10月銀行系統(tǒng)拋出外匯248.92億元。在外商直投（FDI）和貿(mào)易順差均持穩(wěn)的情況下，外匯占款卻出現(xiàn)46個月以來首次負增長。其中原因何在？業(yè)內(nèi)眾說紛紜。

由于上一次單月外匯占款負增長出現(xiàn)在2007年12月，時值金融危機前夜，熱錢正回流發(fā)達國家，因此當相似外匯占款數(shù)據(jù)顯現(xiàn)，首個抬頭的便是“熱錢外流”說，而熱錢流出的原因則是歐債危機下全球蔓延的避險情緒、人民幣貶值預期以及“國際資本看空中國”一說。

中國的制造業(yè)數(shù)據(jù)不佳、房地產(chǎn)市場和地方債風險猶存是外資做空中國的幾個慣用理由。有媒體援引興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委的評論稱，外匯占款負增長與近期國際資本看空、做空中國有關(guān)，對中國經(jīng)濟增長“硬著陸”的擔憂使國際資本流向美元資產(chǎn)尋求避險。

此外，自9月末，1年期人民幣對美元NDF（無本金交割遠期）相對中間價和國內(nèi)即期市場就出現(xiàn)了貶值預期；10月末，香港和內(nèi)地市場人民幣即期匯率亦明顯倒掛。魯政委表示，對人民幣在海外市場貶值的預期也使投機資本逃離中國。

國泰君安證券宏觀分析師汪進則提出了“美國恐慌指數(shù)VIX”參照系，稱類似風險指數(shù)是影響中國“熱錢”流動的重要因素。由于歐美金融危機不斷深化，這一指數(shù)正值上升，避險情緒將帶領(lǐng)資金回流美國；同樣在債務危機的背景下，中國農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部宏觀經(jīng)濟金融研究處副處長付兵濤注意到了歐美金融機構(gòu)正急缺流動性，稱外資金融機構(gòu)從中國撤資以自救也是資金外流原因之一。

當“熱錢外流”的觀點帶動對流動性緊張的擔憂，并使下調(diào)存準率預期不斷升溫之時，卻有業(yè)內(nèi)專家表示“熱錢”流出并非主因；而10月銀行間市場利率下行的跡象，也顯示國內(nèi)流動性狀況似乎并沒有預期得那么緊張。

蘇格蘭皇家銀行近日發(fā)布報告稱，在岸流動性的擠出效應被夸大，問題的緊迫性被高估。該行首席中國經(jīng)濟學家崔歷指出其中有一個“被嚴重忽略的問題”：即使相關(guān)交易相同，貿(mào)易結(jié)算中的貨幣替代以及外商直投流入亦可能造成中國外匯頭寸出現(xiàn)巨大波動。

崔歷還表示，10月離岸人民幣貶值的幅度較高鼓勵了人民幣貿(mào)易收款的凈流入，即貿(mào)易商有動力通過買入離岸人民幣/美元合約來支付中國出口，而不是買入在岸合約，這將在相同的貿(mào)易量下減少央行的外匯頭寸積累。

在流動性方面，10月央行通過公開市場操作注入890億元，規(guī)模低于9月，但流動性卻并未出現(xiàn)過緊，債券收益率的整體趨勢向下。崔歷由此指出，流動性并非嚴重不足。魯政委則認為，外匯占款下降的規(guī)模比起此前增加的規(guī)模“根本不算什么”，因此貨幣政策并不會因外匯占款減少而發(fā)生大的變化。

來源：第一財經(jīng)日報