如果說王亞偉的離職意味著公募基金明星時(shí)代的結(jié)束；證監(jiān)、保監(jiān)系統(tǒng)的新政，則開啟了整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)群雄并起的時(shí)代。

步入2012年，金融領(lǐng)域的改革層出不窮：從央行主導(dǎo)的利率市場化改革，到“三會”換帥后引致的部門新政，仔細(xì)來看，這些新政都有一個(gè)共同的指向——松綁資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

央行層面，利率市場化、匯率形成機(jī)制的改革，均以市場化為改革方向。利率、匯率基礎(chǔ)性的改革，將為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)大發(fā)展提供一個(gè)公平有序的市場環(huán)境。

證監(jiān)系統(tǒng)的政策落腳點(diǎn)則在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的供給端，即增強(qiáng)證券公司、基金公司、期貨公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；保監(jiān)系統(tǒng)的落腳點(diǎn)在資產(chǎn)管理的需求端，即擴(kuò)大保險(xiǎn)資金的投資范圍。

改革落腳在資產(chǎn)管理，監(jiān)管層希望此舉能撬動整個(gè)行業(yè)，給行業(yè)帶來新氣象。而從更宏觀的角度考量，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)正被賦予當(dāng)下金融改革突破口的角色。

資管大松綁

2012年以來，中國多層次資本市場建設(shè)明顯加快。從證監(jiān)系統(tǒng)來看，對證券、基金、期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的支持，幾乎到了一月一新政的頻度。

今年5月的“券商創(chuàng)新大會”上，證監(jiān)會提出了11條推進(jìn)證券公司創(chuàng)新發(fā)展的思路與措施。其中包括，鼓勵(lì)證券公司發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，將集合資產(chǎn)管理計(jì)劃由“審批制”改為“備案制”，并擴(kuò)大投資范圍等。

到了6月末，證監(jiān)會就修訂《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》征求社會意見。根據(jù)征求意見稿，擬允許基金公司通過設(shè)立專業(yè)子公司開展專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，并允許專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃除投資股票、債券、證券投資基金等外，還可以投資非上市公司股權(quán)、債權(quán)類資產(chǎn)、收益權(quán)類資產(chǎn)以及證監(jiān)會認(rèn)可的其他資產(chǎn)。

2012年7月11日，全國人大常委會公布了《證券投資基金法(修訂草案)》，將私募證券投資基金納入調(diào)整范圍。在此之前，私募證券投資基金公司與信托公司合作發(fā)行的證券投資集合資金信托計(jì)劃，被稱為“陽光私募”。而在獲得明確的法律地位之后，部分私募證券投資基金公司將不需要和信托公司“聯(lián)姻”，而是自己在市場上募集基金。

到了8月初，證監(jiān)會又發(fā)布《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》，規(guī)定期貨公司資管業(yè)務(wù)可以投資于期貨、期權(quán)及其他金融衍生品、股票、債券、證券投資基金等投資品種。

保監(jiān)系統(tǒng)的新政，則是采取集中釋放的形式。

7月份以來，保監(jiān)會連續(xù)推出包括《保險(xiǎn)資產(chǎn)配置管理暫行辦法》、《保險(xiǎn)資金投資債券暫行辦法》、《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資股權(quán)和不動產(chǎn)有關(guān)問題通知》和《保險(xiǎn)資金委托投資管理暫行辦法》等在內(nèi)的四項(xiàng)新政，大大拓寬保險(xiǎn)資金的運(yùn)用范圍。

一位金融業(yè)分析師認(rèn)為，保監(jiān)會推出的投資新政在防范保險(xiǎn)公司資產(chǎn)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，進(jìn)一步放寬保險(xiǎn)資金投資債券、股權(quán)和不動產(chǎn)的品種、范圍和比例的限制。此舉打破了目前保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司獨(dú)家代理集團(tuán)內(nèi)保險(xiǎn)資金投資的局面。

這些新舉措，大大改變了中國資產(chǎn)管理行業(yè)的競爭格局。

改寫金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

相比于證監(jiān)、保監(jiān)系統(tǒng)自上而下的松綁，商業(yè)銀行領(lǐng)域的革新，則是自下而上的。

事實(shí)上，早在2005年，銀監(jiān)會就曾下發(fā)《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，這標(biāo)志著銀行理財(cái)產(chǎn)品的誕生。目前，銀監(jiān)會在商業(yè)銀行資產(chǎn)管理領(lǐng)域的規(guī)章制度已較為完備。

2011年下半年以來，作為資產(chǎn)管理行業(yè)的主流，商業(yè)銀行通過與信托、PE等機(jī)構(gòu)合作，推出各類理財(cái)產(chǎn)品，也在一定程度上抓住了此輪理財(cái)市場大爆發(fā)的機(jī)遇。

