在過去數周的短暫喘息后，全球市場再次遭遇現實重擊。

　　由于備受期待的10月23日歐盟峰會無法達成一項決定性解決方案，歐盟將最遲在10月26日再度召開峰會，以期通過一套綜合且全面的持續性危機應對方案，為11月3~4日的二十國集團（G20）法國戛納峰會做好準備。

　　歐盟領袖們在周末的布魯塞爾峰會上商議了有關歐洲金融穩定工具(EFSF)擴容、歐洲銀行業重組、希臘債務減記及希臘新一輪援助等歐元區重要問題。

　　作為歐元區最大的兩個經濟體，德國和法國的領導人是達成主權債務危機解決方案的關鍵。然而，德國和法國幾乎在所有方面均未達成一致，迫使歐盟早早地承認，在第一次峰會上不會有協議達成。

　　根據德國政府發言人塞伯特在新聞稿中所稱，德國總理默克爾和法國總統薩科齊已同意在23日的峰會上，要求歐元區領袖們評估一項“全面且有雄心”的方案，化解歐元區債務危機，以便最遲在26日舉行的第二次歐盟峰會上達成全面方案。

　　那么，讓我們來看看眼下最讓歐盟政客們傷腦筋的四大問題：歐洲銀行業注資、希臘、EFSF擴容、財政治理協調。

　　首先，要達成一項對銀行業注資的協議，使銀行的核心資本金比率大幅提高，而資金來自三方面：一、市場；二、財政狀況更好的國家，如果市場籌資方案不適用于銀行；三、EFSF，如果歐元區弱國從市場籌資太難或成本過高。歐盟銀行業管理局(EBA)將和歐洲央行（ECB）以及歐盟委員會一起，在峰會上提交一項銀行業注資方案。

　　第二，歐盟要達成有關希臘“私人部門參與（PSI）”的細節修改決定，從而讓私人部門投資者承擔更大的但仍然是“自愿”的凈現值（NPV）損失。據摩根士丹利歐洲團隊的預計，這一損失幅度可能在30%~50%之間，遠高于7月21日峰會上商定的21%。但德新社近日報道稱，歐元區內部正在討論希臘債券減值多達60%的可能性。

　　有關希臘的另一方面是歐元區財長上周五同意向希臘發放下一批金融救助，這批資金將于11月初發放，但仍有待國際貨幣基金組織(IMF)的批準。上述決定為希臘獲得第一輪救助計劃中的第六筆80億歐元資金打開了大門，從而幫助希臘在未來數周避免債務違約。

　　第三，EFSF擴容的問題仍然懸而未決。歐盟各國的決策者們仍然在討論如何最大化EFSF的用途，但不增加各國擔保的協議。一種可能性是對一級債券發行的首次損失進行保險，但一些國家似乎更偏好其他選項，例如給予這一紓困工具某種銀行業執照。

　　第四，歐洲領導人可能會表達對各國之間進一步經濟與財政協調的政治承諾。但是否這項承諾足夠具體到包含財政一體化仍有待觀察。不過，為了增強信心，可能會包含將一定程度的主權轉移至歐盟層面，從而能夠干涉那些不履行財政自律國家的財政政策。而此前一度受到熱議的“歐洲債券”只可能在這一進程完成后才拿到桌面上來討論。

　　由于在一些關鍵問題上分歧猶存，歐盟各國似乎正在一瘸一拐地走向懸崖。

　　法國興業銀行在上周的信貸策略報告中指出，“有關EFSF結構以及其他這些正在討論中的提議似乎對于政客們來說太過復雜而難以理解，對于德國而言又是一個太過沉重的負擔。”因此該行預計本周三達成一項決定性解決方案的可能性不高，風險資產將進一步走弱。

　　歐盟峰會是否會一而再，再而三令人失望？讓我們拭目以待。

來源：第一財經日報