7月的CPI數據如眾望所歸跌至2%以下，同比漲幅創造了29個月以來的新低。但是仍然比之前市場預期的均值1.7%高出0.1個百分點。

8月7日，發改委宣布新一輪的凍豬肉收儲工作，目前已經對豬肉價格起到較為明顯的穩定作用。7月份可能將成為豬肉價格的階段底部。根據歷史大約3年一輪回的“豬周期”，8月份將成為新一輪上漲的新起點。

與此同時，經歷年初的大幅回落后，7月份CPI環比重新回到正增長區間，由上月的-0.6%回升至0.1%，這種短期環比止跌企穩的勢頭在食品項目上表現的更為明顯。我們預計，在8月份豬肉價格企穩回升的帶動下，食品類環比價格很可能將回到正增長的區間，從而推動整體CPI環比增速進一步擴大。但是，我國整體物價水平的波動存在長度大約為兩年的“工農價差出清期”，在非出清期間糧價對整體價格水平的沖擊或較小。而幸運的是，2012年則剛好處于非出清時期，所以下半年即使CPI出現反彈，但回漲幅度將非常有限，從而2012年下半年CPI整體水平并不會出現快速上漲，所以并不排除年內第三次加息的可能。

在貨幣政策方面，由于國務院及央行在近期再次強調了“將穩增長放在更加突出的位置”，通過降低利率來刺激投資需求將是中國貨幣當局在全球負利率環境下跟隨主流的最佳的選擇。所以我們繼續堅持前期的“緊數量、低利率”的方向判斷。鑒于目前中國的利率水平仍處于全球高位，所以中國仍然存在進一步下調利率的空間和可能性。