市場(chǎng)持續(xù)數(shù)年調(diào)整，一度炙手可熱的私募逐漸“屌絲”化，但仍有嗅覺(jué)敏銳者嘗試轉(zhuǎn)型，變身地方融資平臺(tái)掮客，收益率比肩炒股私募年度冠軍。不過(guò)，充當(dāng)這類(lèi)角色絕非易事，必須把銀行、信托等諸多利益方一一擺平。

李銘是在充當(dāng)?shù)胤饺谫Y平臺(tái)的資金掮客。比如，地方政府需要修路、修橋或者做其他項(xiàng)目，需要一筆資金，但是銀行因政策限制，無(wú)法直接借款，這就給李銘這樣在銀行、信托、證券有廣泛人脈的人提供了大展拳腳的機(jī)會(huì)。

“屌絲”逆襲

“你知道嗎，這兩年我們賺了至少5000萬(wàn)元。”私募李銘得意地說(shuō)。

2008年至今，A股市場(chǎng)難見(jiàn)大行情，這讓一度炙手可熱的陽(yáng)光私募日益呈現(xiàn)“屌絲”跡象，規(guī)模做不大、業(yè)績(jī)提成難、虛耗老本，此乃許多陽(yáng)光私募的真實(shí)寫(xiě)照。“這幾年市場(chǎng)實(shí)在難做，最慘時(shí)我們有一只產(chǎn)品，因?yàn)榭蛻?hù)贖回量太大，不得不提前清盤(pán)。”公司合伙人之一的李銘說(shuō)。

這5000萬(wàn)元，李銘是怎樣賺到的？若依靠陽(yáng)光私募產(chǎn)品的業(yè)績(jī)提成，這似乎難以企及。因?yàn)槔钽懕仨氃趦赡陜?nèi)讓手頭管理的合計(jì)規(guī)模3億元的數(shù)只陽(yáng)光私募產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)80%以上的收益，而從過(guò)去幾年的市場(chǎng)看，業(yè)績(jī)能做到這一水平的私募可謂鳳毛麟角。

但是過(guò)去三年李銘所在的公司業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，人手不斷增加。這不禁讓人心生疑惑：既然陽(yáng)光私募難做，擴(kuò)張的人手派何用場(chǎng)？

“我們?cè)缇筒粏螁巫鲎C券這一塊業(yè)務(wù)，炒股的錢(qián)很難賺。現(xiàn)在我們做的是地方政府融資平臺(tái)中介，幫他們找錢(qián)，收取中間費(fèi)。”李銘頗為得意地道出原委，“修一座橋，保守估計(jì)要七八個(gè)億，如果搞掂這筆錢(qián)，我至少可以拿到1000萬(wàn)元的中介費(fèi)，也就是抽成1個(gè)百分點(diǎn)。”李銘說(shuō)，過(guò)去兩年他的公司已經(jīng)做了不下20單生意，總額有50多億元。前文所述的5000萬(wàn)元利潤(rùn)即來(lái)源于此。

更直白地說(shuō)，李銘是在充當(dāng)?shù)胤饺谫Y平臺(tái)的資金掮客。比如，地方政府需要修路、修橋或者做其他項(xiàng)目，需要一筆資金，但是銀行因政策限制，無(wú)法直接借款，這就給李銘這類(lèi)在銀行、信托、證券有廣泛人脈的人提供了大展拳腳的機(jī)會(huì)。

擺平各利益方

充當(dāng)?shù)胤饺谫Y平臺(tái)的掮客并不容易，不僅需要投融資經(jīng)驗(yàn)，還須熟諳各環(huán)節(jié)的潛規(guī)則，擺平各方的利益訴求。這根利益鏈條上，有信托公司、銀行以及相關(guān)機(jī)構(gòu)。

去年，在華南某地銀行工作的朋友A給李銘提供了一條業(yè)務(wù)線(xiàn)索。A所在的城市計(jì)劃建造一座橋，該地屬欠發(fā)達(dá)地區(qū)，地方政府無(wú)足夠的財(cái)政預(yù)算，而A雖然就此項(xiàng)目給上級(jí)主管提交了貸款方案，但由于國(guó)家嚴(yán)格控制基建項(xiàng)目貸款，該方案未獲銀行主管批準(zhǔn)，當(dāng)?shù)卣�府不得不另覓蹊徑�?/p>

