據國際商報報道，一季度，經濟增速意外回落，未能延續去年四季度的回升趨勢。“三駕馬車”中，出口較去年明顯好轉，投資保持平穩運行，消費則明顯放緩。一季度數據低于預期并不代表經濟回升勢頭就此終止。實際上，增長的下滑是擠出水分的結果。但不容回避的是，產能過剩的形勢依然嚴峻，出口形勢未來存在很大不確定性，消費潛能因受到多重因素影響短期內難以大幅釋放。此外，人民幣匯率連續飆漲吸引了大量熱錢涌入，為經濟可持續發展埋下了較大的風險隱患。

今年一季度，我國國內生產總值(GDP)同比增長7.7%，較去年四季度小幅下滑0.2個百分點，也低于去年同期8.1%的增速。在拉動經濟增長的“三駕馬車”中，出口較去年明顯好轉，投資保持平穩運行，消費則明顯放緩。一季度，出口同比增長18.4%，遠高于去年同期；社會消費品零售總額同比增長12.4%，增速比上年同期回落2.4個百分點；固定資產投資同比增長20.9%，與去年同期持平；規模以上工業增加值同比增長9.5%，比上年同期回落2.1個百分點。

一季度，經濟增長意外回落，未能延續去年四季度的回升趨勢。但實際上，在經濟放緩中我們可以看到一些積極因素，增長的下滑是擠出水分的結果，比如中央反對鋪張浪費和嚴控“三公消費”以及房地產(行情專區)調控思路的轉變等為未來經濟的穩定增長打下了基礎。隨著新政府的改革措施啟動，增長動力將逐步得以釋放，推動經濟回升。

開年出口強勢增長未來走向仍須研判

一季度，進出口總值同比增長13.4%，其中出口增長18.4%，進口增長8.4%。與去年全年以及去年同期相比，一季度進出口增速均有明顯好轉，特別是出口增速達到近20%的高位。不過與前兩個月相比，3月份的出口增勢已顯著放緩。3月當月出口同比增長10.0%，增速較前兩個月下滑13.6個百分點；進口同比增長14.1%，增速反彈明顯，進口規模創單月歷史新高。由于進口大幅提速以及出口增速放緩，3月貿易逆差為8.8億美元，為2012年2月以來的首次逆差。但一季度累計實現貿易順差，且順差額較去年同期大幅提高。

一季度出口增長明顯好轉，符合此前對今年出口形勢將略好于去年的判斷，不過一季度近20%的出口增勢卻明顯高于預期。值得注意的是，一季度內地對香港地區出口大幅增長74.2%，成為拉高出口的重要因素，其中可能存在針對出口退稅的套利行為。同時，在全球經濟持續不振的情況下，中國經濟自去年四季度以來出現回暖，不排除存在一部分熱錢以貿易形式流入從而推高出口增速的情況。這從前兩個月外匯占款的大幅增加以及人民幣匯率的連續走高或可得到佐證，須對出口形勢的好轉保持一定警惕。

3月份出口增速明顯回落，特別是我國對歐盟、美國、日本等傳統出口市場的出口增速均出現較為明顯的負增長。近期，塞浦路斯危機再為歐債危機增添了更多懸念，而美國的經濟復蘇則明顯趨弱，我國出口形勢好轉的根基并不牢固。值得警惕的是，人民幣匯率已經連續6個月升值，這給出口形勢帶來不小壓力。好的現象是，一季度我對東盟等新興市場出口保持了強勁增長，對東盟出口同比達28%。在增量上，新興市場已經成為我國出口增長的主角，對東盟以及非洲、拉美等市場的開拓將是未來穩定出口的重要支撐。

相對出口來說，進口增長相對緩慢，3月進口增速雖明顯反彈，但這在很大程度上是受節后企業復工的季節性回暖因素的推動和人民幣匯率持續升值的影響，還不足以說明內需已大幅好轉。

政策調控成效明顯消費增長緩中趨穩

一季度，社會消費品零售總額同比名義增長12.4%，增速比上年同期回落2.4個百分點，比上年全年回落1.9個百分點，出現明顯放緩。不過3月份，消費增長有所趨穩，同比增長12.6%，增速較前兩個月回升0.3個百分點；扣除價格因素后實際增長11.7%，較2月回升1.3個百分點。

