新興市場的抵御能力已顯著增強，但這些經濟體在過去兩年的相對平靜很可能是暫時的――這是國際貨幣基金組織（IMF）在9月27日發布的《世界經濟展望》第四章中對新興市場提出的警告。

　　IMF看到，過去十年里，新興經濟體首次出現了比發達經濟體增長時間更長、衰退更輕微的情況。其背后有著雙重原因：政策改善起了約五分之三的作用，其余是因為沖擊頻率的下降。

　　但IMF警告稱，新興經濟體目前面臨著雙重“顯著風險”：發達經濟體可能再次出現嚴重下滑，以及國內脆弱性再度浮現。因此IMF建議，為了防御新的沖擊，新興經濟體需重建政策緩沖，確保未來有足夠空間應對沖擊。

　　新興經濟體的下滑風險

　　過去十年以及全球金融危機期間，很多新興市場和發展中經濟體表現良好，但決策者們眼下面臨的問題是，新興市場的光芒能否持續下去？

　　IMF認為，對此樂觀的理由包括，這些經濟體的政策制定有所改善，“政策空間”（即，在不損害可持續性的前提下應對沖擊的空間）得到了擴大。但新興市場近期的良好表現也得益于一些容易轉瞬即逝的因素，如強勁的資本流入、快速的信貸增長和高漲的商品價格。

　　在考察了一百多個新興市場和發展中經濟體過去六十年里經濟擴張持續時間和復蘇速度后，IMF研究顯示，過去二十年里，新興市場和發展中經濟體的抵御能力 已顯著增強――經濟增長的持續時間更長、下滑程度更輕、時間更短，而復蘇更快。過去十年的經濟表現尤為突出，新興市場和發展中經濟體第一次出現了比發達經 濟體增長時間更長、衰退更輕微的情況。

　　呼吁新興市場重建政策空間

　　IMF將新興市場經濟體表現更好的主要原因歸于更好的決策和更大的政策空間，其次是由于沖擊頻率下降。

　　報告稱，新興經濟體目前擁有更好的經濟政策：例如，多數經濟體采用了通脹目標和靈活的匯率制度，并且財政和貨幣政策的“逆周期性”比過去增強，從而在必要時能夠刺激或抑制經濟活動。

　　此外，相比過去，這些經濟體的通貨膨脹有 所下降，財政狀況和外部頭寸改善，使其擁有了更大的政策操作空間。政策改善和政策空間擴大對這些經濟體擴張持續時間延長所起作用占五分之三。沖擊頻率下降 則發揮了其余的作用：盡管某些沖擊（如全球不確定因素激增）已變得更加頻繁，但其他沖擊（如銀行業危機和信貸膨脹）在這些國家的發生頻率已經下降。

　　但IMF警告稱，“這些經濟體過去兩年里的相對平靜很可能是暫時的”，發達經濟體很可能會再次陷入衰退。一旦發生這種情況，新興市場和發展中經濟體就可 能與發達經濟體“重新掛鉤”，就像全球金融危機期間的情況那樣。國內脆弱性也可能再次浮現――“某些新興市場和發展中經濟體的強勁信貸增長引起了對金融穩 定的擔憂，盡管可能支持了國內需求”。

　　為了防范這種風險，IMF建議新興經濟體需要重建政策空間以應對沖擊。