摩根士丹利中國區首席經濟學家喬虹15日表示，受外部需求降溫及樓市疲軟等因素拖累，中國經濟增長已經放緩，但并無硬著陸之憂。她表示，經濟降溫為進一步的政策放松創造了條件，相關進程其實已經悄然開始，接下來，管理層在刺激銀行放貸以及房地產政策落實方面可能會有明顯動作。

中國經濟不會硬著陸

總體而言，大摩對今年中國經濟的增長預期為8.4%，通脹率預期為3.4%。喬虹表示，8.4%的預期已經維持了三個月，表明該行并不認為中國經濟近期的基本面有明顯的變化，即便是在官方近期正式宣布下調今年的增長目標之后。

“8.4%肯定是軟著陸……其實在我們的悲觀（預期）情境下，7.7%也不是硬著陸。”喬虹在一場媒體見面會上對記者說。

喬虹表示，目前華爾街主要大行對中國經濟2012年增長的預期，普遍落在非常小的范圍之內。最新預期增長區間大概在8.2%到8.8%，而之前是7.9%到8.6%。“這可以說是華爾街主要投行的觀點，中國經濟今年不會硬著陸。”

對于今年政府工作報告里提到的7.5%的經濟增長目標，喬虹表示，這更多是政府的工作目標，與投行的預測數字還有區別。她表示，在7.5%的新目標公布后，海外市場紛紛重挫，跌幅遠遠超過中國內地市場，這其實是一種不理性的反應。

從長遠來看，喬虹表示，中國不再強調“保八”是很有必要的。事實上，“十二五”定的平均增長目標就是7%，現在是合適的時間來調低原來的增長目標。這也與中國經濟從過度依賴出口轉向倚重內部需求、從過度依賴投資轉向內部消費的“再平衡”趨勢相契合。另外，下調增長預期也對地方政府發出了一個明確的信號，即不要再盲目追求高增長。

財政和貨幣政策開始偏向寬松

考慮到外部需求狀況惡化，歐元區更是在去年冬季就已進入衰退，加上國內增長放緩、通脹壓力下降，大摩認為，中國的財政政策和貨幣政策已經在去年12月開始出現微調。

對于外界非常關注的房地產市場，喬虹認為，看待中國的房價需要考慮一個相對的概念，即房價和收入之比。過去十年，中國家庭收入的年均增速約在15%，相當于每五年翻一番。如果房價不增長這么快的話，比如說房價在未來5年之中不漲，而收入還可以漲15%的話，那么中國家庭5年后的房價承受能力就可以翻一番，反過來說則相當于房價下降了一半。

喬虹認為，中國接下來政策松動的另一個領域可能是在銀行信貸方面。有觀點認為，今年前兩月的銀行信貸發放偏低，有別于往年年初放貸占到全年大頭的“慣例”。但在喬虹看來，當前的放貸偏低并非需求疲軟，而是結構性的問題所致。大摩預計今年全年的新增信貸仍將超過8萬億元，接下來一兩月銀行信貸方面應會看到明顯進展。

喬虹表示，當前銀行間市場其實不缺資金，但關鍵是資金沒有進入實體經濟。這里面有一些客觀原因。一方面，過去18個月來不斷加力的宏觀收緊措施正在持續發力，大大限制了銀行的貸款能力。比如在商業銀行貸存比考核方面，執行力度在去年有普遍加強，原來是每季度考核，后來變為每月甚至每日考核，這實際上束縛了很多銀行的放貸能力。另外，“實貸實付”的新規定也削弱了銀行的派生存款能力。