央行數據顯示，6月份貸款增長較為溫和，貨幣供應量增速有所反彈，資本流入壓力仍然較大。分析人士認為，預計未來貨幣政策將保持穩健，調控步伐有所放緩，是否加息取決于物價走勢，短期內繼續加息的可能性較小。

7月貨幣供應增速或下滑

針對6月貨幣供應量增速的反彈，交通銀行金融研究中心研究員鄂永健表示，這主要是受季末存款大幅增長、新增外匯占款保持較高水平和季末財政資金下放導致財政存款減少的綜合影響。

國泰君安固定收益部研究員周文淵表示，貨幣供應增速6月末出現反彈和3月末的原因較為一致，主要是季度末大量理財產品到期導致一般存款明顯增加。從整體走勢來看，貨幣供應增速已經連續3個月低于央行制定的16%的目標，顯示信貸緊縮政策一定程度上奏效，預計7月廣義貨幣（M2）增速將再次下滑。

申銀萬國證券首席宏觀分析師李慧勇認為，6月貨幣供應量增速反彈緣自當月存款大幅增長，這和各家機構在季末大力吸收存款以應對存貸比監管考核和改善自身報表有關。他預計，貨幣供應量增速未來可能出現回落，但應該還是會處于15%左右的正常值區間。

數據顯示，6月信貸增長較為平穩、溫和。周文淵分析稱，中長期貸款占比逐步下滑，從1月的65%跌至6月的34%，顯示中長期貸款的供需都在萎縮。從中長期貸款的走勢來看，投資增速預計將下滑。短期貸款比重則快速上升，從1月的31%上升至65%，反映企業短期資金比較緊張，同時銀行的房貸傾向也在發生變化。票據融資在二季度逐步回升，顯示銀行預期下半年信貸規模控制可能出現放松，同時這也是票據貼現利率快速上升的結果。他預計全年新增信貸在7萬億元左右。

將倚重公開市場操作

鄂永健認為，下半年宏觀調控的主要任務將是平衡好“穩增長”和“防通脹”之間的關系，預計貨幣政策維持“穩健”的總體基調不變，但調控步伐會有所放緩，力度有所減弱。

在公開市場操作方面，由于央票發行利率上行，公開市場操作空間放大，同時準備金率繼續上調面臨諸多制約，下半年公開市場操作將成為回籠流動性的主要工具。再考慮到下半年公開市場到期資金明顯下降，公開市場凈回籠將成為常態。

在存款準備金率方面，預計下半年外匯占款繼續保持較快增速，準備金率仍有上調的必要。但考慮到公開市場到期資金下降、部分銀行流動性壓力很大、貨幣市場資金趨勢性收緊的制約，下半年存款準備金率的調整頻率將明顯放緩，預計年內還有1-2次上調，每次0.5個百分點。

他表示，下半年進一步加息的可能性較小。二季度貨幣政策委員會例會公告提出要“把握好政策節奏和力度”，下一次加息窗口最快也要在9月份，而彼時物價回落的形勢一旦明朗，就無加息的必要。

周文淵認為，加息與否取決于物價，存款準備金率調整與否取決于外匯占款。短期來看，三季度不會加息，存款準備金率上調的可能性也很小，央行將主要通過公開市場來調節。

來源：中國證券報