高盛資產(chǎn)管理部主席 吉姆·奧尼爾

在經(jīng)濟(jì)學(xué)界和投資界，很多人都聲稱(chēng)擁有可以窺見(jiàn)未來(lái)的水晶球。我從未擁有過(guò)水晶球，而且總是對(duì)眾人一致性的看法持懷疑態(tài)度。

回顧2011年上半年，我們經(jīng)歷了西亞北非地區(qū)局勢(shì)動(dòng)蕩、愈演愈烈的歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)、日本的大地震、海嘯和核泄漏事故、世界經(jīng)濟(jì)增速放緩，以及中國(guó)超越日本成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體等重大事件。這是一個(gè)充滿不確定性的時(shí)代，憑借我在金融市場(chǎng)三十年的工作經(jīng)驗(yàn)，我知道存在不確定性的時(shí)候，人們總是往最壞的方面想。

對(duì)我來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)走向的不確定性就意味著，在我們認(rèn)定的宏觀主題的基礎(chǔ)上，我們必須關(guān)注仍然存在投資價(jià)值的領(lǐng)域。我對(duì)近期和長(zhǎng)期的思考依然圍繞著增長(zhǎng)型市場(chǎng)這一主題。我們可以回顧一下《馬約》(Maastricht Treaty)的標(biāo)準(zhǔn)，看哪些歐元區(qū)國(guó)家目前符合這些標(biāo)準(zhǔn)，并將其與全球的增長(zhǎng)型市場(chǎng)做個(gè)比較。在歐元區(qū)目前只有芬蘭一個(gè)國(guó)家符合條件。與此同時(shí)，金磚四國(guó)及另外四個(gè)增長(zhǎng)型市場(chǎng)墨西哥、印尼、韓國(guó)和土耳其均符合《馬約》的初始條件。投資者需要多長(zhǎng)時(shí)間才能接受增長(zhǎng)型市場(chǎng)實(shí)際上在財(cái)政政策和財(cái)務(wù)實(shí)力上比西方國(guó)家更審慎、更穩(wěn)健這一事實(shí)？我們?cè)賮?lái)看一下宏觀形勢(shì)：

金磚四國(guó)已經(jīng)是世界前十大經(jīng)濟(jì)體了，而且到2050年將在世界前五大經(jīng)濟(jì)體中占據(jù)四個(gè)席位。再加上另外四個(gè)增長(zhǎng)型市場(chǎng)，這些國(guó)家將貢獻(xiàn)全球GDP的60%。從這個(gè)角度看，西方世界很多人還糾結(jié)于希臘，實(shí)在是瘋狂之舉。僅2011年一年，中國(guó)GDP的增長(zhǎng)會(huì)超過(guò)希臘GDP的三倍，光是進(jìn)口的增長(zhǎng)可能就相當(dāng)于整個(gè)希臘經(jīng)濟(jì)的總規(guī)模。

在我看來(lái)，目前世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭放緩的主要原因是大宗商品價(jià)格飆升和日本地震后供應(yīng)鏈的斷裂。有跡象顯示，這些事件的負(fù)面影響正在消除。更根本的問(wèn)題是，一旦這些因素不復(fù)存在，經(jīng)濟(jì)是否可以保持強(qiáng)勁復(fù)蘇，尤其是考慮到增長(zhǎng)型市場(chǎng)和新興市場(chǎng)的財(cái)政緊縮政策。

展望今年下半年，我認(rèn)為中國(guó)的通脹是最重要的問(wèn)題。中國(guó)今年的增長(zhǎng)勢(shì)頭已經(jīng)放緩，而且中國(guó)政府目前的政策目標(biāo)非常明確，即更看重增長(zhǎng)的質(zhì)量而不是數(shù)量。值得關(guān)注的是，溫總理近期出訪歐洲時(shí)對(duì)通脹形勢(shì)表示了樂(lè)觀。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩不僅有利于控制周期性通脹，也為大宗商品市場(chǎng)提供了近期和長(zhǎng)期支持，并改善了股票市場(chǎng)前景。

在所謂的發(fā)達(dá)國(guó)家，美國(guó)持續(xù)受到就業(yè)市場(chǎng)、樓市和預(yù)算狀況不確定性的困擾。美國(guó)的貨幣政策仍會(huì)保持非常寬松的水平，因此我們可以預(yù)見(jiàn)通脹壓力會(huì)繼續(xù)上升。美國(guó)關(guān)鍵的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)是國(guó)內(nèi)消費(fèi)。很顯然，美國(guó)消費(fèi)者已經(jīng)不可能再像過(guò)去那樣支撐國(guó)內(nèi)或全球增長(zhǎng)了。但是，雖然國(guó)內(nèi)消費(fèi)對(duì)美國(guó)的重要性有所下降，美國(guó)向增長(zhǎng)型市場(chǎng)的出口份額卻在快速上升。如果這一增長(zhǎng)能夠保持，則美國(guó)經(jīng)常賬戶的改善完全有可能部分抵消國(guó)內(nèi)消費(fèi)下降的影響。

鑒于美國(guó)中期面臨的挑戰(zhàn)，增長(zhǎng)型市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)比以往任何時(shí)候都要重要。再回到宏觀形勢(shì)：我們最大的挑戰(zhàn)就是不偏愛(ài)本土市場(chǎng)，而是試圖還世界以真實(shí)面目，即增長(zhǎng)型市場(chǎng)支撐著世界上每一個(gè)主要投資主題和機(jī)會(huì)。了解這個(gè)新世界并做出相應(yīng)的投資決策是一個(gè)重大挑戰(zhàn)，這絕不是2011年下半年就能實(shí)現(xiàn)的。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)