周四公開市場僅僅發(fā)行了60億的3個月央票，沒有進行公開市場正回購。機構(gòu)普遍對6月底之前的資金面保持謹(jǐn)慎，所以周二的28天正回購有330億的規(guī)模，而周四的91天正回購則完全沒有需求。從目前情況來看，機構(gòu)普遍對可能的準(zhǔn)備金率上調(diào)有所準(zhǔn)備，如果央行在6月底之前僅上調(diào)準(zhǔn)備金率1次，銀行間市場應(yīng)該不會出現(xiàn)資金面異常緊張的局面。

受公開市場回籠力度減小影響，周四回購利率出現(xiàn)較大下跌，其中R001從2.52%直接下行到2.00%，顯示資金面暫時恢復(fù)了較寬松狀態(tài)。

國開新發(fā)5年定存浮息債受到市場熱烈追捧，發(fā)行利差為59bp,利差較110219（+72bp）和110225（+65bp）有明顯下降，認購倍數(shù)也高達3.17倍。而且盡管發(fā)行利差較低，一級半市場依然獲得小幅溢價。自4月5日加息以來，加息預(yù)期有所升溫，中期定存浮息債明顯獲得市場認可，成為市場領(lǐng)漲品種。相對而言，固息品種最近三周以來一直保持窄幅波動局面，周四亦不例外，全天收益率波動幅度很小。

近期基本面出現(xiàn)一些支持債市走強的因素，包括蔬菜價格下跌，PMI下行以及大宗商品價格走弱等等，不排除近期在樂觀情緒推動下，市場收益率出現(xiàn)下行的可能。但是，即使收益率出現(xiàn)下行，空間也不會太大。首先，經(jīng)濟下滑應(yīng)屬預(yù)期之內(nèi)，在連續(xù)加息、收縮信貸和貨幣流動性以及調(diào)控樓市和車市等壓力之下，經(jīng)濟恐怕不下滑都難。其次，5－6月是財政存款高增的月份，歷年來資金面都保持緊張局面，好在今年各家機構(gòu)準(zhǔn)備工作較為充分。

目前來看，最大的風(fēng)險是6月份如果加息，1年央票利率將再上臺階，中長端也難免會有所下跌。因此，我們依然對后市維持謹(jǐn)慎觀點。

來源：中國證券報