2011年僅剩下不到兩個(gè)半月，按照計(jì)劃，鐵道部還將發(fā)行800億元企業(yè)債（即中國(guó)鐵路建設(shè)債券）。對(duì)信用事件纏身的鐵道部而言，這項(xiàng)融資任務(wù)遠(yuǎn)比往年來得艱巨。當(dāng)此之時(shí)，相關(guān)政府部門相繼表態(tài)支持。

繼上周財(cái)政部與國(guó)稅總局出臺(tái)利息收入所得稅減半政策后，鐵道部企業(yè)債近日再獲支持。多位業(yè)內(nèi)人士昨日向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》證實(shí)，發(fā)改委已明確鐵道部企業(yè)債為政府支持債券，相關(guān)通知已在日前下發(fā)。

政府信用助威

一知情人士透露，這份由發(fā)改委函復(fù)鐵道部辦公廳的文件里指出，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，鐵道部發(fā)行的中國(guó)鐵路建設(shè)債券為政府支持債券。

“這個(gè)文件的影響不容低估，政府兜底鐵道部企業(yè)債的預(yù)期得到進(jìn)一步確定，有助于恢復(fù)投資者對(duì)鐵道部的信心，從而增強(qiáng)鐵道債的吸引力。”一位債券研究員向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示。

實(shí)際上，鑒于鐵道部與鐵路行業(yè)的特殊性，市場(chǎng)對(duì)鐵道債“政府支持”屬性早已形成相當(dāng)?shù)墓沧R(shí)。正如某交易員所言，“大家都知道的事，只不過發(fā)改委這次說了出來。”

而鐵道部對(duì)此并非諱莫如深。今年以來，在鐵道部超短期融資券發(fā)行公告中，其“發(fā)行人償債能力和償債保障措施”第一項(xiàng)寫道：“鑒于鐵道部主體資格的特殊性，鐵道部是目前唯一經(jīng)國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)的以政府名義發(fā)行企業(yè)債券、短期融資券、中期票據(jù)等直接融資產(chǎn)品的發(fā)行主體，具備政府信用特征”。

業(yè)內(nèi)人士并稱，發(fā)改委此舉可能導(dǎo)致鐵道債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的下調(diào)，但仍需要銀監(jiān)會(huì)等部委的配合支持，因?yàn)殂y行機(jī)構(gòu)才是鐵道債的主要買家。

根據(jù)銀監(jiān)會(huì)8月公布的《商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見稿）》，我國(guó)政策性銀行債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為0%，其他商業(yè)銀行債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為25%（次級(jí)債除外），一般企業(yè)的債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為100%，銀監(jiān)會(huì)并未就鐵道債做出特殊規(guī)定。

“為何要變成政府支持債券？沒有政府支持，投資者可能不買賬，收益率將繼續(xù)上行，利息支出大增。”某基金公司人士向記者指出，這說明鐵道部資金鏈緊張，迫切需要政府的支持，還反映了其自身風(fēng)險(xiǎn)的薄弱。

“鐵路是國(guó)家戰(zhàn)略資源，以我國(guó)的國(guó)力救鐵道部并不難。令人擔(dān)憂的是，一旦地方政府抱著同樣的心態(tài)放任地方債惡化，等待中央政府兜底，情況將更為糟糕。”另一位分析人士表示。

800億鐵道債待發(fā)

市場(chǎng)預(yù)期，鐵道部初定于下周發(fā)行年內(nèi)第二期企業(yè)債，發(fā)行規(guī)模仍為200億元，與上期持平。中央國(guó)債登記結(jié)算公司的一位內(nèi)部人士透露稱，“估計(jì)不是這個(gè)月底就是下個(gè)月初，今年的額度總共是1000億，還有800億，年底前都得發(fā)完，應(yīng)該趕緊了。”

在流動(dòng)性收緊與城投債信用事件的沖擊下，今年7月份以來，債券市場(chǎng)集體暴跌，新債發(fā)行面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。7月21日，鐵道部招標(biāo)發(fā)行的200億元短期融資券驚現(xiàn)流標(biāo)，緊接著爆發(fā)的“7·23”動(dòng)車追尾事故更是讓鐵道部融資計(jì)劃遭受重創(chuàng)。此后，在大幅上調(diào)利率區(qū)間之后，鐵道部完成了數(shù)次短期融資券與超短期融資券發(fā)行。

隨著2011年企業(yè)債發(fā)行時(shí)間窗口的到來，上周一，財(cái)政部與國(guó)稅總局聯(lián)合發(fā)布通知稱，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，對(duì)企業(yè)持有2011～2013年發(fā)行的中國(guó)鐵路建設(shè)債券取得的利息收入，減半征收企業(yè)所得稅。這是除國(guó)債和地方政府債之外，唯一享有稅收減免待遇的債券。

上周三，在兩度延期之后，鐵道部在銀行間市場(chǎng)招標(biāo)發(fā)行今年首期200億元企業(yè)債，受益于債市反彈與上述減稅利好支撐，該期債券順利發(fā)行，并且票面利率大大低于預(yù)期。

刊登在中國(guó)債券信息網(wǎng)的公告顯示，鐵道部今年的企業(yè)債發(fā)行額度為1000億元，中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)公司授予鐵道部及其企業(yè)債信用等級(jí)均為AAA。在2009年和2010年，鐵道部各發(fā)行了5期和4期企業(yè)債，累計(jì)分別融資1000億元和800億元。

市場(chǎng)人士指出，發(fā)改委明確鐵道部企業(yè)債為“政府支持債券”，無異于又一支“強(qiáng)心劑”，將推動(dòng)鐵道債收益率進(jìn)一步下行。

然而，一種更為審慎的觀點(diǎn)認(rèn)為，在充裕的流動(dòng)性與避險(xiǎn)情緒的推動(dòng)下，最近高評(píng)級(jí)信用產(chǎn)品連續(xù)反彈，收益率顯著降低，這是新一期鐵道債收益率走低的根本原因。

“要不是市場(chǎng)有所好轉(zhuǎn)，這些紅頭文件很難起到太大的作用。”一位券商固定收益分析師告訴記者。

來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)