中國證監會研究中心主任，兼北京證券期貨研究院執行院長祁斌，今年兩次以《我們需要一個什么樣的資本市場——經濟轉型下的資本市場使命》為題，在相關講座上講課。

在當前中國經濟轉型和中國資本市場改革發展的背景下，祁斌對一些市場關注的問題，作了較為全面和系統的思考。本報為此對講座內容作一摘編，以饗讀者。

在中國經濟社會發展和轉型的大背景下，我們希望有一個什么樣的資本市場，能夠為我們的經濟、為我們的國家，起到一個什么樣的作用？中國證監會研究中心主任、北京證券期貨研究院執行院長祁斌在今年的兩次講座中給出了自己的答案：資本市場，是中國經濟轉型的支點。

經濟轉型重要的突破口

祁斌指出，未來十年，是中國經濟和社會轉型最為關鍵的十年。2010年，中國經濟突破了人均GDP4000美元，如果按照十二五規劃的目標，保持7%的增長率，十年復利，翻一番，2020年前后，將超過人均8000美元，假設人民幣升值10-20%，就超過一萬美元。祁斌指出，這對中國意味著兩件事情，第一，人均GDP突破一萬美元，按照國際通行的標準，意味著突破中等收入陷阱。二是中國有望在2020年前后，經濟總量趕上或超過美國，成為世界第一大經濟體。

因此，對于中國來說，未來十年，保持增長，保持穩定，加快轉型，是第一要務。在增長、通脹和轉型之間尋找良好的平衡，是最大的挑戰。那么怎樣加快中國經濟的轉型？

歷史經驗表明，一國經濟能否轉型成功，往往取決于其社會資源配置效率的高下。作為經濟社會最重要的資源配置場所，金融市場和資本市場的改革，可以成為中國經濟轉型重要的突破口。

祁斌指出，資本市場對于經濟轉型的推動，至少應該包含兩個方面的內容，一是存量的整合，二是增量的發現。比如鋼鐵(行情專區)業，中國的鋼鐵產業已經連續多年雄踞全球產量之首，但我國鋼鐵企業有800家之多，由此造成的環境問題、鐵礦石談判問題都相當程度上造成鋼鐵業如今之困。再如光伏業，過去幾年中，大量地方政府熱衷于推動光伏企業在當地的發展，如今面臨大規模虧損的前景，或等待政策的救援。這或許是有形的手過度干預微觀經濟決策造成的社會浪費的最新例證。由上述兩例可以看出，無論是對于存量經濟、傳統產業的整合，還是對于增量因素、新興產業的挖掘，單憑企業、市場和政府，效果并不彰顯，甚至某些時候還有負面作用。而通過合理布局有形的手和無形的手，更多地發揮資本市場的作用來盤活存量和發展增量，完善市場架構，提高市場效率，彌補市場缺陷，確保轉型成功才大有可為。

歷史是最好的教材

歷史是最好的教材。祁斌以美國歷史上最重要的兩次經濟轉型為例，指出了資本市場的重要意義。

一是重工業化階段，在1900年前后的30年，二是高科技產業和戰略新興產業的發展。在前一階段中，來自華爾街的JP摩根組建了美國鋼鐵集團，洛克菲勒的美孚石油(行情專區)收購兼并的中小煉油廠多達400家。汽車(行情專區)行業出現了通用汽車，電器行業出現了通用電器，化工(行情專區)行業出現了杜邦公司，資本的力量整合了美國經濟，使之上了一個新的臺階，成功完成了重工業化過程，并一舉在世界舞臺上崛起，成長為全球最大的經濟體。而在硅谷，方圓30英里聚集了若干美國著名的高科技公司和風險投資機構，這就是著名的“30英里規則”：在硅谷狹長的30英里的山谷之內，每一個風險投資家都可以找到他想投資的所有技術，每一個創業者都可以找到至少一筆風險投資。有這么一個機制的優勢，硅谷就迅速地崛起了，高科技公司如雨后春筍般地成長起來，幾十年經久不衰，而且每一輪新的高技術浪潮又都發生在硅谷。就此，美國壟斷了上個世紀最后30年幾乎所有的高科技產業，PC，電信、互聯網，生物制藥，等等。這使得美國經濟實現了從制造業為主向高科技產業為引領的創新經濟時代。資本與資本市場對經濟轉型的推動可見一斑。

祁斌指出，這并非偶然。經濟轉型是一個巨大的系統性工程，但社會資源配置效率的高下，無疑是決定轉型成敗的關鍵。而從長期來看，資本市場配置金融資源的效率遠遠超越任何其他方式。

我們需要一個什么樣的資本市場

既然中國的未來，中國經濟和社會的轉型，都會跟資本市場的發展高度相關。那么，我們到底需要一個什么樣的資本市場？

祁斌指出，從這個市場本身來說，需要滿足三方面的條件：第一，它必須是一個公開、公平、公正的市場，或者至少是一個越來越公開公平公正的市場。第二，它必須是一個高效和透明的市場，必須是一個有效率的市場。第三，這個市場還需要具有一定的國際競爭力。同時，資本市場對于中國經濟社會的作用也呼之欲出：推動中國經濟轉型、推動中國經濟現代化進程、支持中國中西部的跨越式發展、幫助中國推動民生建設，分享經濟的成長，有利于社會的和諧與進步。

對于監管，祁斌也有所思考：無形的手和有形的手的分工，無形的手配置資源，有形的手維持社會秩序。如果有形的手想要多做一點，那就應該把重點更多地放在建設市場體系，提高市場效率，幫無形的手更好地發揮作用，而不是替代它。這正是今天中國所在的階段，作為監管機構，可以比美國做得更多、更好，也更有機會推動中國經濟更快地發展。

目標確立，但毋庸諱言，中國資本市場在很多方面比起發達市場，甚至一些新興市場或周邊的市場都有相當大的差距。

祁斌就此公布了他們正在推進的關于資本市場幾個方面的戰略性的課題，并希望各界共同探討研究。比如制定中國資本市場發展的藍圖，通過這項工作對中國資本市場進行一定的頂層設計。再如加快多層次資本市場發展，這也是十八大報告中明確提出的要求。祁斌指出，建設多層次資本市場是推動中小企業發展的根本出路。與間接融資體制相比，直接融資體系風險共擔、利益共享、定價市場化、服務多層次。處于不同發展階段的企業可以從直接融資體系獲得接力棒似的多層次服務和支持，從弱小的幼苗成長為參天大樹。此外，統一互聯債券市場的發展、期貨與金融衍生品市場的發展、養老金體系的建設與資本市場發展的協同關系、中國資本市場對外開放等也值得研究。

祁斌提出的不僅是課題，也是市場乃至社會對中國資本市場的期待。