歐洲主權債務危機尚未消停，美國又鬧主權債務危機，而且迫在眉睫！無論美國府院之爭、兩黨之爭如何收場，無論該危機以何種方式暫時結束，美國債務信用危機已經產生，并且危害極大。中國的外匯儲備和主權基金等外匯投資已經不可避免地受到了影響，須及早應對。

美國債務危機影響深遠

美國債務上限上調問題已經引起國際官方關注和市場焦慮，作為世界上最大的經濟體，美國債務違約后果嚴重。

首先，違約對經濟和市場沖擊較大。美國國債價格將大跌，市場利率水平將大幅上升；美元匯率將有所下跌，但跌幅不應太大，而且是最后一跌；美國股市甚至全球股市都將暴跌，而且將進入中期下跌通道。瑞信報告認為，美國債務違約將令股市大跌30%，美國GDP下滑5%。

其次，債務違約將使美國政府在金融市場上失去公信力。美國早有違約不良記錄，即在20世紀70年代在黃金兌換美元問題上違約過一次，即不再承諾美元和黃金掛鉤與兌換。囿于冷戰，東方陣營和美國盟國均未對美國提出索賠，以彌補其手中美元貶值損失。

再次，違約將使美國的國際影響力大幅下降。例如，2008年美國次貸危機和雷曼兄弟倒閉造成的金融海嘯，波及全球各國。這反映美國的經濟政策和金融監管不夠審慎。如果此次債務違約，美國將失去其獨霸全球的經濟地位，而淪為全球經濟中普通一極。

最后，違約將使得資本主義制度將受到質疑。這次的主權債務危機發生在美國和西歐，屬于過去以制度優勢自居的發達國家。本輪危機使得這些國家不得不為了維護其制度而戰，否則西方的民主制度安排將受到挑戰。

外儲投資分散化須把握時機

美國債務違約的可能性不能排除，風險不容忽視。對中國而言，美國債務違約危機本身就已經對國債價格和股票價格產生沖擊，進而影響中國外匯資產價值。盡管中國外匯資產主要遵循“買入持有（buyandhold）”策略，債券資本損失（Capitalloss）在持有到期情況下停留在賬面上。但若資本損失狀態長達一年以上，則存在機會成本方面的損失，如在市場上進行斬倉交易，賬面損失就會轉為實際損失。另外，由于采用市價法進行會計核算，只要股市因為違約危機受到不利影響，中國的外匯資產就出現損失了。

外匯儲備的投資分散化應該注意市場時機，做好風險管理須未雨綢繆，而不是倉促將資產賣在地板價。2001年時我們抄底歐元，一方面通過支持歐元問世而獲得了政治外交方面利益，另一方面作為金融投資也獲得了可觀的匯兌收益�，F在歐元匯率已經大幅高于長期均衡水平，加上歐洲主權債務危機使得歐洲經濟前景不容樂觀，所以現在賣出美元資產買入歐元資產并不是理性選擇�？梢�，資產分散化應該講究時機，例如在QE2推出的時候，筆者就發表文章建議趁機將美國國債直接或間接賣給美聯儲。即使現在決定臨時大規模拋售美國國債，也基本找不到足夠的交易對手。

另外，中國可在國際市場上拋售德國國債、法國國債、美國國債和黃金儲備，買入歐元面值或美元面值的希臘國債。德國10年期國債收益率才2.6%左右，甚至比美國同期國債收益率3%還低，而希臘10年期國債收益率高達15%。雖然有風險，但在此關鍵時刻買希臘國債相當于支持了希臘和歐盟，既體現了中國的大國責任，另一方面也有投資收益，即使希臘違約推遲償還本息，將來仍然是可以收回的。反正短期內中國外匯充足，不缺流動性。黃金的價格已經從不足250美元/盎司暴漲至1600美元/盎司，出現了當年荷蘭郁金香式泡沫，現在拋售屬于較好時機。

建立多元外儲投資機構

由于貿易順差規模較大，資本流入較快，中國外匯儲備規模日益龐大，等到2015年有望突破5萬億美元，中國的外匯投資需要制定前瞻性政策。

首先，官方外匯儲備資產管理機構應該將培養人才和引進人才相結合。

其次，比資產分散化更重要的是，外匯儲備管理機構應該多元化。目前中國高達3.2萬億美元的龐大官方外匯資產管理機構基本上為外匯局和中投公司兩家，任何一家投資出現重大失誤，中國都將承受不起。

筆者建議，建立多元化外儲投資機構，初期可委托30億美元外匯儲備給10-30家國內民間資產管理機構和銀行等進行管理；3年后視業績表現，選定10家國內機構，委托300億美元外匯儲備給其管理；5-8年內爭取培養出3-5家類似美國太平洋投資公司（PIMCO）的專業資產管理公司，分別委托1000億美元左右的外匯儲備予其管理。

最后，要分流外匯儲備，減少外匯儲備形成，所謂藏匯于民。中國的外匯資產基本集中于外匯局和中投公司等官方機構，民間外匯資產才區區千億美元左右。這造成兩個問題：一方面，西方發達國家想方設法通過貨幣貶值、通貨膨脹和騙取投資等方式消耗官方儲備；另一方面，民間對外投資嚴重不足，大量剩余資金留在國內炒作房地產、農產品和股票等，造成相關領域資產泡沫或通貨膨脹。藏匯于民，需要開放民間對外投資，需要管理人民幣升值預期，也需要培養鍛煉國內民間對外投資管理能力。

來源：中國證券報