最近一段時間，國際上圍繞中國概念股以及中國經濟的懷疑和指責甚囂塵上，中國的股市和在海外上市的中國公司股票“跌跌不休”，幾個月前還前景一片大好的全球市場似乎也突然變得陰云密布。中國經濟到底怎么了？世界會迎來又一次的衰退嗎？

史蒂芬·羅奇認為，中國經濟出現所謂“硬著陸”的概率并不大，外界對于中國的憂慮和唱空顯然過了頭。中國目前最突出的問題就是通脹，比較有效的做法應該是大幅上調貸款利率。對于全球經濟，羅奇并不樂觀。他認為，隨著經濟刺激政策逐步退場，加上各國面臨諸多難題，世界經濟未來幾年都將保持疲軟增長態勢。

作為華爾街最資深、也是最具影響力的經濟學家之一，史蒂芬·羅奇近日在滬接受上海證券報記者專訪。對于目前經濟界最關心一些問題，這位摩根士丹利亞洲非執行主席兼耶魯大學教授給出了他的解答。

中國還需要繼續加息

上海證券報：最近海外上市的中國概念股暴跌，有人認為，中國股票出現了泡沫，中國經濟出了大問題，您認為呢？

羅奇：我并不認為中國股票總體上有泡沫。我承認，的確有部分股票可能被高估，或者有這樣那樣的問題，給股市人氣帶來了負面影響。但我并不據此認為，當前中國股票存在泡沫。

如果投資人相信現在中國經濟馬上就會出現硬著陸，那么現在可以賣出中國股票。但我認為這種看法是錯誤的。

很多人都在談論中國的房地產泡沫，談論中國的投資過剩，談論中國再次出現上升苗頭的壞賬。沒錯，在這些領域，的確有些令人擔憂的跡象，但還不至于會讓中國經濟出現硬著陸。

我仍然對中國經濟的前景非常樂觀，很多外國人現在對于中國經濟充滿擔憂，對美、歐、日乃至全球經濟都非常擔憂。我認為，對于中國的擔憂有些過頭了。

我認為，中國的“十二五”規劃中扶持消費的政策是一項英明的決策，這將有助于推動中國經濟的結構性調整，有助于實現宏觀的再平衡，有助于更好抵御來自外部的沖擊，比如目前來自歐元區、日本以及美國的各種沖擊。

我認為，支持內需的戰略是完全對路的，中國執行這一戰略的決心也是很大的，而中國也擁有實施相關戰略的有效工具。

上海證券報：那么您對中國經濟有什么擔憂嗎？

羅奇：我認為，中國在應對通脹方面需要更加激進一些。中國已經采取了一系列措施來緩解通脹壓力，包括大幅提高存款準備金率，通過行政手段調節農產品供需，溫和的本幣升值以及自去年10月以來先后四次上調基準利率。

但我最希望看到有更大動作的是在利率方面�，F在中國的一年期貸款利率是6.3%，而通脹率達到5.5%，這說明實際貸款利率僅為0.8%，還不到1%，這顯然太過寬松，根本談不上是“緊縮”的政策。我認為，中國的實際貸款利率至少應該達到2%到2.5%，也就是說，貸款利率至少還應該上調150基點。在“高增長、高通脹”的背景下，中國需要最強有力的政策工具，那就是上調貸款利率。

我認為，可能導致中國經濟硬著陸的最大風險，是未能采取強力措施控制通脹。因為，如果中國的通脹繼續加速上升，到時候可能需要比現在更強的貨幣緊縮，后者將可能導致經濟出現非常顯著的降溫，就像上世紀90年代初的情況一樣。如果中國的通脹率持續上升，比如到6%、7%，到時候可能需要更高的利率才能給經濟降溫。與其那樣，還不如現在就大幅上調貸款利率。

世界經濟疲軟在預料之中

上海證券報：最近世界經濟再度出現疲軟，這是否在您的預期之中？全球經濟目前的最大風險是什么？

羅奇：我對再次出現的全球經濟疲軟一點都不吃驚，幾年來，我一直非常清楚地表達了我對經濟增長黯淡前景的憂慮。

在經歷了2008年和2009年的金融危機后，全球經濟目前仍非常脆弱，這也符合歷史上的一貫規律。每次在發生重大的全球性金融危機過后，世界經濟總要經歷相當長一段時間的恢復期。盡管在危機剛剛過去后的初期反彈會很快，會有“V”型反轉，但當經濟再次掉頭向下，接下來會有一段很長時間的緩慢增長期。過去兩年的危機期間，金融市場、金融機構和實體經濟遭受了很沉重的打擊，需要有很長的時間才能恢復元氣。在此過程中，如果碰巧出現新的重大沖擊，經濟可能出現反復，甚至再次陷入衰退。

