懸而未決的歐債危機解決方案以及黯淡的經濟數據正令德國資產的魅力備受質疑。

評級機構惠譽最近警告稱，如果對其他歐元區國家的救助成本增加，或者有證據表明歐元區衰退加劇，那么德國評級面臨下調的壓力將會上升。

而在金融服務分析公司GrahamFisher的總經理喬什·羅斯納（JoshRosner）看來，德國的長期債券也并非許多人眼中的所謂避風港，這場債務危機將令德國付出巨大的成本。

與此同時，澳元、東南亞及北歐地區的一些資產，則被視為新型避險資產獲得投資者追捧。

德債避險光環消褪

16日，受累于美國國債因為該國經濟數據樂觀而遭遇拋售，且歐債危機的解決方案幾無進展，德國國債期貨價格盤中觸及七周低位。喬什·羅斯納16日對記者表示，盡管在債務危機爆發之初，資金不斷涌入德國國債并將其視作是避險資產，但事實上，德國的長期債券其實并非許多人眼中的所謂避風港。

最大的擔憂莫過于不斷惡化的債務風暴，喬什·羅斯納預測，這場危機存在三種可能出現的結局：第一，一個國家倒下后，出現“多米諾效應”，整個歐盟隨之分崩離析。第二種可能的情形是決策者“繼續踢罐子”，以出現一個問題解決一個問題的方式，將危機往后不斷推延。第三種結局是大家共同承擔責任，最后實現財政、經濟和政治上的一體化。

為了緩解債務危機，德國正面臨高昂的成本。全球投資者都在等待德國方面對救援措施的態度，9月份，德國法院將對歐洲穩定機制（ESM）是否符合憲法作出裁決。喬什·羅斯納認為，“德國的政治領袖不愿意把目前的成本告訴廣大公眾，但是在我們看來，德國國債的價格將是不可持續的。”

近期公布的經濟數據同樣令人心悸。德國二季度國內生產總值（GDP）僅實現微弱增長，德國ZEW經濟景氣數據弱于預期，8月的數據為連續第四個月下滑。

新型避險資產冒頭

德國國債不被看好，一些資產則一躍而上成為避險資金的新寵：澳元便是其中之一。

海外媒體分析指出，盡管澳元資產的收益率處于歷史低點，但以主權財富基金以及央行為首全球投資者正以創紀錄高位的規模投資澳元計價資產。作為不多的幾個“3A”評級國家之一，澳大利亞連續21年保持經濟增長，表現亮眼。

而東南亞股市與債市的長線投資者數量也已經超過短線投資者，說明對于這個人口6億且中產階級迅速壯大的地區，投資者信心日益增強。從菲律賓到柬埔寨，中產階級消費者隊伍都在迅速壯大，這幫助經濟總規模2萬億美元的東南亞減輕了對美國與歐洲出口市場的依賴，而穩固的經濟增長也為投資當地提供了依據。

在最近發布的一份名為“歐元危機：依靠避風港的時代已成過去”的白皮書中，喬什·羅斯納指出，雖然歐洲核心國的媒體和政府官員仍將此次危機視為歐元區外圍經濟體揮霍借貸和肆意開支的惡果，但是這種定性忽略了危機背后的一個更大、更重要的事實——這場危機實質上是因為歐洲貨幣聯盟在最初設計時就存在結構性缺陷。

但有報道稱，丹麥是個避險天堂。該國正在吸引所謂的“歐元難民”，投資者買的不是歐元的替代品，而是德國馬克的替代品。一旦歐元瓦解，德國將會擁有強勢貨幣，而丹麥克朗可能會蓋過馬克的風頭。屆時丹麥克朗可能大幅升值。和希臘、西班牙、葡萄牙或意大利不同的是，丹麥不需要依靠海外融資。