中央倡導廉政之風以及對“三公”支出的限制是消費增長大幅下滑的重要影響因素，一季度限額以上餐飲收入同比下降2.6%。此外，汽車(行情專區)及石油(行情專區)制品消費的低增長也是拉低消費增長的主要因素，二者一季度分別增長6.4%和9.9%。需指出的是，中央的反腐政策以及對“三公”的限制并沒有降低絕對消費力，而是擠出了政府消費中的“水分”。而這部分資金如果運用到其他民生領域，將產生更大的經濟效益。汽車消費的低迷則是受汽車下鄉、購置稅減半等優惠政策退出，以及前幾年政策刺激對消費力透支的影響。

由此可以看出，由于結構性矛盾，我國消費增長并未表現出逆勢而上的行情。不過目前消費增長的放緩有政策擠水分的效應，同時國家也沒有過度使用興奮劑式的短期刺激政策。而收入分配改革等盡管進展不盡如人意，但已出現破局的跡象。2月5日，國務院批轉了《關于深化收入分配制度改革的若干意見》，標志著收入分配制度改革邁出了重要一步。盡管現階段寄希望消費支撐經濟的增長還不現實，不過這種短期的低迷有助于逐步邁向更加有質量的增長。

產能過剩拖累增長未來有望逐步回升

3月份，規模以上工業增加值同比實際增長8.9%，較1~2月份回落1個百分點，較去年同期回落3個百分點。其中，重工業同比增長9.1%，輕工業增長8.2%，分別較1~2月份回落1.1和0.9個百分點。3月份重工業產出大幅回落主要受出口大幅下滑和投資回落拖累，消費的小幅回升并沒有對輕工業產生明顯拉動。

今年以來，工業增長未能延續去年四季度以來的回升趨勢。3月份，工業增長進一步顯著放緩似乎加劇了惡化的趨勢。產能過剩對生產增長的抑制作用也十分明顯。3月工業產出的下滑伴隨著鋼材、水泥等產量增長的放緩。同時，用電量增速回落也印證了經濟增速放緩的現實。一季度，全社會用電量同比增長4.3%，增速比上年同期回落2.5個百分點；3月用電量同比增長2.0%，創自2009年6月以來46個月的次低。

總的來說，在需求回升趨緩以及產能過剩矛盾凸顯的情況下，工業增長相對偏弱。不過3月工業增長放緩還受到工作日較少導致基數較高影響。應看到的是，企業盈利情況現明顯好轉，前兩個月規模以上工業企業利潤增長17.2%，大幅高于去年全年水平。未來隨著需求的回升，工業增長也將逐步回升。

地產投資初顯涼意制造行業投資企穩

一季度，全國固定資產投資同比名義增長20.9%，增速比1~2月份回落0.3個百分點，與去年同期持平，投資整體上保持平穩增長。

分領域來看，今年以來基建投資保持快速增長，一季度同比增長26.9%，較去年增速(13.3%)擴大一倍。基建投資的快速增長成為穩定整體投資的主因。積極的信號是，3月份制造業投資增長出現企穩跡象，一季度制造業投資累計增長18.7%，增速較前兩個月上升1.7個百分點，是自2012年8月以來累計增速的首次上升。而房地產投資成為拖累3月份投資增長的主要因素，累計增速較前兩個月下滑2.6個百分點。

前兩個月，在經濟回升、銷售回暖等因素影響下，房地產投資出現大幅反彈。與此同時，房價也呈現反彈態勢，2月份全國70個大中城市有66個城市新建住宅價格環比上漲。在房價反彈的情況下，中央再次加碼調控，出臺了“國五條”。盡管地方出臺的相關細則普遍降低了調控力度，但新政對房地產市場仍然產生了十分明顯的影響。一季度，商品房銷售面積和銷售額雖然分別同比增長高達37.1%和61.3%，不過與前兩個月相比，增速分別下降12.4和16.3個百分點。但行政調控并不能從根本上扭轉市場走勢，且行政調控也無法長期維持。目前的調控政策實際上已開始轉向，更多地向打擊投機、投資需求轉變，避免政策的過度剛性對市場的長期扭曲。因此，綜合(行情專區)來看今年房地產市場將較去年有所好轉，投資增速也將高于去年，但在投機、投資需求被抑制以及庫存壓力仍然較大的情況下，市場并不會出現大幅回升。

