周四，國(guó)際互換與衍生品協(xié)會(huì)（ISDA）對(duì)涉及希臘主權(quán)債券的兩項(xiàng)信用事件提問(wèn)做出裁決。ISDA認(rèn)定希臘主權(quán)債券互換在目前尚未構(gòu)成違約事件。

不過(guò)比起希臘違約與否的裁定，其國(guó)內(nèi)每況愈下的經(jīng)濟(jì)狀況似乎更令投資者擔(dān)憂。

ISDA裁定希臘尚未違約

據(jù)悉，本次裁決由ISDA旗下的歐洲、中東和非洲事務(wù)決策委員會(huì)（EMEA）做出。EMEA在3月1日公布的聲明中表示，決策委員會(huì)一致裁定希臘尚未發(fā)生違約事件。在聲明的末尾，EMEA決策委員會(huì)指出，“希臘局勢(shì)仍在發(fā)展中，未來(lái)CDS市場(chǎng)參與者依然有權(quán)利提交有關(guān)希臘是否違約的新質(zhì)疑。”

不過(guò)，ISDA的裁定立即遭到了批評(píng)。“ISDA的裁定讓希臘CDS的買家大失所望。”債券大王比爾·格羅斯在3月1日指出，像ISDA這樣權(quán)威的大型衍生品機(jī)構(gòu)裁定減記事件并非違約，無(wú)異于開(kāi)了一個(gè)危險(xiǎn)的先例。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者留意到，比爾·格羅斯正是EMEA決策委員會(huì)幕后成員Pimco的合伙人。資料顯示，EMEA決策委員會(huì)由可替換的15人組成，任何委員會(huì)決策都需要12票以上的絕對(duì)多數(shù)做出。這15人目前分別代表著美銀美林、高盛、摩根士丹利、巴克萊資本、法巴銀行、德意志銀行等15家投行和對(duì)沖基金。

有趣的是，以上國(guó)際投行和對(duì)沖基金中，有一部分參與了CDS市場(chǎng)。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》去年9月報(bào)道，德意志銀行、巴克萊和法國(guó)巴黎銀行，凈賣出希臘CDS頭寸。如果情況依然如此，一旦希臘CDS被觸發(fā)，這三家銀行將向客戶支付巨額賠償。

事實(shí)上，ISDA的決定是對(duì)希臘政府和歐元區(qū)信用體系的一場(chǎng)極大考驗(yàn)。據(jù)紐約存管信托及結(jié)算公司（DepositoryTrust&Clearing）統(tǒng)計(jì)，如果ISDA認(rèn)定希臘政府違約，與希臘主權(quán)債券相關(guān)的CDS易手資金將達(dá)到32.5億美元，目前還難以估計(jì)希臘違約判定對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)造成的影響。

財(cái)富證券宏觀研究員肖瑞宇告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》，ISDA判定希臘沒(méi)有違約，而惠譽(yù)和標(biāo)普將希臘降為違約級(jí)別是由于機(jī)構(gòu)評(píng)判的出發(fā)點(diǎn)不同，并沒(méi)有絕對(duì)的對(duì)錯(cuò)。希臘CDS觸發(fā)與否取決于歐盟的態(tài)度和效率，以現(xiàn)在的情況來(lái)看，很有可能會(huì)導(dǎo)致信用事件。

盡管ISDA本次裁定希臘暫時(shí)未現(xiàn)違約，但是，擺在希臘政府面前的壓力還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不僅于此。

希臘經(jīng)濟(jì)陷加速崩潰漩渦

歐元區(qū)最新PMI數(shù)據(jù)顯示，希臘經(jīng)濟(jì)正以創(chuàng)紀(jì)錄的速度崩盤(pán)。

希臘一月份的財(cái)政預(yù)算收入下滑7%，遠(yuǎn)低于預(yù)期的上升9%。據(jù)路透在本周三公布的一份調(diào)查表明，希臘二月份制造業(yè)的下滑速度至少創(chuàng)出13年間最快的紀(jì)錄。

希臘嚴(yán)厲的財(cái)政緊縮加劇了希臘經(jīng)濟(jì)下滑的速度。根據(jù)財(cái)政緊縮方案，希臘將借助削減工資、退休金和工作崗位，達(dá)到節(jié)流32億歐元開(kāi)支的目的。此外，希臘國(guó)內(nèi)不間斷的罷工活動(dòng)也無(wú)異于火上澆油。

對(duì)此，Markit資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家PaulSmith表示，“最新的調(diào)查再一次顯示出希臘經(jīng)濟(jì)所面臨的困境。信貸資源匱乏和緊縮措施正在破壞經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和需求狀況，且沒(méi)有跡象顯示這一狀況能在短期內(nèi)改善。”

Smith指出，“在日前的峰會(huì)上，歐洲央行已通過(guò)暫停發(fā)放另外一半救助資金來(lái)逼迫希臘政府加速實(shí)施緊縮措施。盡管擺在希臘政府面前最棘手的短期融資問(wèn)題得到了解決，但未來(lái)如何使得希臘重新回歸財(cái)政收支平衡才最頭痛的事。”

針對(duì)希臘的現(xiàn)狀，肖瑞宇表示，靠希臘政府自身不可能解決債務(wù)問(wèn)題，救助或拋棄，必須要選擇一個(gè)。希臘問(wèn)題拖得越久，其他國(guó)家出現(xiàn)問(wèn)題的概率越大。歐債問(wèn)題的根源在于其制度上的缺陷：統(tǒng)一貨幣、分散主權(quán)。不從根本上解決制度問(wèn)題，債務(wù)危機(jī)解決起來(lái)只會(huì)沒(méi)完沒(méi)了。