三年前的2010年5月，當希臘這個歐債危機策源地成為第一個接受歐盟與國際貨幣基金組織(IMF)救助的歐元區國家時，沒有人意識到那才僅僅是歐元區危機的冰山一角。

三年后的2013年5月，在經歷了不計其數的跌宕起伏和生死徘徊后，希臘終于掙扎著從“退出歐元區”的懸崖邊緣走了回來，為歐元區帶來了一絲曙光：國際評級機構惠譽周二將希臘主權評級由CCC提高至B-，與另一大評級機構標普一致。希臘10年期國債收益率當天也跌至接受救助以來的最低水平。

這會是歐債危機告終的一個標志性信號么？

希臘“升級”脫離“退歐”危險

考慮到希臘預算赤字減少、經濟失衡得到改善、退出歐元區風險減小等因素，惠譽周二將希臘主權評級由CCC提高至B-，貨幣評級也由CCC上調為B-，評級展望為穩定。穩定的評級展望意味著評級的上調和下調風險已變得更加平衡，盡管新的B-評級依然屬于“垃圾級”范疇。

去年希臘幾乎瀕臨退出歐元區——讓“希臘退歐”(Grexit)一度成為業界的流行詞，停滯不前的改革也讓其飽受詬病。但最近幾個月，希臘因回到正軌并積極推進減赤措施，贏得了國際債權人的肯定與贊揚。

惠譽稱，希臘在減赤方面進步明顯，同時在結構性改革方面亦有成效，金融體系得到穩定，勞動力市場政策方面也取得顯著進步。但惠譽也指出，希臘尚未見到真正的經濟復蘇，結構性改革所面臨的阻礙仍然很大。

“盡管如此，減免債務及放寬財政目標使希臘央行經濟信心指標升至三年高點，而且該國退出歐元區的風險降低。”惠譽稱。

去年12月，在歐元區成員紛紛堅定表示要將希臘留在歐元區后，標普將希臘評級由“選擇性違約”上調至B-。這是自從2011年6月之后標普給予希臘的最高評級。目前為止，除了惠譽、標普已將希臘“升級”，全球三大評級機構之一的穆迪給予希臘的主權評級仍為C.

布朗兄弟哈里曼銀行副總裁及資深貨幣策略師師伊蘭·索羅特(IlanSolot)在接受《第一財經日報》記者采訪時表示：“希臘已經作出了很多努力，我不認為希臘還是個大問題，大家也已經不再把焦點放在希臘上。希臘退出歐元區的可能性已經非常非常小了。”

但也有一些分析師對于希臘的情況是否已真正好轉仍持懷疑態度。凱投宏觀分析師BenMay表示：“希臘不像幾個月前那樣走在刀尖上了，但我不確定最糟糕的情況是否已過去，因為基本經濟問題仍揮之不去。”

希臘10年期國債收益率周二跌至該國2010年接受歐盟與IMF救助以來的最低水準。希臘曾表示，最早可能將在明年上半年回歸債市。希臘周二發售的13億歐元國庫券的借貸成本也降至2011年4月以來最低。

此外，周二的歐元區金融市場還有一則好消息。西班牙成功發行了40.5億歐元的短期國庫券，延續了2012年西班牙超額發債的良好勢頭。在售債之前，西班牙財政部表示其計劃拍賣30億至40億歐元的國庫券。

歐元區股票重獲青睞

看到歐元區曙光的投資者也開始表現出對歐股持樂觀態度的初期跡象。

根據美銀美林最新發布的5月全球及地區基金經理調查，全球投資者開始相信，“歐元區不再是很大的問題，反而是一個機會”。

在全球受訪投資者中，認為歐洲主權債務以及銀行業問題是第一大“尾部風險”的比例從4月的42%降至了29%。同時，有38%的受訪者認為歐元區股票的估值過低，與4月份的23%相比顯著上升。由于更多投資者認為美國股票的估值過高，美國與歐元區之間的“估值差距”正進一步擴大。

這份調查顯示，在地區調查中，歐洲受訪者對經濟增長前景的態度比一個月前更為樂觀。有24%的歐洲基金經理相信歐洲經濟將會在未來一年走強，與4月份的19%相比有所增加。另外，17%的投資者預計未來12個月的盈利將會改善，高于上個月的14%。

美銀美林歐洲投資策略分析師JohnBilton表示：“我們看到一些跡象表明投資者正在觀望歐洲地區。他們日益意識到歐洲股票的估值便宜，而且對歐洲主權債風險的憂慮正在逐漸消散。”

經濟衰退，歐央行尚能飯否？

但金融市場的曙光似乎尚未投射到歐元區經濟增長。

歐元區自2011年底以來便陷于衰退。周三公布的最新數據顯示，歐元區經濟仍在繼續衰退，一季度GDP環比下滑0.2%。其中，法國一季度GDP環比下跌0.2%，跌幅超過預期，法國經濟連續兩季度負增長，因此正式在技術上陷入經濟衰退；而德國經季調后的GDP也僅增長0.1%，低于預期。經濟數據公布后，歐元下挫，美元創下近9個半月新高。

市場在揣測，繼歐洲央行本月初將主要再融資利率降至紀錄低位0.5%之后，還能拿出什么辦法來刺激歐元區經濟成長？

歐洲央行的一些決策者已經公開談到將存款利率降為負值的可能性，這意味著要向把資金存放在歐洲央行的銀行收取費用，理論上這可以鼓勵銀行放款。面對“負利率”的可能性，歐洲央行行長德拉吉在5月初的議息會議后表示，歐洲央行已經“在技術上準備好了”。

然而，多數分析師和交易員仍然認為“負利率”的可能性不高。

伊蘭·索羅特對本報記者說：“歐洲央行利用預期方式讓外界相信，只要他們愿意，就有能力采取更加激進的行動。但我不認為歐洲央行會真的這么做，目前我們離這一地步還很遙遠。”

“歐元區的重心已經從側重緊縮轉向了側重增長，即使是IMF也已經改變了態度，這種轉變將對歐元區經濟增長產生影響。只要我們在銀行業和債券市場上沒發現任何問題，這就是積極進展。”伊蘭·索羅特表示。但他仍然擔憂，只要歐元區再次冒出危機的火花，或者再度轉向緊縮，市場就將難以信服。