周三，滬深300指數(shù)再創(chuàng)年內(nèi)新低，弱勢(shì)特征延續(xù)。而股指期貨跌勢(shì)中的高溢價(jià)并非企穩(wěn)信號(hào)，相反，由于給新入場(chǎng)的空頭提供了較厚的“安全墊”，將進(jìn)一步抑制市場(chǎng)做多熱情。截至上周，300現(xiàn)指周線已經(jīng)收出“七連陰”，筆者預(yù)計(jì)市場(chǎng)將追平2008年2—4月間創(chuàng)造的周線“八連陰”歷史紀(jì)錄。

一方面，12月末往往是流動(dòng)性最緊張的時(shí)刻，短期市場(chǎng)利率開(kāi)始走高。機(jī)會(huì)成本的增大，加上市場(chǎng)自身的連續(xù)跌勢(shì)，會(huì)增強(qiáng)資金離場(chǎng)的愿望。美國(guó)基金研究機(jī)構(gòu)EPFR數(shù)據(jù)顯示，海外資金已連續(xù)6周凈流出中國(guó)，同時(shí)，產(chǎn)業(yè)資本也在近期由凈增持轉(zhuǎn)為凈減持。

另一方面，歷史數(shù)據(jù)表明，年末股指表現(xiàn)延續(xù)當(dāng)年全年的主體方向是大概率事件，即牛市年份中多以上漲收官，熊市年份中則多以下跌結(jié)尾。2000年以來(lái)，上證指數(shù)最后一個(gè)交易日表現(xiàn)與全年方向相背的情況僅有4次。因此，對(duì)于經(jīng)歷了小熊市的2011年而言，最后幾個(gè)交易日恐將延續(xù)疲弱格局。

不過(guò)，2012年的首月行情相對(duì)樂(lè)觀。經(jīng)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在2000—2011年間的12年中，上證指數(shù)在春節(jié)所在月份僅有2次下跌，上漲概率高達(dá)83.3%，平均收益率也高達(dá)4.72%。筆者認(rèn)為，春節(jié)所在月份之所以市場(chǎng)表現(xiàn)較好，可能存在節(jié)日期間人心思漲的因素，但更重要的是短期資金面的改善，這是由于央行通常會(huì)在春節(jié)期間向公開(kāi)市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性。從2005年以來(lái)，每年春節(jié)的前四周央行在公開(kāi)市場(chǎng)平均凈投放規(guī)模在4500億元左右。

2012年1月份公開(kāi)市場(chǎng)到期資金僅為1260億元，其中央票到期僅120億元，本周市場(chǎng)到期資金也僅130億元，即使央行1月份不發(fā)行央票，市場(chǎng)短期資金需求也無(wú)法滿足。這其中的資金缺口正好可運(yùn)用一次存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)來(lái)補(bǔ)充，因此筆者認(rèn)為存準(zhǔn)率的再次下調(diào)或者大規(guī)模的逆回購(gòu)可期。

綜合來(lái)看，筆者認(rèn)為在今年最后2個(gè)交易日中，市場(chǎng)仍將延續(xù)全年的疲弱格局，空單可繼續(xù)持有至收官。然而明年1月份，在流動(dòng)性預(yù)期改善的情況下，市場(chǎng)有望迎來(lái)久違的反彈。