最近一、兩年來，在美國、英國和加拿大等發達經濟體，二元經濟現象表現得越來越突出：看似在復蘇，然而復蘇態勢又很不穩固可靠；美聯儲想要退出QE，可同時似乎還要延緩甚至擴大QE規模等等相互抵觸的情況，在不斷向外界發出矛盾的信號。美國、英國、加拿大等國的這種矛盾情形，也給其央行等管理層的政策造成了兩難，更給宏觀經濟學的分析造成了困惑，成了當下世界經濟治理的新難題。

觀察美國的經濟復蘇過程，2008年爆發金融危機以后，美國經濟連續萎縮了四個季度，從2009年三季度起恢復正增長了。但是，在2011年3月至2012年6月期間，美國GDP增長率再度下行，再次面臨二次衰退的危險，因此才有了美聯儲緊急的QE2、QE2.5、QE3等等之舉。這是美國GDP增長率的情況，但是如果觀察美國的房地產市場，從幾個主要的指標：營建許可、新屋開工、新屋銷售、成屋銷售來看，市場最早從2009年，最遲到2010年，就已經在慢慢復蘇了。而從NAHB房屋價格指數來看，美國房屋價格在2009年1月見底，在2012年年初徹底開始復蘇。觀察美國聯邦住房金融局(FederalHousingFinanceAgency，FHFA)的指數，美國的住房價格從去年一季度已經開始了新一輪上升周期。

所以，美國危機的源頭——住房市場，確實是已復蘇了。但是其他實體經濟復蘇依然很不穩固。供應管理協會的制造業采購經理人指數從2011年2月掉頭下行，至今仍然還在下降的趨勢之中，芝加哥采購經理人指數也再次疲軟。因此，美國經濟實際上已經出現分化，復蘇不同步，即存在二元現象。所以，前期市場熱炒美國將很快開始逐漸撤出QE，但是伯南克最近數次的講話一直給這種看法澆冷水，認為經濟還存在很大風險，美聯儲并未就9月份開始撤出QE措施達成共識等等。

美國以外，英國也是如此。英國的GDP增長率從2012年第四季度起反復在零軸上下波動，表明其經濟并未真正復蘇。但英國的房地產市場情況良好，英國網絡房地產代理商Rightmove的最新數據顯示，7月英國樓價創歷史新高；英國抵押貸款機構Halifax數據顯示，英國6月Halifax季調后房價指數月率上升0.6%，年率上升3.7%，創2010年8月以來最大升幅。

同樣情況也出現在加拿大。加國住宅建筑價格指數從2010年3月起開始節節升高。房地產業者皇家立百基(RoyalLePage)發表第二季全國房價調查報告，全國各類房屋平均價格漲幅同比介于1.2%到2.7%之間。但加拿大的GDP增長率從2010年9月起下行，至今還在下降通道。

為什么美國、英國、加拿大會出現房地產市場較熱、而其他經濟領域較冷的現象？并不是上述三國人這么快就忘記了次貸危機帶來的教訓，而是外來的資金進入了這三個國家的房地產市場。有報道稱，7月8日，美國全國房地產經紀人協會(NAR)最新公布的數據顯示，去年中國買家購買美國地產金額近123億美元，僅次于加拿大人，但房價中位數42.5萬美元卻遠高于其他外國買家居首位，近七成中國購房者直接支付現金。導致加拿大房價上漲的，移民的購房是重要原因，而其中的相當一部分移民來自中國。另有報道稱，以前熱衷于英國房地產的海外買家主要來自俄羅斯與一些中東產油國，近幾年來自亞洲的買家身影漸漸在英國樓市上多了起來，而中國人置房大都在倫敦的東邊與泰晤士河旁。

所以，國際資金進入房地產市場，在相當程度上催生了美國、英國、加拿大的二元經濟。正由于二元經濟，讓美聯儲在是否逐漸退出QE及其時間把握上猶疑不決，內部爭論非常激烈。伯南克在6月曾經暗示可能逐漸開始撤出QE，但最近卻連連強調繼續保持寬松政策。而在英國內部，長時期內都在擴大QE規模和保持現狀之間存在著顯著分歧。加拿大的房屋貸款市場利率已經升高，但加拿大的CPI和核心CPI都遠不足2%，加息毫無必要。

看來，美國、英國、加拿大的經濟二元現象在短期內是無法改變的，這將使得三國的貨幣當局在利率和貨幣政策問題上長時間面臨左右為難的尷尬局面。就以這三國目前房地產市場的興旺勢頭而論，完全有必要加息和撤出QE，可是由于貨幣當局無法區隔房地產市場領域和其他經濟領域，一旦加息，難免傷害那些仍然冷淡的經濟領域。如果長期保持極低利率水平和QE不變，那又會對房地產市場火上澆油，或將重蹈格林斯潘當年的失誤。

既然貨幣當局沒有辦法解決該二元經濟現象，可能需要行政部門出手了，比如專門興建對外銷售的樓宇，規定海外資金只能購買此對外銷售的房子且售之高價等等。如果沒有類似的政策出臺，美國、英國、加拿大，未來也許還有其他發達經濟體，如新西蘭等地，都將會繼續陷于二元經濟的困境中。