外國(guó)來(lái)華直接投資（FDI）的規(guī)模究竟有多大？

在統(tǒng)納FDI留存利潤(rùn)，以及按照市場(chǎng)價(jià)值重估之后，F(xiàn)DI規(guī)模比之前市場(chǎng)理解的上調(diào)了30%。

昨天，國(guó)家外匯管理局（下稱(chēng)“外匯局”）公布2010年末中國(guó)國(guó)際投資頭寸表，并按照新口徑對(duì)2009年數(shù)據(jù)進(jìn)行了調(diào)整。其中，“負(fù)債”這一項(xiàng)中的數(shù)據(jù)顯示，2009年我國(guó)FDI余額規(guī)模13148億美元，2010年為14764億美元。

根據(jù)之前公布的數(shù)據(jù)，2009年底FDI余額規(guī)模為9974億美元。此次修訂將前述指標(biāo)上調(diào)了3174億美元，幅度高達(dá)32%。而2010年接近1.5萬(wàn)億美元的FDI余額存量，也已經(jīng)占到當(dāng)年外匯儲(chǔ)備規(guī)模的52%。

隨著對(duì)FDI余額的修正上調(diào)，中國(guó)對(duì)外凈債權(quán)規(guī)模也隨之下調(diào)。

數(shù)據(jù)顯示，2009年我國(guó)對(duì)外金融凈資產(chǎn)規(guī)模從18219億美元減少至15107億美元，下調(diào)3112億美元。2010年底這一指標(biāo)為17907億美元，比修正前的2009年數(shù)據(jù)還要低。

外匯局一位官方人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者指出，此次FDI規(guī)模評(píng)估上調(diào)，主要是加上了“兩未利潤(rùn)”和資本公積等因素。

對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院院長(zhǎng)丁志杰則告訴本報(bào)記者，考慮到對(duì)FDI資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值評(píng)估，尤其是未來(lái)上市之后的市值評(píng)估，還會(huì)看到FDI資產(chǎn)的繼續(xù)大幅上調(diào)。

2009年FDI余額所上調(diào)的3174億美元，按當(dāng)期匯率計(jì)算折合2.17萬(wàn)億元人民幣，累計(jì)的1.3萬(wàn)億美元余額折合9萬(wàn)億元人民幣。2010年底FDI余額折合人民幣9.8萬(wàn)億元。

值得關(guān)注的是，今年4月1日，外匯局發(fā)布了新口徑之下的2010年國(guó)際收支平衡表，并對(duì)2005年~2009年國(guó)際收支平衡表進(jìn)行了修正。本報(bào)當(dāng)時(shí)刊文指出，這一修正的核心就是參考國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，將FDI在中國(guó)市場(chǎng)產(chǎn)生的留存利潤(rùn)，考慮進(jìn)國(guó)際收支平衡表。由此，得以考量中國(guó)經(jīng)濟(jì)里的“暗物質(zhì)”——即難以統(tǒng)計(jì)卻又規(guī)模龐大的FDI留存利潤(rùn)。

上調(diào)的3174億美元來(lái)自哪

對(duì)國(guó)際投資頭寸表FDI余額的調(diào)整，源自于2010年第三季度開(kāi)始的對(duì)國(guó)際收支平衡表中FDI數(shù)據(jù)的調(diào)整和重新評(píng)估。

從當(dāng)時(shí)開(kāi)始，按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，外匯局將外商投資企業(yè)歸屬外方的未分配利潤(rùn)和已分配未匯出利潤(rùn)，進(jìn)行計(jì)算納入，并以此對(duì)FDI規(guī)模進(jìn)行了重新評(píng)估，并對(duì)2005年~2009年年度數(shù)據(jù)進(jìn)行了追溯調(diào)整。

“兩未利潤(rùn)”即市場(chǎng)理解的FDI留存利潤(rùn)。

在這輪重新評(píng)估中，2005年~2009年累計(jì)上調(diào)的FDI規(guī)模分別為381億、460億、217億、273億和360億美元，累計(jì)1691億美元。這占到了此次2009年底FDI余額3174億美元上調(diào)規(guī)模的53%。

然而，還有接近一半的上調(diào)規(guī)模不能用留存利潤(rùn)上調(diào)來(lái)解釋。

前述外匯局官方人士對(duì)本報(bào)記者表示，目前對(duì)FDI規(guī)模的統(tǒng)計(jì)，是按外資企業(yè)年檢時(shí)，外資企業(yè)報(bào)告的情況匯總的。

