人民幣匯率機制改革和走出國門下一步何為？

日前，在復旦大學舉行的“國際金融治理與世界經濟展望”研討會上，專家學者紛紛表示，目前要打破人民幣匯率單向波動預期，同時通過在岸和離岸人民幣市場共同促進人民幣國際化進程。

打破單向波動預期

復旦大學金融研究院常務副院長陳學彬指出，目前人民幣有效匯率基本已經達到均衡匯率區間，未來人民幣有效匯率將處于小幅震蕩并穩定的狀態，“不能再大幅升值，而要打破單邊波動預期，對美元進行雙向波動，人民幣對中國經濟的促進作用才能顯現。”

“匯率的穩定要比升值的預期重要得多，單邊升值預期不利于人民幣國際化。”上海交通大學安泰經濟與管理學院金融系主任潘英麗也指出，“最近的爭論焦點之一是人民幣匯率要不要浮動、資本賬戶要不要開放，我覺得資本賬戶目前不能開放。”

在潘英麗看來，在目前全球資產泡沫非常大的情況下，中國資本賬戶不能過早開放，“當年日元國際化失敗的一個重要原因就是資本賬戶過早開放，使得匯率變動被國際資本所掌控。”她說。

“衡量未來人民幣國際化是否成功并非貿易結算量的多少，最重要的是大宗商品是否用本幣來計價。”潘英麗說道，亞洲國家是大宗商品的最大購買者，卻沒有定價權，香港應該發揮更大作用。

上海財經大學現代金融研究中心主任丁劍平也表示，中國進出口都依賴美元定價且短期內這一“雙依賴”情況難以解決，使得人民幣走出去非常艱難。“一方面，中國產業對美國和歐洲市場依賴，出口產品是進口市場買方定價和美元收款；另一方面，中國進口對大宗商品依賴，而大宗商品是以美元計價和交易。”他說。

丁劍平認為，高儲蓄率、后發國家貨幣國際化的兩個通道為：一是總體上依靠資本項目的資金凈流出（對外放貸）；二是在經常項目呈現總體盈余的情況下，策略性地選擇貿易對手和實施資本項目開放戰略，推動本幣在經常項目方面的國際化。

交通銀行首席經濟學家連平此前接受《第一財經日報》記者采訪時也指出，目前人民幣國際化大路徑、大框架基本已經搭建，“關鍵是下一步如何走？已經涉及到兩個很重要的問題：一是匯率機制改革如何同步，二是資本項下貨幣可兌換如何實施。”他如是說。

“在匯率機制改革方面，貶值波動下增加匯率一定比單邊升值情況下調整更好，雖然會持續一段時間的波動加大，但之后會促使機構做多或者做空；而在資本項目開放方面，小步放寬也并非不可，比如加大企業走出去步伐等。”連平說。

建議建立上海離岸美元市場

丁劍平指出，人民幣國際化的前提是相對穩定和豐富的衍生品，而穩定的前提則是人民幣在岸市場的擴大和與之相應的離岸市場回流機制建立；資本項目則要謹慎、可控地進行開放。

“人民幣國際化發展要通過建設離岸資本市場、擴展多層次市場和大力開發金融產品等來進行。”丁劍平說，在金融層面上，一是可以建立以上海為中心的離岸美元市場，允許境內外企業發行美元債券融資；二是可以設立商業銀行專項外匯基金，允許商業銀行發行美元債券認購，為中國的商業銀行，尤其中小銀行海外擴張提供資金支持，從而為走出去的企業提供相關金融服務。

潘英麗則指出，人民幣國際化主要考慮三個問題：一是在海外經濟量的投放，需要中國的企業和機構更多走出去；二是實現中國經濟金融的轉型，減少對外國市場出口的依賴性。“這兩個目標是人民幣國際化的第一階段，第二階段則考慮輸出人民幣資本，后者主要有兩個途徑，一是人民幣離岸市場，比如香港，二則是人民幣回流機制，比如上海建立人民幣國際債券市場。”她如是說。