——專訪北京領先國際金融公司首席經濟學家董先安

今年以來，我國宏觀經濟面臨諸多困難和挑戰。從國內來看，通脹居高不下，經濟增速持續放緩；從國外來看，歐債危機持續蔓延，歐美經濟低迷。現在2011年已經過去大半，我國宏觀經濟到底處于怎樣的局面，有哪些風險需要注意？就此上海證券報采訪了北京領先國際金融公司首席經濟學家董先安。

CPI上漲已是“強弩之末”

上海證券報：9月份CPI同比上漲6.1%，好于市場預期，您認為，現在通脹拐點是否已經出現？四季度通脹走勢如何？

董先安：預計CPI增速將從9月開始逐月緩慢下行。從去年年底CPI環比折年率高達兩位數、PPI環比創十年新高、經濟過熱征兆和通脹壓力凸顯以來，CPI環比基本處于高位波動，PPI環比則逐月下降至周期底部，4、5月份開始出現底部徘徊的狀態。目前來看，今年接下來的月份以及明年各月同比CPI增速重新反彈到7月6.5%的可能性較小，預計四季度CPI和PPI同比分別為5.2%和5.5%，均較三季度的6.3%和7.2%回落。預計今年全年的通脹水平在5.5%左右，明年全年的通脹水平在3.5%左右。

上海證券報：四季度通脹的回落有哪些有利因素？另一方面，還存在哪些不確定性因素？

董先安：秋糧供應充足有利于調整食品價格預期。CPI食品分項環比趨勢折年率在今年2—3季度時位于15%左右，同比則在7—9月維持在14%上下，其中近3個月豬肉價格同比均值為57%。

不過，從更高頻的數據來看，國慶節后食品價格回落趨勢明顯。10月12日農業部農產品批發價格指數由9月30日的195.6回落至191.3，該指數最近四周周環比均為負值，而農業部農產品批發價格指數走勢較商務部農產品價格指數和統計局CPI食品略為領先。商務部農產品價格指數在最近兩周周環比（0.2%、0.3%）亦較9月平均周環比（0.6%）明顯收縮。10月7日當周，豬肉價格為26.3元/公斤，同比49%，已較7月（66%）、8月（53%）及9月（51%）明顯回落。

談及不確定性因素，我認為，如果貨幣政策預期發生大幅度改變，可能加大下一輪通脹風險。

硬著陸風險尚未完全釋放

上海證券報：盡管市場普遍認為，中國經濟沒有硬著陸的風險，但從工業增速以及PMI數據等種種跡象顯示，經濟仍有下行風險。您對此怎么看？您對四季度經濟增速有何預期，全年經濟增速能達到多少？

董先安：去年四季度之后中國經濟進入軟著陸通道，不過，在長達半年多的非常嚴厲的緊縮之后，中國經濟各項環比指標包括PMI已經下滑的情況之下，5月份之后有一段時間政策偏緊。中國政策的超調以及二季度以來特別明顯的全球向下共振的情況，增大了硬著陸風險，目前這一風險仍未得到完全釋放。北京領先預計四季度中國經濟增速在8.6%左右，對應的季環比折年率在8%左右，全年經濟增速9.3%左右。

上海證券報：目前中國三大需求如何，在歐美經濟放緩，外需受到影響的情況下，中國的內需發揮多大作用，能否支撐中國經濟繼續高速前行？

董先安：三大需求方面，外需仍然處在下行風險增大的階段；消費基本平淡，比如轎車受到限購和收入增長放緩的雙重影響增速已放慢，與地產相關的家具家電裝修等消費子行業增速逐漸放緩；投資相比于過去三年，增速將首次回落到低于20%的水平。

根據我們的分析框架，內外需相互影響。去年四季度呈現顯著的正反饋；今年二季度至今，我們觀察到全球需求向下共振的情況。按照目前的趨勢，中國內需正在以8%—9%的年增速運行，相比過去三年下了一個臺階。

目前存在兩條路徑，逐漸下臺階或急速下滑。若貨幣政策保持平穩，重點啟動現代財政制度等公平競爭取向的改革，上述方面可為之處很多，比如：1）將年初預算財政收入增速由8%上調到15%，采取措施將實際增速由30%降到15%，釋放財政公信力；2）加大各級人大對財政預算的監督；3）提高各級財政透明度，利于全社會監督；4）簡化稅制，降低稅率等等，中國經濟有機會保持較高速度、更高質量的增長。

四季度不會出現貨幣政策大轉向

上海證券報：第四季度貨幣政策會繼續收緊還是會出現松動？

董先安：四季度不會出現大范圍的貨幣政策轉向。盡管貨幣當局最終很可能出現政策轉向的情況，但這不著經濟政策和提振市場信心的要領。在今年5月份警示貨幣政策超調傾向時，北京領先已闡明貨幣政策往往加大而不是平滑經濟和市場波動。天下沒有免費的午餐，只有面對目前中國經濟的癥結所在，諸如地方投融資平臺、鐵路投資問題、資源壟斷等，進行現代財政制度和公平競爭導向的市場化改革，才能從根本上提振市場信心，形成中國經濟和資本市場的真正多贏。

另一方面，國務院日前出臺了針對中小企業的金融和財稅扶持措施，我們認為，針對性地調整貨幣政策是必要的。

來源：上海證券報