近日，央行表示最近下調浙江鄞州銀行等6家銀行存準金率的舉措是對其執行恢復正常存準率的政策而非下調其存準率；原因是去年11月25日央行對鄞州銀行等20多家農村合作銀行實行了為期一年的區別存準率政策，導致其存準率達到16.5%高于其他銀行的16%。

其實，目前貨幣政策的微調空間和成效已經相對有限。其一，目前貨幣政策不論是從數量型還是價格型看都仍屬相對寬松，尚談不上緊縮。具體而言，盡管10月份CPI回落至5.5%，但通脹風險依然未解除，由于粗放型經濟增長格局下中國經濟帶有突出的分配性特征，當前的通脹本質上是稀釋經濟增長成本的長期化渠道，因此在高房價回歸趨勢確定下，今后通脹增速雖呈回落態勢但大致會維系在4%-5%間，因此目前的基準利率缺乏下調空間。同時，市場普遍預計扣除真實通脹率后的儲蓄負收益將趨向常態化，從而使金融脫媒也呈常態化，而這意味著數量型貨幣政策的放松空間和成效也有限。即下調存準率雖會提高銀行系統金融杠桿率，但在儲蓄負收益下存準率下調，銀行系統新增的流動性或將會被金融脫媒所稀釋，致使銀行系統難以改善流動性緊俏問題。其二，當前受歐債危機惡化等不利因素影響，中國經濟內外需回落趨勢日益突出，如匯豐銀行近日發布的11月制造業PMI驟降至48創32個月新低，且跌破50的“榮枯警戒線”，這將意味著今后考驗銀行系統的不單是流動性緊俏，而且信貸有效需求不足和金融壓抑也將越發考驗國內金融系統。

盡管近日有消息說，中國未來五年將出臺規模達1.7萬億美元的戰略產業投資計劃，從其規模上接近于2008年4萬億刺激計劃的2.5倍，無論該消息是否屬實，其效果和可行性都有待考證。一則在人口結構趨向老齡化致使中國儲蓄率持續走低下，繼續推出大規模戰略產業投資計劃將加劇高通脹，因為在儲蓄率趨降下大規模的投資要么促使私人部門壓縮消費以積累投資所需的儲蓄率，要么借助通脹來變相為投資融資，而通脹走高將會出現私人部門實物儲備與政府戰略產業投資競爭資源之局面，這將使戰略產業在不斷趨高的投資成本下難以為繼。一則，不論是政府還是國企都已缺乏足夠資源支撐新一輪巨額投資。

此外，資本和技術密集型戰略產業投資具有更高的市場競爭性，這可能并不是政府主導的投資所擅長的領域。政府對戰略產業的支持，應該在于放松管制、打破壟斷和政策優惠支持，以降低市場交易成本，為戰略產業營造公平競爭性市場環境。

來源：21世紀經濟報道