一些地方政府近期紛紛醞釀出臺投資刺激政策，擬用發債或貸款方式上馬一些大項目，抵御投資繼續下滑的趨勢。從近期地方債發行的速度看，7月、8月的發行數量和金額增幅都在提速。業內人士認為，政府在保增長和控風險之間進行有效的平衡，三季度地方債的發行速度將提升，而整體的償債風險不會隨發行提速而擴大，中期內地方融資平臺的風險處于可控范圍。

城投債發行失衡

根據Wind資訊的統計，8月份將發行總計216億元的第七期地方債。進入二季度以來，地方債的發行速度明顯提升，目前已超過去年的發行水平。據統計，2010年以來，地方債發行總計32只，總額為5358億元，占全部債券金額的2.77%。今年以來，地方債總計發行7只，發行額為1358億元。在數量逐步擴大的同時，地方債的招標利率處于持續回落的通道中，自2011年8月發行利率達到4.12%的階段高點后，地方債的發行利率目前已處于2.91%的低位。

在城投債方面，2010年以來，總計發行金額為7425.2億元，其中未到期的城投債金額為6136.8億元。在未到期的城投債中，期限為5年及5年以下的中短期債券共計49只，占全部城投債的數量不到10%，多數的城投債久期為10年-20年，短期內償付壓力不大。

在上述未到期的城投債中，地方失衡的情況也非常明顯。一些省市如江蘇、四川，城投債的累計金額超過300億元，而河北、寧夏、北京等地的累計發行額不到150億元，城投債發行區域的不均衡也暗示未來這些區域可能存在風險。

短期風險可控

從近期一些地方政府的表態看，未來還將出臺刺激投資的措施，而其中的資金來源問題成為各方關注的焦點。從上述的分析可以看出，近期地方債發行速度的加快，很可能是配合地方政府的一些投資項目，但從政府融資平臺的資金來源看，債券的占比還很低，貸款仍是主要方式。在當前地方融資平臺已經積累一定風險的情況下，未來這些地方政府的刺激措施能否出臺，無疑將受制于條件更高、管理更嚴的資金約束。

財政部財政科學研究所趙全厚教授認為，當前政府在保增長和控風險之間進行權衡，雖然目前累積的風險較高，但如果經濟持續低迷，無疑將加速融資平臺風險的暴露，出現更大的系統性風險。他認為，按照債務/GDP為60%的警戒線看，我國目前發行地方債整體還有8%左右的市場空間，未來地方債和市政債總體的風險是可控的。

郵儲銀行的一位債券交易員認為，雖然目前市政債和地方債的累積規模不小，但信用風險整體可控，即使在經濟下滑的情況下，這些券種的違約率也不會有太大的提升。他認為，一般而言，政府優先償還債券債務，并且同貸款相比，債券的存量相對較少，政府一般會如約償還這些債務。但是對于銀行貸款而言，由于不同地區、不同銀行的約定不同，其中暗含的風險還較大。此外，信達證券的有關人士透露，在接下來的城投債發行中，中西部的占比將繼續擴大。而在投資項目上，相關部門也會進行更細的審批，符合新興產業的項目將加速審批，而傳統的地產、落后產業、重復建設的項目將受到較嚴厲的調控。