統(tǒng)計(jì)顯示，截至2011年末，商業(yè)銀行表內(nèi)外理財(cái)產(chǎn)品資金余額為4萬億元，表外理財(cái)產(chǎn)品呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，資金余額為2.7萬億元。

無論是自上而下的改革，還是自下而上的轉(zhuǎn)型，都已在相當(dāng)程度上改變了中國的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

中信證券債券銷售交易部董事總經(jīng)理高占軍日前就撰文指出，中國的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，最近情況發(fā)生了很多新的變化，如存貸款的急劇起落，以及理財(cái)資產(chǎn)的迅猛增長等。

例如近兩年來，信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模大幅度激增。截至2012年二季度末，信托資產(chǎn)規(guī)模增長至5.5萬億元，超過保險(xiǎn)業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模指日可待。

“商業(yè)銀行的吸引力已大不如前。”一位信托公司董事長曾戲稱，現(xiàn)在金融圈里出現(xiàn)了一個(gè)有意思的現(xiàn)象，銀行的人熱衷跳槽到信托公司，或者自己出來開投資公司單干。

除了信托之外，證券、基金等資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)爆炸式增長，已悄悄撼動商業(yè)銀行在金融業(yè)中一家獨(dú)大的格局。

“金融資產(chǎn)總量由2005年的63.8萬億元猛增至2011年的202.7萬億元，增長了兩倍多。”根據(jù)高占軍的測算，在金融資產(chǎn)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)中，存款和貸款分別增加52.2萬億元和35.3萬億元，但在金融資產(chǎn)中所占比重卻分別由45.0%和30.5%下降至39.9%和27.0%。這反映出貨幣市場和資本市場發(fā)展較快，而銀行業(yè)雖勢頭極盛，但相對位置卻在下降。

混業(yè)預(yù)演

分析人士認(rèn)為，從長遠(yuǎn)來看，整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)快速發(fā)展的過程中，銀行、證券、信托等各類金融主體之間有競爭，也有合作。競爭的結(jié)果不是“你死我活”，而是“你中有我，我中有你”。

其實(shí)在國外，資產(chǎn)管理行業(yè)已極其發(fā)達(dá)，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也已成長為金融機(jī)構(gòu)的主要業(yè)務(wù)種類之一。以瑞銀集團(tuán)為例，資產(chǎn)管理是其三大業(yè)務(wù)板塊中重要的一塊。

但有一點(diǎn)需要指出，和國外不同，中國金融業(yè)實(shí)行的是嚴(yán)格的分業(yè)監(jiān)管體制，銀行、證券、保險(xiǎn)分屬銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會監(jiān)管。目前，中國資產(chǎn)管理行業(yè)的爆炸式增長，主要卻是交叉性產(chǎn)品(例如銀信合作等理財(cái)產(chǎn)品)的增長為主。

央行在其最近發(fā)布的金融穩(wěn)定報(bào)告中也承認(rèn)，在市場競爭和客戶多元化金融需求的推動下，銀信、銀證、銀保、證保等不同行業(yè)金融機(jī)構(gòu)間的業(yè)務(wù)合作不斷加強(qiáng)，以理財(cái)產(chǎn)品為主的交叉性金融產(chǎn)品快速發(fā)展。

這意味著，盡管混業(yè)的閘門并未打開，但交叉性金融產(chǎn)品的出現(xiàn)，已在很大程度上沖擊了分業(yè)經(jīng)營的格局。從某種意義上來說，交叉性金融產(chǎn)品的爆發(fā)是下一步混業(yè)大勢的預(yù)演。

“銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托理財(cái)產(chǎn)品、證券理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品歸屬不同部門監(jiān)管，在產(chǎn)品審批、發(fā)行起點(diǎn)、產(chǎn)品份額、產(chǎn)品推廣和信息披露等方面存在標(biāo)準(zhǔn)差異，容易引發(fā)監(jiān)管套利。”在央行看來，一些理財(cái)產(chǎn)品片面夸大盈利預(yù)期，信息披露機(jī)制不完善，弱化或隱瞞投資風(fēng)險(xiǎn)，金融消費(fèi)者權(quán)益未能得到充分保護(hù)。

央行認(rèn)為，交叉性金融產(chǎn)品監(jiān)管有待加強(qiáng)。

還有人士更進(jìn)一步建議稱，不同的金融機(jī)構(gòu)從事的都是資產(chǎn)管理行業(yè)，但是受到的監(jiān)管約束不一樣，這十分不利于市場發(fā)展，需要有一個(gè)統(tǒng)一的資產(chǎn)管理法規(guī)。