對(duì)于本周四即將議息的英國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)(MPC)而言，進(jìn)一步寬松的大門毫無(wú)疑問(wèn)是打開的。然而，近期英國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的溫和改善可能會(huì)讓委員會(huì)有充分理由按兵不動(dòng)，直到新任行長(zhǎng)上任。加拿大央行現(xiàn)任行長(zhǎng)卡尼將在今年7月上任英國(guó)央行新一屆行長(zhǎng)。

未來(lái)兩年通脹或?qū)⒏哂?%這一目標(biāo)水平的預(yù)期已不成為阻礙央行寬松的理由。考慮到英國(guó)政府要求央行在8月季度通脹報(bào)告中包括如何使用前瞻指導(dǎo)(forwardguidance)的信息，英國(guó)央行可能會(huì)將政策刺激推遲到8月。盡管如此，MPC中的三位成員(行長(zhǎng)金、委員費(fèi)舍爾、鴿派首腦邁爾斯)很可能將繼續(xù)支持5月份就擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模。

英國(guó)第一季度GDP初值環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，遠(yuǎn)超預(yù)期的0.1%，更是好于去年第四季度的-0.3%，這意味著英國(guó)經(jīng)濟(jì)成功避免了“三底衰退”。結(jié)合服務(wù)業(yè)、制造業(yè)及建筑業(yè)的英國(guó)4月綜合(行情專區(qū))PMI指數(shù)自3月的51.0升至4月的52.1，連續(xù)四個(gè)月上升，為去年8月以來(lái)的最高水平。不過(guò)，消費(fèi)者信心和零售業(yè)銷售數(shù)據(jù)仍然疲軟，勞動(dòng)力、信貸和房地產(chǎn)(行情專區(qū))市場(chǎng)數(shù)據(jù)則參差不齊。作為英國(guó)的主要出口伙伴，歐元區(qū)的持續(xù)衰退將大大拖累英國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

在通脹方面，英國(guó)3月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)同比增長(zhǎng)2.8%，環(huán)比持平。在上次議息會(huì)議的紀(jì)要中，MPC確認(rèn)通脹預(yù)計(jì)將在年中上升至3%左右。英國(guó)央行此前就已警告稱，CPI可能會(huì)在未來(lái)兩年內(nèi)持續(xù)超過(guò)2%的目標(biāo)水平。

英國(guó)財(cái)政大臣奧斯本(GeorgeOsborne)3月時(shí)表示，他正在修改英國(guó)央行的“政策豁免”(remit)，央行可能需要在設(shè)定通脹目標(biāo)的同時(shí)使用非傳統(tǒng)貨幣政策工具，提供前瞻指導(dǎo)，同時(shí)在失業(yè)率居高不下之際，央行可能會(huì)承諾維持貨幣政策寬松。

從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，這一“政策豁免”讓英國(guó)央行有余地根據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要，付出一定的通脹代價(jià)來(lái)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑作出政策反應(yīng)。因此，除非有跡象表明通脹正導(dǎo)致工資上漲或者英國(guó)經(jīng)濟(jì)明確出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，通脹上升本身并不會(huì)妨礙MPC采取進(jìn)一步寬松政策。事實(shí)上，自從英國(guó)央行2009年3月第一次宣布量化寬松(QE)以來(lái)的49個(gè)月內(nèi)，英國(guó)的CPI數(shù)據(jù)有43個(gè)月都是超過(guò)2%的。

盡管英國(guó)央行的“融資換貸款計(jì)劃”(FundingforLendingscheme)在刺激消費(fèi)者信貸供給與需求方面取得了一些成功，但對(duì)中小企業(yè)的影響卻微乎其微。而英國(guó)央行未來(lái)進(jìn)一步寬松政策的目標(biāo)可能會(huì)主要針對(duì)中小企業(yè)。但由于設(shè)計(jì)出這樣的新計(jì)劃可能會(huì)比較困難，作為“通用藥”，QE不失為一個(gè)強(qiáng)勁的政策選項(xiàng)。

盡管英國(guó)央行已經(jīng)多次擴(kuò)大QE規(guī)模，但去年英鎊匯率與十國(guó)集團(tuán)(G10)多數(shù)貨幣相比都有所升值。2012年，英鎊每逢歐元區(qū)負(fù)面事件就會(huì)作出升值反應(yīng)，意味著英鎊受益于歐元的分散化交易。但另一方面也意味著，與美國(guó)、日本以及歐元區(qū)極度寬松的貨幣政策相比，英國(guó)央行的貨幣政策已相形見絀。

有了日本央行新任行長(zhǎng)黑田東彥這一“激進(jìn)寬松”的先例，市場(chǎng)開始期待7月4日卡尼走馬上任后在首次英國(guó)央行議息會(huì)議上宣布激進(jìn)寬松政策。卡尼也早已表明將在就職后采取比前任更為激進(jìn)政策的意向，決心帶領(lǐng)英國(guó)經(jīng)濟(jì)走出低迷。但一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，英國(guó)央行新任行長(zhǎng)將遠(yuǎn)比日本人克制，畢竟日本已經(jīng)和通縮斗爭(zhēng)了數(shù)十年，而英國(guó)仍然受制于通脹風(fēng)險(xiǎn)。

在英鎊方面，盡管英國(guó)央行的最近一輪QE止于去年11月，對(duì)歐元區(qū)前景信心上升加上歐元反彈，英鎊在今年初表現(xiàn)疲軟。直到3月中之后，隨著美元的修正加上一些英國(guó)數(shù)據(jù)改善，英鎊才開始陸續(xù)走強(qiáng)。目前為止英鎊兌美元仍然受抑于1.56一線，除非英國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步改善從而推升市場(chǎng)樂(lè)觀情緒，英鎊才可能突破這一水平。