“按照年檢數(shù)據(jù)，這其中有的FDI資產(chǎn)應(yīng)該是目前的市場(chǎng)重估值，而不是過(guò)去的歷史成本法。這樣上修了部分資產(chǎn)。”前述人士告訴記者。

這樣，通過(guò)市場(chǎng)價(jià)值重估和留存利潤(rùn)調(diào)整，2009年FDI余額上調(diào)的規(guī)模超過(guò)了原來(lái)水平的30%。

“這些一般從外企年檢結(jié)果里采集，而這種年檢結(jié)果通常每年三季度才出來(lái)，所以當(dāng)年數(shù)據(jù)只能估算，翌年才能根據(jù)新數(shù)據(jù)源進(jìn)行調(diào)整。這也是常用的統(tǒng)計(jì)處理方法。”這位外匯局人士指出。外資企業(yè)年檢是外匯局做的，年檢的表格也在不斷完善過(guò)程中。為了降低統(tǒng)計(jì)成本，近年來(lái)外匯局也在更多使用監(jiān)管信息采集數(shù)據(jù)。

海外負(fù)債被低估

對(duì)于超過(guò)30%的FDI余額巨幅修正比例，前述外匯局人士坦言：“這里也有我們自己在不斷深化對(duì)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)認(rèn)識(shí)的問(wèn)題。”

實(shí)際上，對(duì)于FDI的統(tǒng)計(jì)，國(guó)際通行的方式是按照市場(chǎng)價(jià)值法。由于中國(guó)的外商直接投資企業(yè)大多未上市，沒(méi)有據(jù)以計(jì)算的市場(chǎng)價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)，所以一直采用歷史成本法，忽略了巨大的增值部分，從而低估了中國(guó)的海外負(fù)債，進(jìn)而高估了中國(guó)的對(duì)外凈資產(chǎn)。

丁志杰對(duì)本報(bào)記者指出，這種會(huì)計(jì)處理會(huì)造成完全不同甚至是錯(cuò)誤的結(jié)果。

但他同時(shí)表示，近兩年來(lái)，按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，外匯局在國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)上做了很多改進(jìn)。比如，2010年第三季度開(kāi)始對(duì)FDI留存利潤(rùn)問(wèn)題的調(diào)整。另外，國(guó)際收支平衡表中的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)應(yīng)該是當(dāng)年國(guó)際交易的結(jié)果，不應(yīng)包括外匯儲(chǔ)備存量重新估值部分（這部分只在國(guó)際投資頭寸表和單獨(dú)公布的外匯儲(chǔ)備中體現(xiàn)），2009年以前公布的國(guó)際收支平衡表卻把這部分計(jì)入其中，后來(lái)做了調(diào)整。

自2005年外匯局首次發(fā)布國(guó)際投資頭寸表資金，中國(guó)海外資產(chǎn)以低收益外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)為主的格局，以及對(duì)外負(fù)債以高成本FDI為主的格局，一直沒(méi)有得到根本改善。這導(dǎo)致我國(guó)雖然是對(duì)外凈債權(quán)國(guó)，但海外資產(chǎn)凈收益規(guī)模卻持續(xù)低迷。

按照未回溯修正的數(shù)據(jù)，2005年儲(chǔ)備資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例為66.6%，2010年這一比例上升為70.6%。

2005年FDI占總負(fù)債比例為56.5%，2010年還維持在51.8%。其中，F(xiàn)DI余額在2005年為3690億美元，2010年達(dá)到接近1.5萬(wàn)億美元。

此外，即便中國(guó)擁有數(shù)量龐大的外匯資產(chǎn)，但市場(chǎng)主體多種形式的海外負(fù)債依然在大幅增加。

外匯局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2010年在貿(mào)易信貸、貸款等領(lǐng)域的“其他投資”負(fù)債，就增加了1957億美元，2010年底累計(jì)達(dá)到6373億美元。這既推高了我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模，也凸顯了我國(guó)存量外匯資產(chǎn)并沒(méi)有通過(guò)金融渠道傳導(dǎo)到需要外匯的市場(chǎng)主體手中。

國(guó)際投資頭寸表是反映特定時(shí)點(diǎn)上一個(gè)國(guó)家或地區(qū)對(duì)世界其他國(guó)家或地區(qū)金融資產(chǎn)和負(fù)債存量的統(tǒng)計(jì)報(bào)表，它與反映交易流量的國(guó)際收支平衡表一起，構(gòu)成該國(guó)家或地區(qū)完整的國(guó)際賬戶(hù)體系。

來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)