國(guó)未來(lái)的改革重點(diǎn)，關(guān)系改革成敗。

十八屆三中全會(huì)通過(guò)的《決定》對(duì)于國(guó)企改革的表述，正在被各界解讀，一些解讀偏離市場(chǎng)化的方向，向著產(chǎn)融結(jié)合、權(quán)力更大的方向疾駛。片面解讀與反對(duì)改革混合，將使國(guó)企改革夭折。

11月25日上午，在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上，國(guó)家發(fā)改委副主任連維良表示，三中全會(huì)審議通過(guò)的《決定》提出發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，今后不僅是民資，也允許外資控股國(guó)有企業(yè)。下午，澄清出爐，指媒體錯(cuò)會(huì)其意。筆者在“控股”的新聞下看到了如潮的反對(duì)意見(jiàn)。控股國(guó)企是敏感地帶，稍不小心就會(huì)滑入國(guó)資流失的泥潭。

國(guó)資委研究者強(qiáng)調(diào)了混合所有制的另一面。11月22日，《人民日?qǐng)?bào)》采訪國(guó)資委研究中心主任楚序平，后者表示，未來(lái)將允許更多國(guó)有經(jīng)濟(jì)成為混合所有制經(jīng)濟(jì)。到2020年，絕大部分國(guó)有企業(yè)實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，除少數(shù)特殊領(lǐng)域外，大部分國(guó)有企業(yè)發(fā)展成為混合所有制企業(yè)。國(guó)有資本可以根據(jù)需要實(shí)施絕對(duì)控股、相對(duì)控股、參股，也可以實(shí)行優(yōu)先股、黃金股等形式。關(guān)于“支持有條件的國(guó)有企業(yè)改組為國(guó)有資本投資公司”，楚序平表示，國(guó)有資本投資公司具有顯著的投資銀行特征，主要進(jìn)行企業(yè)重組、兼并與收購(gòu)、公司證券發(fā)行等業(yè)務(wù)。

另?yè)?jù)《東方早報(bào)》報(bào)道，上海進(jìn)行的國(guó)資改革試點(diǎn)，創(chuàng)新之一可能就是建立公開(kāi)透明規(guī)范的國(guó)資流動(dòng)平臺(tái)。

顯然，國(guó)有資本投資公司仿效淡馬錫，試圖以市場(chǎng)化的運(yùn)營(yíng)提高效率，以國(guó)資管理與投資保障產(chǎn)權(quán)。

成立國(guó)有資本投資公司，就是為企業(yè)具體管理松綁，通過(guò)資本運(yùn)作得到終端控制權(quán)、得到紅利。讓人擔(dān)憂的是，如果體制不改，無(wú)形之手不僅伸進(jìn)產(chǎn)業(yè)，還伸進(jìn)資本運(yùn)作，不僅充當(dāng)產(chǎn)業(yè)資本家，還充當(dāng)投行、定價(jià)者，國(guó)企改革會(huì)越改越糟，中國(guó)證券市場(chǎng)的公平會(huì)進(jìn)一步傾覆。

A股市場(chǎng)的亂象就是前車之鑒。國(guó)企上市吸納公眾股東，境內(nèi)外投資者均可投資，已經(jīng)是“混合所有制”，但過(guò)去為了保障控股權(quán)，人為壓低公眾股比例，以超高價(jià)發(fā)行。混合所有制如果建立在不公平的基礎(chǔ)上，低效的用工、薪酬、治理結(jié)構(gòu)一概不變，民資、外資參股不可能改變國(guó)企本質(zhì)。

國(guó)企改革的核心是提高效率，國(guó)企改革遭遇的瓶頸是用工、薪酬、治理等機(jī)制方面無(wú)法獲得突破。不管以什么名義，無(wú)法提高效率、試圖操縱市場(chǎng)的改革注定會(huì)失敗。

市場(chǎng)本來(lái)就有投行，有風(fēng)投，國(guó)資沒(méi)有必要強(qiáng)行插手，如果日后各省都有幾個(gè)投行，市場(chǎng)投行專業(yè)人士就得去喝西北風(fēng)，或者讓市場(chǎng)人士全部進(jìn)入國(guó)有資產(chǎn)管理公司，斷絕中國(guó)證券市場(chǎng)的未來(lái)。更糟糕的是產(chǎn)融結(jié)合培育財(cái)團(tuán)，也即既當(dāng)大股東，又當(dāng)投行，自己給自己定價(jià)，自己給自己發(fā)紅包，未來(lái)還會(huì)有投資者虧錢陪太子游戲嗎？

新加坡的淡馬錫模式之所以能夠成功，原因是法治嚴(yán)厲，加上外部的開(kāi)放壓力，城市國(guó)家、自由港，不得不對(duì)外資徹底開(kāi)放。一旦進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)行充分競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)有資產(chǎn)管理公司、主權(quán)基金就有了用武之地。如中投公司，在國(guó)內(nèi)不進(jìn)入產(chǎn)業(yè)，專注于國(guó)際金融投資，自有一片天地。中國(guó)資源豐富，但法治有待完善，一旦產(chǎn)融結(jié)合，能否培育出500強(qiáng)企業(yè)暫且不說(shuō)，證券市場(chǎng)與壟斷行業(yè)的低效與不公或可預(yù)期。

辦法也有，將充分競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)徹底市場(chǎng)化，控股并無(wú)不可，發(fā)改委官員澄清的恰是最好的辦法。同時(shí)，建立嚴(yán)厲的法治體系，不管是否控股，國(guó)資、民資股東同樣的游戲規(guī)則下公平游戲。權(quán)力之手徹底退出具體經(jīng)營(yíng)，國(guó)有資本公司才有運(yùn)作空間。

國(guó)企改革不到位，政商不分、無(wú)度攫取廉價(jià)資源，國(guó)企上市、產(chǎn)融結(jié)合不是好辦法，反而會(huì)擾亂市場(chǎng)、加劇不公。如果在改革的名義下獲取更多的資源，產(chǎn)融一體，難免讓人為A股捏一把汗。