依靠A的牽線(xiàn)搭橋，李銘很快與該地政府達(dá)成了合作協(xié)議。但政府提出要求——資金成本不能超過(guò)8.5%(年化)，這并未難倒李銘。

第一步，李銘找到了另一位在銀行工作的朋友B，B手頭掌控著一大批銀行理財(cái)資金，這些資金的成本在4.5%左右。

第二步，李銘找到華南一位資深信托經(jīng)理，由其操刀把“修橋”項(xiàng)目做成“基礎(chǔ)設(shè)施信托”，信托計(jì)劃預(yù)期最高收益率為7.5%。當(dāng)然這一信托計(jì)劃的融資主體是當(dāng)?shù)卣�府主管的一家企業(yè)。

第三步，B通過(guò)銀行發(fā)售年化收益率5%的理財(cái)產(chǎn)品，理財(cái)資金則全部認(rèn)購(gòu)預(yù)期年化收益7.5%的“基礎(chǔ)設(shè)施信托”，該地方政府則利用獲取的年化成本為8.5%的資金順利修橋。

通過(guò)李銘的運(yùn)作，一條完整的鏈條形成。銀行理財(cái)資金找到了出路、信托攬到新的業(yè)務(wù)、地方政府獲得了急需的資金，而李銘則抽取1%的中間費(fèi)用，可謂皆大歡喜。

華東一位信托經(jīng)理說(shuō)，“對(duì)于地方政府而言，找理財(cái)資金做成單一信托，資金成本最低廉；對(duì)于銀行理財(cái)資金而言，經(jīng)過(guò)信托環(huán)節(jié)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的把關(guān)，投這些信托項(xiàng)目也是較佳的配置之一。”

上述信托經(jīng)理表示，投向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)建設(shè)領(lǐng)域是信托公司的重頭業(yè)務(wù)，相對(duì)于其他項(xiàng)目，雖然收益率偏低，但因?yàn)橛姓�府�?cái)政兜底，風(fēng)險(xiǎn)小，因此這類(lèi)信托產(chǎn)品受到客戶(hù)追捧。

暗藏系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

2010年下半年以來(lái)，受全球經(jīng)濟(jì)走弱影響，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，但各地項(xiàng)目投資難以立即減速，尤其是基建項(xiàng)目。在前一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中，銀行積累了大量地方債務(wù)，為了控制地方性融資平臺(tái)擴(kuò)大，監(jiān)管層對(duì)部分基建項(xiàng)目貸款做了嚴(yán)格規(guī)定，部分銀行也暫緩了基建項(xiàng)目類(lèi)貸款的增長(zhǎng)。一時(shí)間，地方政府的資金饑渴癥加重。

與此同時(shí)，迅速膨脹的銀行理財(cái)資金需要找到一個(gè)合適的投資渠道。數(shù)據(jù)顯示，2012年，商業(yè)銀行針對(duì)個(gè)人發(fā)行的銀行理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量達(dá)28239款，較2011年增加25.84%，而發(fā)行規(guī)模更是達(dá)到24.71萬(wàn)億元，較2011年增長(zhǎng)45.44%，發(fā)行數(shù)量和發(fā)行規(guī)模創(chuàng)出歷史新高。

一邊是地方政府渴求資金，另一邊是需要尋找出路的銀行理財(cái)產(chǎn)品。李銘這類(lèi)中間人正好迎合了雙方需求。只要地方政府不出現(xiàn)違約，一切似乎妙不可言。

在李銘的操作模式中，風(fēng)控措施主要是政府提供土地質(zhì)押和財(cái)政擔(dān)保，但往往想借錢(qián)的地方政府財(cái)政實(shí)力薄弱，而在政府擔(dān)保行為的合規(guī)性上也存在諸多問(wèn)題。有信托經(jīng)理坦言，雖然此類(lèi)政信合作項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較小，但是一旦出現(xiàn)兌付風(fēng)險(xiǎn)，信托公司并不容易向地方政府索債。

這類(lèi)暗藏的風(fēng)險(xiǎn)已為相關(guān)部委所注意。去年底，財(cái)政部聯(lián)合發(fā)改委、央行和銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》明確指出，最近有些地方政府違法違規(guī)融資有抬頭之勢(shì)，如違規(guī)采用集資、回購(gòu)等方式舉債建設(shè)公益性項(xiàng)目，違規(guī)向融資平臺(tái)公司注資或提供擔(dān)保，通過(guò)財(cái)務(wù)公司、信托公司、金融租賃公司等違規(guī)舉借政府性債務(wù)。

從一季度數(shù)據(jù)看，政信合作業(yè)務(wù)規(guī)模仍比去年四季度增長(zhǎng)30.56%。有分析指出，相關(guān)文件出臺(tái)后，一度被業(yè)內(nèi)解讀為對(duì)政信合作信托產(chǎn)品構(gòu)成重大沖擊，政信合作業(yè)務(wù)一度陷入停滯。但由于相關(guān)配套細(xì)則遲遲未出，上述《通知》的威力隨之減弱。