上海證券報：那么您認為這個低增長時期會持續多久？出現又一次衰退的概率有多大？

羅奇：這真的很難說。在我看來，至少在未來幾年中，全球經濟都可能保持緩慢增長格局。

我認為，再次出現衰退的可能性，可能超過大多數人的預期，很多人都認為這不大可能發生。但我認為，有三分之一概率世界經濟會重新陷入衰退。

從某種程度上來說，現在的經濟狀況比一年前更艱難。G20各國在危機期間和危機后推出的刺激措施正在減弱，各國都沒有太大意愿推出新的刺激措施，甚至于恰恰相反，很多國家都在著手撤出刺激措施。我贊同這樣的做法，但我也希望各國政府要注意很好地控制財政和貨幣政策。

展望未來，在全球經濟低迷的大背景下，尤其是西方經濟體持續增長緩慢的情況下，包括中國在內的出口導向型經濟體若想享受“雙速復蘇”模式的較快增長，我認為不太現實，除非這些國家轉變增長模式，更多依賴內需拉動。

美歐對待債務問題都在“踢罐子”

上海證券報：能不能談談您對美聯儲下一步政策走向的看法？

羅奇：我認為QE2是個徹底的失敗，沒能解決任何基本的經濟問題。雖然美聯儲方面一直否認會有新的刺激措施出臺，但我認為，美聯儲很可能在下半年的某個時候出臺QE3。就像QE2的出臺是個錯誤一樣，QE3即便是又一個錯誤，美聯儲也會繼續這么錯下去，因為這是一輪疲軟的經濟復蘇。

要知道，美國的問題和中國恰恰相反。我們沒有繼續降低資金價格的空間，因為利率已經到了零，所以如果要提供更多的刺激，只能通過量化寬松的手段。

上海證券報：美國會重回衰退么？

羅奇：同樣，我認為未來幾年美國經濟重回衰退的概率有三分之一。最大的風險在于美國的國內消費，后者占到美國GDP的70%。過去13個季度，美國消費開支的平均增長年率僅為0.5%，美國的消費開支還從未在這么長時間內保持如此疲弱。

上海證券報：再過一個多月，美國就可能面臨債務違約，您認為這一幕會發生么？

羅奇：我的確相信，國會和政府會在最后期限前達成協議，但我認為很可能是一份令人失望的協議。我認為，美國政府和國會缺乏足夠的政治意愿，來徹底解決預算問題。

我認為，美國債務違約的可能性較低，因為雙方會達成一份協議。民主黨希望加稅，特別是針對富人，但共和黨希望從收入方面解決問題。我認為，最終雙方會達成一份泛泛的協議，以應付目前的危機。不過幾年后，問題還會重新出來。

用一句俗話說，這就好比是一路“踢罐子”。而且，這是一個大的“罐子”，會發出很大噪音。

上海證券報：那歐洲呢？

羅奇：歐洲顯然也在“踢罐子”。

歐洲正在試圖解決希臘、愛爾蘭和葡萄牙的流動性問題，這可以通過制訂新的援助方案解決。但問題在于，這些國家遇到的真正問題并非流動性問題，而是償債能力的問題，要解決這一問題，要么實施債務重組，要么就是出現違約。這是一個大問題。

不過，我認為歐元區會繼續存在，但可能會有些改變。歐洲國家維護歐元區的政治意愿仍很強烈，如果有一些小國被迫離開歐元區，我會感到意外。

羅奇觀點

中國經濟的確有些令人擔憂的跡象，但還不至于出現硬著陸。

中國的實際貸款利率至少應該達到2%到2.5%，也就是說，貸款利率至少還應該上調150基點。

只要中國依然堅持走現在的道路，我對中國的未來增長和發展前景一直樂觀下去。

有三分之一概率世界經濟會重新陷入衰退。

未來幾年美國經濟重回衰退的概率有三分之一。最大的風險在于美國國內消費，后者占到美國GDP的70%。過去13個季度，美國消費開支的平均增長年率僅為0.5%。

來源：上海證券報