國家統計局9日發布報告顯示，6月份我國PPI同比下降2.1%，連續4個月出現負增長，這說明需求萎縮導致價格大跌已經相當嚴重。事實上，當前全球面臨的本質性矛盾都是“有效需求不足”與“生產過剩”，如果一味的放松貨幣或繼續擴大投資，將加劇產能過剩危機，并間接推升企業債務水平，而那將是更大的生產調整。

對于實體經濟而言，短期的刺激并不能解決長期的結構性矛盾，世界經濟復蘇面臨的根本問題，是全球供需失衡的深層次矛盾還未有效解決，全球經濟的潛在總產出和潛在需求構成長期負面影響，“需求不足”與“生產過剩”雙重矛盾將常態化。

進入二季度以來，全球制造業集體遇冷。歐元區Marki6月綜合采購經理人指數（PMI）終值為46.4，盡管比5月有小幅反彈，但該指數在過去10個月中，有9個月在榮枯分界線50之下；美國制造業表現也不佳，6月Markit制造業采購經理人指數甚至出現萎縮，并創3個月最低水平；而中國6月匯豐制造業PMI指數連續8個月下滑。

全球制造業集體下滑，這當然有周期性因素，但更主要的是結構性因素。首先是庫存周期使然。目前，歐美仍處債務危機泥潭中，由于后期需求不容樂觀，大部分企業對原料采購持謹慎態度，導致最終需求低迷，企業進一步補庫存動力嚴重不足。

其次是全球供需失衡的矛盾還未有效解決。全球經濟的潛在總產出和潛在需求構成長期負面影響。去杠桿化是每一輪危機后的必由之路，次貸危機引起了居民部門的去杠桿化，歐債危機引起的是政府部門的去杠桿。而“去杠桿化”正在改變全球的需求結構。金融危機爆發以來，疲弱的消費需求嚴重制約了發達國家的復蘇進度，其家庭資產負債表遭受嚴重損害，居民消費總需求急速下跌，家庭資產的去杠桿化嚴重影響了這些國家既往的負債型消費模式。

金融危機和債務危機留下的需求缺口很難補上，美日歐現階段陷入了規模約為1萬億美元的總需求不足狀態。盡管全球寄希望于亞洲新興市場能夠接過發達國家需求的“接力棒”，讓中國內需成為全球經濟復蘇的主要需求動力，但中國消費的增加還不足以彌補美國消費的萎縮。中國家庭消費僅占GDP的35%，美國個人消費總額約10萬億美元，是中國消費總額1.6萬億美元的6.25倍。長期看，如果各國政府繼續靠壓低利率來刺激投資，那么世界經濟將不得不面對“需求萎縮型”的產能過剩危機。

對于中國而言，產能過剩是經濟增長的長期頑疾。歷史上，我國曾出現過兩次產能過剩，分別是1996年~1999年和2005年前后，與前兩次產能過剩不同的是，本輪產能過剩是重工業部門的普遍過剩。早在2006年，國務院就將10個行業列為產能過剩行業，而到2009年，產能過剩行業幾乎翻了一番，達到了19個。上一輪經濟周期推動的擴張性投資，在經濟危機的沖擊下，表現為更為嚴重的產能過剩。目前，我國制造業平均有近28%的產能閑置，35.5%的制造業企業產能利用率在75%或以下，不僅鋼鐵、水泥、汽車、紡織等傳統產業，就連風電設備、多晶硅等部分新興產業也出現了比較嚴重的產能過剩。

對于當前的產能過剩，政策著力點絕對不是一味的放松貨幣或是再繼續擴大投資，而是應該突出結構調整，大力淘汰落后產能，促進行業結構調整優化和整體競爭力的提升，在低谷中為下一輪發展夯實基礎。同時，要努力穩定萎縮的市場需求，使行業先進生產能力能夠生存。

而更重要的是，中國必須改變對投資頂禮膜拜的路徑依賴，否則，在全球需求“去杠桿化”的進程中，產能過剩將是比經濟增速下滑更大的長期威脅和挑戰。