5月23日公布的5月匯豐中國制造業PMI初值49.6，失守榮枯線，創出7個月以來的最低水平。受此影響及日本股市暴跌的拖累，當日滬深股市調整，上證指數失守2300點，收盤2275.67點，下跌1.16%。創業板指盤中一度反彈近2%，收盤時漲幅縮至0.30%。

匯豐PMI高于50表示制造業在擴張，低于50則表明制造業萎縮。據分析，5月匯豐PMI跌破榮枯線，結束此前連續六個月擴張的勢頭，主要受新訂單疲軟的拖累。匯豐中國首席經濟學家屈宏斌解讀稱，內需走弱及外需疲弱拖累5月匯豐制造業PMI初值進一步放緩。他建議不要過度解讀這一數據，但二季度增長下行風險有所加大。

4月匯豐PMI初值為50.5，較3月的51.6小幅回落，直逼榮枯線，已經引起了市場擔憂。另外，上月中旬公布的一季度GDP同比增長7.7%，增速比上季度回落0.2個百分點，同樣表明經濟復蘇的道路不平坦。正是在經濟數據欠佳的背景下，近期有關中國經濟增長擔憂的議論明顯增多，外資唱空的聲音不斷傳來，有的境外機構還下調了對中國經濟增長的預測。

匯豐PMI失守榮枯線，難免給股市帶來對宏觀經濟基本面的擔憂。一般大家都認為，經濟復蘇的不確定性，預示著股市也好不到哪里。有券商指出，當前股市不具備迎來大牛市的兩大條件，其中之一是實體經濟尚未向好，上市公司業績增長難有好的期待。而在實體經濟欠佳的情況下，股市很難出現整體性上漲。

今年以來，A股市場處于新股實質暫停發行的“喘息期”，但主板指數反彈沒能在春節后再接再厲。這不僅因為擔心IPO重啟，以及再融資“抽血”未間斷，還與市場對基本面的顧慮有一定關系。

上月15日公布一季度GDP數據，當日的滬深股市雙雙創出春節以來調整的新低，其中上證指數跌破2200點大關及半年線。此次匯豐PMI失守榮枯線，又使得上證指數失守2300點。不過，23日的股市下跌另有“意外”。早盤，滬深股市曾先抑后揚并股指翻紅，下跌主要出現在午后。日本股市午后暴跌，由早盤一度上漲近2%變為收盤重挫7.32%，給A股市場在內的亞太股市帶來負面的影響。

不可否認，市場對經濟增長力度的預期欠佳，是股市反彈的一大軟肋。然而，投資者需要調整思維，看到中國經濟正在告別超高速增長的時代，次高速增長將成為常態，未來8%左右或低于8%的GDP增速是正常現象。不少分析認為，政府已經提高對經濟增速放緩的容忍度，更偏重于加快結構調整及推進經濟體制改革。對此，股市也應提高對經濟次高速增長的容忍度，沒必要做出過度利空的解讀。

拿此次匯豐PMI失守榮枯線來說，盡管該數據反映出實體經濟偏弱，但經濟增速仍在合理區間，不意味著外資唱空中國經濟的“厥詞”將得以兌現。

此外，投資者對經濟增長力度的關注與敏感，不可脫離A股估值水平的市場基礎。匯豐PMI之前低于榮枯線是去年10月，當時的上證指數在2100點左右震蕩。去年11月的匯豐PMI重返榮枯線上方，上證指數卻在該數據公布后探底1949點。A股目前較之去年10月的小幅反彈，不是市場高估了經濟復蘇的力度，而是基于估值修復行情的推動。

滬市的平均市盈率不到12倍，藍籌股云集的上證50指數的平均市盈率更低，顯然，低估值支撐的A股市場，能夠承受得起經濟弱復蘇的考驗。對于5月匯豐PMI跌破榮枯線，投資者不必過于悲觀。