包括野村證券在內(nèi)的外資投行正在集體預(yù)警中國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)，不過(guò)，在這些機(jī)構(gòu)大喊“狼來(lái)了”的背后，尚不能確定其到底是一種有益的提醒還是僅僅出于交易策略的考慮。

在上周六舉行的一個(gè)電話會(huì)議中，野村中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威博士表示，中國(guó)目前正表現(xiàn)出與日本、美國(guó)和歐洲部分地區(qū)遭遇金融危機(jī)之前相似的特征：快速累積的杠桿、高企的房?jī)r(jià)以及全球出口市場(chǎng)的份額下降。在他看來(lái)，在中國(guó)的金融系統(tǒng)中，最脆弱的領(lǐng)域包括地方政府融資平臺(tái)、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商、信托公司和信用擔(dān)保公司。

張智威說(shuō)，日本、美國(guó)、歐洲的經(jīng)驗(yàn)表明，在發(fā)生金融危機(jī)之前，杠桿率約上升了30%左右，而從2008年到現(xiàn)在，中國(guó)的杠桿率上升已經(jīng)超過(guò)了30%；從房?jī)r(jià)指標(biāo)來(lái)看，即使是以官方的數(shù)據(jù)，其上升速度也已經(jīng)超過(guò)了美國(guó)當(dāng)年發(fā)生金融危機(jī)時(shí)的速度；而從潛在增長(zhǎng)率這一指標(biāo)來(lái)看，幾乎所有發(fā)生金融危機(jī)的國(guó)家在危機(jī)前夜都發(fā)生了其出口份額在全球市場(chǎng)中的下降，這實(shí)際上意味著其競(jìng)爭(zhēng)力的下降。而在中國(guó)，一直高速增長(zhǎng)的出口在2010年以來(lái)也出現(xiàn)了類似的情況，表明其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力尤其是在勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)中，正在下降。

張智威說(shuō)，2013年是十分關(guān)鍵的一年，如果中國(guó)政府今年采取更加收緊的政策，將仍能夠避免一場(chǎng)系統(tǒng)性的金融危機(jī)，但這是有代價(jià)的：短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。野村預(yù)計(jì)，下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將放緩至7.3%。

就在稍后的3月18日，摩根大通也建議客戶減持中國(guó)股票，同時(shí)購(gòu)買看空中國(guó)四大銀行的衍生品，主要理由是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和通脹加速。摩根大通將中國(guó)股市的評(píng)級(jí)降至“減持”，摩根大通的分析師還建議購(gòu)買做空中國(guó)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行和建設(shè)銀行的金融衍生品。早在今年2月20日這位分析師曾發(fā)布研究報(bào)告，對(duì)中國(guó)股市持“中性”立場(chǎng)，此番言論相當(dāng)于他調(diào)降了對(duì)中國(guó)股市的評(píng)級(jí)。

不過(guò)，考慮到之前這些外資投行都有過(guò)“唱多做空”的先例，此番突然唱空中國(guó)，也有可能存在其他動(dòng)機(jī)。南方基金首分析師楊德龍對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，在經(jīng)歷了前一段時(shí)間的反彈之后，銀行股都有一定漲幅，在這種情況下，一些國(guó)際資本可能會(huì)通過(guò)在港股或者其他渠道建立空頭，繼而唱空銀行股。“這是一種交易策略。”他說(shuō)。