股指期貨主力合約IF1305上周四漲一跌，全周漲幅高達2.2%。全周來看，多頭上周明顯占據主動地位。值得關注的是，上周期指總持倉已經逼近13萬手的歷史高位，而連續的上漲讓空頭大舉回歸，上周五中金所公布持倉席位的三個合約的凈空單已經超過1.9萬手，創出歷史新高。市場人士分析，期指總持倉逼近高位表明多空分歧巨大，但凈空單創出歷史高位往往意味著做空階段的臨近。

多頭全周占據主導地位

期指上周前三個交易日延續強勢，一度收出五連陽；而周四的小幅收陰之后，周五尾盤再度大幅拉升。伴隨著期指的連續上漲，周一至周三，期指總持倉連續增加。

上周一，多頭主動性較強。期指三連陽伴隨著持倉量連續三日的增倉，在市場人士看來，市場情緒正在逐漸回暖，這有利于期指保持漲勢。上周二，期指四連陽伴隨著總持倉的連增，增倉上漲的背后表明多頭情緒正在升溫。多頭的強勢一度令空頭心生猶豫，凈空單周二大降近3000手，這透露出空頭力量的減弱。上周三，期指四個合約總持倉大增14492手至121968手，已連續五個交易日增倉。當日，期指主力合約終結了連續八日的貼水態勢，多頭積極入場并且日內不再追漲殺跌。不過，期指連續五日的反彈引發了做空套保盤的回歸，當日期指凈空單大幅增倉逾3000手。上周四，受4月CPI等經濟數據利空的影響，當日四個合約全線下行，終結了五連陽走勢。

期指走勢幾乎一直全線貼水。上周一，期指主力合約收盤已經連續7日貼水，周二卻出現了“貼水8日”對決“四連陽”的格局。這一方面反映出分紅因素的影響；另一方面，在剔除分紅因素后，期指多頭情緒依然稍息謹慎，而空頭依然保持對指數的打壓力度。

上周五，期指開盤之后沖高回落，之后震蕩下行；但臨近收盤，期指大漲逾20點，一舉改變日內的弱勢。上海中期分析師陶勤英認為，上周五的盤面顯示，多空雙方的爭奪仍異常激烈，日內持倉水平維持在高位。期指及現貨指數尾盤均出現明顯上漲，尤其是當月合約在長時間貼水狀態后，上周五出現升水現象，或表明市場做多氛圍趨強。

期指凈空單創歷史最高

值得關注的是，中金所公布席位的三個合約凈空單數量已經超過1.9萬手，創出了期指上市以來凈空單的最高水平。而總持倉高位疊加凈空單創出歷史的最高值，往往意味著變盤的臨近。

國泰君安期貨金融工程師胡江來認為，量化加權指示信號較多地指向多頭方向，但空頭壓力不可忽視。凈空規模達到1.9萬手水平，接連三個交易日增加，該指標已達歷史高位；考慮到期指凈空持倉曾出現兩次從萬手下方持續拉升到高位的情況，滯后一天的行情分別下跌3.5%與5.9%。在凈空規模縈繞不退的格局下，多頭的利好時機仍未到。

就總持倉來看，2月份的總持倉也一度創出歷史高位，最后卻是空頭大獲全勝，并開啟了本輪的下跌征程。胡江來分析，總持倉量逼近歷史高點，期指總持倉量12.3萬手，重回至今年2月5日時的水平。2月5日至2月20日，期指總持倉量持續維持在12.3萬手上方，此段期間的總持倉量處在歷史高位，期間滬深300指數下跌1.7%，滯后一天滬深300指數下跌5.8%，多頭擔憂情緒重燃。

不過，總持倉量上揚并不意味著后市就一定利好空頭，在胡江來看來，如總持倉量持續3個交易日處在12.3萬手上方，且行情繼續上行，則出現上行行情的概率也較大。“增倉上漲延續的背后說明多頭力量增強。”

廣發期貨資深分析師劉奕奕認為，近日需要密切關注凈空單的變化，上周五繼續上升1864手，達到19126手，創出歷史新高。歷史上，每當凈空單到達歷史峰值級別時，都是做空的好時機。

就重點席位來看，幾個大重點席位空單的持倉也達到了罕見的高位。海通期貨達到1.6萬手，中證期貨1.4萬手，國泰君安期貨1.5萬手。劉奕奕認為，伴隨空單繼續大幅增加。“這么大量的凈空單，必須有長陰線來獲利釋放”。