可喜的是，制造業投資并未出現快速下滑，3月份有所企穩。在產能過剩以及內外需放緩的背景下，自去年以來制造業投資增長就逐步放緩。今年正是“4萬億”投資產能釋放的高峰期，制造業投資繼續放緩成為必然。不過在經濟回升、企業利潤好轉的情況下，企業信心和投資動力不斷恢復，這為避免制造業投資的過快下滑形成支撐。

國家通過基建對沖制造業的下滑，同時緩沖房產調控帶來的影響，但也并未過分揮舞投資大棒。實際上，目前正處于新一輪政治周期的開端，各項政策更多以穩為主，同時尋求各領域改革的突破，在不發生其他系統性風險的情況下，一段時間內投資仍將維持平穩狀態。不過隨著各項規劃的逐步實施，投資或有所回升。

短期通脹壓力暫緩中期壓力或再凸顯

3月居民消費價格指數(CPI)同比上漲2.1%，較2月大幅回落1.1個百分點；環比下降0.9%，由正轉負，環比創2006年3月份以來的新低。同時，生產者價格指數(PPI)同比下降1.9%，降幅較2月擴大0.3個百分點，環比持平。

3月CPI回落主要歸因于食品價格的大幅回落。隨著春節因素的淡出和天氣轉暖，需求回落的同時鮮活農產品的供應增加，帶動食品價格大幅下降。3月食品價格環比下降2.9%，其中肉禽、蛋類、鮮菜和水產品價格都有明顯回落。鮮菜價格環比下降13.4%，豬肉價格環比下降9.1%，僅這兩項就拉動CPI環比下降約0.8個百分點。受到近期疫病影響，養殖戶加快了生豬出欄速度，生豬存欄量明顯下滑，豬肉供給大幅增加，導致價格出現明顯下跌。非食品價格漲幅比較平穩，3月份非食品價格環比上漲0.1%，其中煙酒、衣著和居住價格有不同程度上漲，特別是居住價格有加快上漲的態勢。

3月份CPI回落在預料之中，不過下降幅度仍然超過了預期。這無疑大幅緩解了短期通脹壓力。二季度，由于生豬和能繁母豬數繼續保持在高位，上半年豬肉價格仍將維持在低位。受禽流感影響，二季度的食品價格上漲將有限。非食品方面，雖然3月環比回升力度大于季節性因素，但PPI同比仍保持下跌的態勢，環比增長也有所停頓。同時，近期美元指數走強、大宗商品走弱也削弱了輸入性通脹壓力，未來對CPI的影響將相對平緩。

值得注意的是，短期通脹壓力的緩解并不意味著未來通脹無憂。綜合來看，3月份CPI將是全年低點，通貨膨脹的壓力將在下半年凸顯。隨著各地基礎設施建設的加快，投資加速會加大通脹壓力；發達國家量化寬松貨幣政策的持續實施也會加大輸入性通脹壓力。此外，惡劣天氣的不確定因素可能會影響食品價格的變動，天然氣、水等資源價格改革的進一步推動將會加大通脹壓力。

我國經濟發展正處在“爬坡過坎”的關鍵階段，必須遠近結合，在有效應對好短期問題、保持經濟合理增長速度的同時，更加注重提高發展的質量和效益，把力氣更多地放在推動經濟轉型升級上來，放到擴大就業和增加居民收入上來。出臺的每一項政策，既要對解決當前問題有針對性，更要為長遠發展“墊底子”，努力打造中國經濟“升級版”。

從一季度的情況來看，雖然經濟增長有所放緩，但體現出新政府追求質量增長的取向。3月份CPI的超預期回落緩解了短期通脹壓力，為貨幣政策以及財政政策騰挪出更多施展空間。必須抓住這個機遇，加快資源價格、財稅體制等改革進程。如未來能夠在保持經濟溫和回升的同時實質性推進各方面改革，將為經濟的持續健康發展奠定基礎。

需要警惕的是，近期發達國家的經濟復蘇再度趨緩，世界經濟的發展形勢為未來外需帶來很大不確定性。同時，最近6個月人民幣匯率連續直線飆漲，人民幣短期快速升值也意味著風險的不斷積聚。這除了給我國出口帶來更大壓力以外，更為重要的是在全球貨幣寬松的背景下，可能意味著大量熱錢的涌入。而一旦內部或外部環境發生某些較大的風險因素，大量熱錢抽走后將可能導致國內各種資產價格的回調，從而沖擊我國經濟。因此，需要加大對熱錢的管制及打擊力度，避免人民幣短期單方面的快速升值。