市場期待降準(zhǔn)、降息已久，但最近三個(gè)月貨幣政策幾乎完全在“原地踏步”，原因何在？有人說中國央行與國外的不一樣，人家是積極引導(dǎo)預(yù)期，而咱們央行只喜歡做大家想不到的事�？峙挛幢�，在今年4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出來之后，市場間降息的呼聲就已經(jīng)此起彼伏，事后看6、7月的降息，調(diào)控當(dāng)局看起來也是相當(dāng)配合。

那現(xiàn)在的貨幣政策又是為何遲遲不做調(diào)整呢？是經(jīng)濟(jì)不夠差？通脹不夠低？房價(jià)不夠合意？還是別的什么原因？

經(jīng)濟(jì)是不是足夠“差”，本身就有相當(dāng)大的彈性�，F(xiàn)在說經(jīng)濟(jì)糟糕，是和過去幾年比，的確比較糟糕；但和旁邊的國家比，總不錯(cuò)吧？即使有些國家也比不過了——印尼現(xiàn)在增長在6%以上——那還有更多的國家在咱們下邊呀。即使你說經(jīng)濟(jì)在周期底部，我還可以說和“潛在增長率”相比，現(xiàn)在增速算是高的呀。所以說你在講經(jīng)濟(jì)差，央行不一定就同意，尤其是在它不想、不愿、不能放松的時(shí)候，更是這樣，因?yàn)橹灰�一改參照系，一切又變正常了�?/p>

通脹？央行幾乎時(shí)時(shí)刻刻都對(duì)通脹報(bào)高度警惕。在現(xiàn)在的時(shí)點(diǎn)看，今年的通脹幾無可能超過4%的預(yù)期目標(biāo)，但貨幣政策執(zhí)行報(bào)告里面仍然會(huì)寫從8月份開始月同比通脹會(huì)抬頭，言下之意貨幣政策難以更加寬松。因?yàn)槿ツ?月到12月環(huán)比通脹極低，8月份同比通脹抬頭的看法，幾乎完全基于基期效應(yīng)。那在前兩次降息的時(shí)候，就應(yīng)該知道8月份同比通脹會(huì)抬頭，那為啥還要做出降息的決定呢？

房價(jià)可能是更為準(zhǔn)確的答案。正好上兩次降息伴隨著住房銷售量的放大，伴隨剛需的釋放，以及地方政府各種擦邊球，由此而來的房價(jià)上漲與貨幣政策存在一定關(guān)系。而房價(jià)現(xiàn)在仍是政府最為關(guān)注的因素之一，在房價(jià)回升之后，各種政策的調(diào)整或者回轉(zhuǎn)也接踵而至，貨幣政策也不例外。與房價(jià)相比，增長、通脹方面的考慮看起來都是更次要的因素。

那豈不是說，待“金九銀十”泡湯后，是不是房價(jià)就能不漲，貨幣政策就能繼續(xù)往寬松的方向走了？首先房價(jià)是不是要降，也需要考慮房企的現(xiàn)金流，現(xiàn)在開發(fā)商的現(xiàn)金流比過去是好了不少，尤其是大開發(fā)商。其次，“一朝被蛇咬，十年怕井繩”，房價(jià)長時(shí)間都會(huì)成為貨幣當(dāng)局解不開的“心結(jié)”。

更深層次地，當(dāng)前的貨幣政策也與推動(dòng)改革的呼聲密切相關(guān)。在很多人看來，寬松的政策是改革的敵人，會(huì)讓政府和經(jīng)濟(jì)個(gè)體安于寬松，不再推動(dòng)結(jié)構(gòu)性改革。這個(gè)邏輯，大概是“生于憂患，死于安樂”，所以讓貨幣政策制造點(diǎn)“憂患”說不定是好事情。我們無意去評(píng)判這種邏輯的對(duì)錯(cuò)，關(guān)鍵在于持這種想法的人在輿論、在智囊團(tuán)甚至決策層中正在占據(jù)主流的位置。這也意味著未來的貨幣政策，將很可能持續(xù)保持在一個(gè)偏緊的態(tài)勢上，也很可能會(huì)讓市場持續(xù)地失望。