15日，上海率先試點(diǎn)自行發(fā)債。盡管僅為試點(diǎn)，且與此前財(cái)政部代發(fā)區(qū)別不太大，但這一事件仍具有十分重要的意義，將推動(dòng)地方政府規(guī)范化融資體系的建立。

　　首先，地方政府自行發(fā)債有助于提高地方政府的債務(wù)約束和管理能力。雖然僅是由代發(fā)轉(zhuǎn)變?yōu)樽孕邪l(fā)行，但這意味著中央政府下放了更多的自主管理權(quán)。地方政府直接面對(duì)資本市場(chǎng)，若要獲得較為合適的融資成本，就需遵循債券市場(chǎng)的游戲規(guī)則。不同地區(qū)之間的差異也將逐步顯現(xiàn)，對(duì)于地區(qū)之間財(cái)政管理和債務(wù)約束力存在的差異，投資者將以用腳投票的方式反映在債券的發(fā)行上，從而增強(qiáng)各地區(qū)的約束和自律。

　　其次，地方政府自行發(fā)債有助于培養(yǎng)良好的金融生態(tài)環(huán)境。金融生態(tài)環(huán)境是指金融主體生成、運(yùn)行和發(fā)展的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、法治、文化、習(xí)俗等體制、制度以及傳統(tǒng)環(huán)境。良好的金融生態(tài)環(huán)境有助于提高配置效率，增強(qiáng)市場(chǎng)活力。自行發(fā)債試點(diǎn)實(shí)際是將地方政府納入到金融生態(tài)環(huán)境中，削弱了融資的行政化色彩，以市場(chǎng)化的方式規(guī)范其行為，將地方政府融資陽光化，從微觀層面完善金融生態(tài)環(huán)境。

　　地方政府自行發(fā)債向創(chuàng)新中國(guó)特色的市政債邁出了一大步，是對(duì)地方政府建立規(guī)范化融資體系的探索。目前，地方政府融資方式包括發(fā)行地方政府債、地方政府融資平臺(tái)融資等多種方式。由于缺少規(guī)范化的管理，地方政府融資平臺(tái)積累了較大風(fēng)險(xiǎn)。2009年為了應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的沖擊，支持國(guó)家“四萬億”投資計(jì)劃，地方政府融資平臺(tái)呈現(xiàn)井噴式發(fā)展，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了重要貢獻(xiàn)。但隨著銀行體系信貸規(guī)模緊縮以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，地方政府融資平臺(tái)的違約風(fēng)險(xiǎn)凸顯。由于自身存在的債務(wù)規(guī)模較大、管理不規(guī)范、盈利能力較弱等諸多弊端，地方政府融資平臺(tái)作為地方政府主要融資渠道，缺乏可持續(xù)性。

　　從中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)來看，未來城市化進(jìn)程中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需要大量投資，地方政府仍將在城鎮(zhèn)建設(shè)中發(fā)揮重要作用。在當(dāng)前的分稅制體制下，地方財(cái)政收入與地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需資金之間難免存在缺口。因此，從長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮，對(duì)地方政府的資金需求，必須采取“堵不如疏”的處理方式，推動(dòng)地方政府融資制度的規(guī)范化，逐步建立規(guī)范的地方政府舉債融資機(jī)制。

　　近年來，地方政府舉債融資經(jīng)歷了一系列變革。1998年國(guó)務(wù)院決定增發(fā)一定數(shù)量的國(guó)債，由財(cái)政部轉(zhuǎn)貸給省級(jí)政府，用于地方的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展建設(shè)項(xiàng)目。2009年3月，為幫助地方政府解決“四萬億”投資計(jì)劃中配套資金不足的問題，國(guó)務(wù)院同意地方發(fā)行2000億債券，并由財(cái)政部代理發(fā)行，列入省級(jí)預(yù)算管理，外界稱之為財(cái)政部代發(fā)地方政府債。進(jìn)入2011年后，財(cái)政部開始醞釀并推動(dòng)地方政府自行發(fā)債。從國(guó)債轉(zhuǎn)貸到財(cái)政部代發(fā)，再到地方政府自行發(fā)債，這一系列變化體現(xiàn)了地方政府舉債融資發(fā)展的方向。

　　當(dāng)然，建立地方政府規(guī)范化融資體系尚有較長(zhǎng)道路，目前地方政府自行發(fā)債尚處于試點(diǎn)階段，未來需要完善的環(huán)節(jié)很多。地方政府自行發(fā)債的進(jìn)一步推進(jìn)，需要考慮以下幾個(gè)問題：首先，內(nèi)控機(jī)制問題。地方政府自行發(fā)債為地方政府提供了新的融資渠道，同時(shí)需防范它成為下一個(gè)融資風(fēng)險(xiǎn)集結(jié)點(diǎn)，因此需要相關(guān)內(nèi)控機(jī)制，保證地方政府在結(jié)合其財(cái)政收支預(yù)算和負(fù)債的情況下合理發(fā)債融資。其次，信息披露問題。投資者與地方政府之間存在明顯的信息不對(duì)稱，但地方政府不同于企業(yè)，具有一定的特殊性，如何做到合理的信息披露，需要逐步摸索。最后，資金用途監(jiān)督和債務(wù)后續(xù)問題。普通投資者難以有效監(jiān)督地方政府，為了保護(hù)投資者權(quán)益，同時(shí)也為了防范地方政府“道德風(fēng)險(xiǎn)”，需要建立相關(guān)監(jiān)督機(jī)制，監(jiān)督、審查募集資金用途，保障債務(wù)后續(xù)管理有效、有力。

來源：中國(guó)證券報(bào)