對于明年主要經濟體貨幣政策，北美信托銀行首席經濟學家保羅·卡斯瑞爾在接受中國證券報記者采訪時表示，歐債危機是導致今年各大央行政策轉變的導火索，預計明年美聯儲或推出新一輪量化寬松貨幣政策（QE3），歐洲央行將更加積極地采取寬松政策，而新興經濟體也會加入寬松“合唱”，但是寬松力度不會像2008年和2009年那般大。而西班牙對外銀行新興市場首席經濟學家艾西亞認為，新興經濟體將繼續引領全球經濟增長，更加寬松的貨幣政策會讓這種趨勢得以強化。

都是歐債“惹的禍”

中國證券報：回顧2011年的全球貨幣政策，以今年7月份為界，全球貨幣政策立場似乎明顯由緊轉松。哪些因素各自決定著本年發達經濟體和新興經濟體的貨幣政策動向？

卡斯瑞爾：新興市場近期開始放寬貨幣政策主要是因前期收緊貨幣政策的結果。為減少通脹壓力，抑制因2008年和2009年經濟刺激政策出臺而導致的經濟過熱現象，新興市場國家在2010年和2011年紛紛收緊貨幣政策。

今年下半年，受貨幣緊縮政策影響，新興市場國家經濟增長開始放緩，通脹率也實現觸頂回落。另外，歐洲經濟的疲軟削弱了對新興市場的進口需求，使后者遭受內外部經濟力量的作用，貨幣政策開始放松。

發達市場方面，歐洲主權信用危機已開始削弱歐元區的經濟增長。美國和英國經濟增長則因信貸收緊而弱化，日本也是面臨這種情形。但是歐債危機對全球經濟的沖擊是所有發達經濟體放寬貨幣政策主要原因。

艾西亞：形勢日益嚴峻的全球經濟危機，使得發達經濟體延長現有的極度寬松貨幣政策，同時使新興市場經濟體貨幣政策立場突然轉變，加息周期轉變為降息或下調存款準備金率，而且這種轉向的范圍還很大。另外，全球六大央行聯手為市場注入美元流動性則表明全球性的寬松協作會更多出現。

中國證券報：當前，發達經濟體和新興經濟體的貨幣政策決策面臨哪些困境？

卡斯瑞爾：2011年初，發達經濟體的決策困境在于通脹率上升、實際經濟增速下滑。按理說，發達經濟體決策者本不應面對這樣的兩難困境，因通脹率的走高缺乏信貸擴張的支撐。

相對而言，新興經濟體今年的兩難困境則是經濟過熱與高通脹率相互伴隨，這也是其收緊貨幣政策的主要原因。

艾西亞：對于所有國家，特別是像印度和巴西這樣的新興經濟體來說，通脹壓力高企是貨幣政策放松面臨的阻礙之一。但近期跡象表明，中國面臨的這種兩難困境似乎在逐漸消失。

美聯儲明年或推QE3

中國證券報：如何預測明年全球貨幣政策變化，發達經濟體中，美聯儲在什么情況下會推出新的貨幣刺激政策？歐洲央行會否進一步推進債務貨幣化，從而改變以往政策傳統？

卡斯瑞爾：預計明年發達經濟體的貨幣政策將會進一步放松。歐元區明年陷入經濟衰退的可能性日益增加，即使衰退的深度可能沒有那么嚴重，但是其持續的時間或會相對較長。且歐債危機將導致歐元區的信貸收緊，這也是該地區經濟衰退將長期化的原因之一。

美國方面，盡管美國的信貸創造活動正在復蘇，但誰也不能保證這種現象會持續。更有甚者，歐元區的衰退和新興經濟體的增速放緩都將使美國出口增長減速。

我們預計，如果美國明年的通脹率持續走低，那么美聯儲有可能出臺新一輪金融資產購買計劃，擴大資產負債表。購買資產的類型將是與按揭貸款相關的證券。歐洲央行在明年或會進一步降息，同時可能會更加積極地在市場上進行債券購買，類型可能是歐洲金融穩定基金發行的債券。

艾西亞：對于歐洲央行來說，現在說該行將使債務貨幣化仍言之尚早，我更愿意認為，該行將出臺更多寬松政策和注入更多流動性。

中國證券報：明年新興市場如何應對發達市場貨幣政策變化？在歐債危機和美國經濟復蘇乏力的背景之下，新興市場是否會如金融危機發生時那樣再次采取非常寬松的貨幣政策？

卡斯瑞爾：新興市場國家明年的經濟增長將受“雙面夾擊”，即此貨幣緊縮政策的效應和歐債危機導致的外需減少。但新興市場明年的整體通脹率有可能逐漸走低。鑒于此，我們預計新興市場國家明年會進一步放寬貨幣政策，但是寬松力度不會像2008年和2009年那樣大。

艾西亞：我認為新興經濟體的表現將繼續領先于發達經濟體，特別是在亞洲和拉美地區。而新興經濟體采取更加寬松的貨幣政策將能強化這種趨勢。