昨日（10月10日），國內各大財經網站的頭條不是愈演愈烈的“占領華爾街”運動，而是現年47歲的溫州“眼鏡大王”胡福林回國的消息。

胡是此輪溫州老板“跑路”風潮中名氣最大的企業家，也被視作溫州企業關停倒閉由小企業向大企業蔓延的標志。從更大的意義上說，他的跑路還被認為是中國眾多民營企業資金鏈斷裂的標志性事件。

《每日經濟新聞》記者獲悉，雖然胡福林結束了短暫的跑路生涯，但中小企業融資難的問題并未根除。在溫州向央行借款600億元的傳聞聲中，業界質疑，單靠政策的寬松能否從根本上解決民企的融資難呢？

有研究人士告訴《每日經濟新聞》記者，在國務院近期各種政策密集出臺的背后，另一個深刻背景是：最近成品油價下調，豬肉價格也跌入16元區間，盡管9月CPI預期依然高企，但10月以后物價的回落跡象也日漸明顯。業界推測，隨著通脹壓力減弱，今年以來宏調層面日漸緊縮的氣氛將有所趨緩，特別是加息預期幾近消弭；同時準備金率下調的可能性越來越大。

四季度通脹或一路回落

盡管9月CPI及三季度的通脹數據要等到14日才能揭曉，但各大機構認為，通脹率在10月份以后必定會趨于緩和。

根據國家統計局發布的數字，食品價格漲幅9月下旬以來有所放緩，農業部公布的農產品價格10月以來也顯著回落。

光大證券最新發布的9月宏觀經濟研究月報指出，當前經濟增速持續放緩、貨幣增速處于較低位、國際大宗商品價格已從前期高點回落不少，因此來自宏觀層面的通脹壓力已大為緩解。

此外報告還稱，從食品供應角度來看，我國今年秋糧豐收已是大概率事件，生豬供應數字也顯示豬價再度上漲的空間已經很小，主要變數僅僅在于蔬菜價格會不會繼續快速攀升，因此來自食品方面的通脹壓力已開始走弱。

國泰君安研報預測說，9月CPI或仍在6%以上的高位，但10月份或將大幅回落至5.3%。而PPI方面，10月國內油價在年內首次下調，而國內鋼價或創下年內新低，均意味著10月的生產資料價格將大幅下降，預計9月PPI為6.8%，但10月將大幅回落至5.8%。

伴隨通脹上行無力跡象的出現，中金公司首席經濟學家彭文生表示，基于國內外近期形勢的發展，貨幣政策的總量調控進入觀察期，此前預計的9~10月加息一次的時間窗口已經關閉。

來自招商銀行的觀點也認為，從過去的經驗看，決策層對于外部風險給的權重更高，且其他有關部委對加息有不同看法，故加息的可能性雖不能排除，但推出的概率已比較低。

宏觀調控基調或趨緩

放松對通脹的警惕后，市場對于經濟增長的擔憂卻愈發強烈，首要的觸發點來自海外的歐債和美債危機及其引起的一系列連鎖反應。

近日市場數據公司Markit和摩根大通銀行聯合發布的數據顯示，9月份全球PMI為49.9，這也是2009年6月全球經濟復蘇兩年多以來首次降至50以下，全球制造業可能再次陷入萎縮。

中國的情況也難言十分樂觀，今年8~9月份的制造業PMI雖仍繼續上行，但幅度明顯弱于歷史平均水平。

在這樣的情況下，貨幣政策調控似已進入“深水區”，存準率和利率也已經許久沒有了動靜。

對此彭文生認為，9月PMI指數升幅大幅低于歷史均值，顯示經濟增長下行風險有所增加，但是在目前風險尚不明確的情況下，近期出現政策轉向的可能性仍然不大，貨幣政策在一段時間內仍將維持目前的偏緊狀態。

“未來的貨幣政策不會緊也不會松。”復旦大學經濟學院副院長孫立堅認為，收緊意味著國際熱錢會大幅度涌入，人民幣繼而升值，根本起不到收緊的效果。

他還告訴《每日經濟新聞》記者，貨幣政策放松無益于鞏固抗通脹成果，而放松后泛濫的流動性可能會引起另一波炒作的熱潮。

調控預期：先寬松再收緊

盡管貨幣政策總體寬松為時尚早，但有針對性的定向寬松政策已經顯現曙光。

10月4日，溫家寶總理在溫州主持召開會議，聽取浙江省、溫州市關于小企業發展情況的匯報。而在“十一”長假后第一個工作日，溫州有關部門也組織了工作組，進駐全市縣級以上銀行支行，協助銀行和企業做好融資對接，要求銀行不抽資、不壓貸，防止中小企業資金鏈斷裂。

包括中金公司在內的多家機構均認為，近期一些微觀證據顯示，中小企業經營狀況正在惡化，但中小企業融資困難并非源于貨幣總量偏緊，其主要原因是信貸結構不合理，未來包括信貸結構調整在內的定向寬松政策將得到進一步推行。

而孫立堅稱，中央匯金公司已經宣布購入工、農、中、建四行的股票，這說明針對中小企業信貸的定向寬松政策很有可能將會開始。

但定向寬松這一概念其實非常模糊，興業銀行首席經濟學家魯政委認為，國家對中小企業貸款一直持支持態度，很多企業貸款難更大程度上與企業無法出具貸款所需資料或銀行數據庫不完善有關。他表示，這次溫州無疑會放松對中小企業貸款的口徑，提高壞賬的容忍度，這有利于解決中小企業資金鏈斷裂問題。

“定向寬松是中國特有的名詞。”孫立堅稱，定向是產業政策用詞，而寬松是貨幣政策術語，“定向寬松的實際意思就是將信貸投放到最需要錢的地方去，投放到國家支持的地方去。”孫立堅表示，新興產業以及國家支持的項目也可能會受益于定向寬松政策。

魯政委則認為，對溫州的支持更像是一種對個別問題進行個別解決的方案，國家應該不會用信貸杠桿專門去支持某些行業或者某些企業的發展，這似乎有悖市場經濟的公平。

此外，最近油價下調，豬肉價格也跌入16元區間，業界預期10月以后物價的回落跡象將更加明顯。隨著通脹減緩，宏調層面日漸緊縮的氣氛將有所趨緩，特別是加息預期幾近消弭；同時準備金率下調的可能性越來越大。

基于此，業界認為，第四季度定向寬松的路徑似乎明朗起來。大概路徑是四季度放松，資金面開始活躍，隨后，明年第一季度將再度加強緊縮。有學者表示，今年四季度的信貸放松并不代表政策方向的改變，而只是為了避免經濟在短期內“硬著陸”，體現貨幣政策的靈活性。

來源：每日經濟新聞