放量背后體現資金面略顯緊張。近兩日，資金利率昂揚上行，靠攏政策利率。25日，Shibor各期限品種全面上漲。26日Shibor隔夜、7天報1.7750%、1.9950%，逼近政策利率水平。14天Shibor處在政策利率區間。

業內人士預計，未來幾天，央行公開市場操作量關鍵看市場利率表現，等十月底和稅期過去，資金面狀況將會得到緩解。對于11月1萬億元巨額MLF到期，市場對降準預期不一。

重操千億級別逆回購，規模加碼

今日，人民銀行以利率招標方式開展了2800億元逆回購操作，中標利率為2.00%，與此前持平。因今日有20億元7天期逆回購到期，當日實現凈投放2780億元。

值得注意的是，本周開始，人民銀行已開展100億元、2300億元、2800億元逆回購操作，一改已連續11天的20億元地量操作，且規模不斷加碼。

對此，人民銀行公告稱，是為了對沖稅期高峰、政府債券發行繳款等因素的影響，維護月末流動性平穩。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，近期由于繳稅高峰、專項債發行等因素影響，市場利率上升較快，反映市場為應對短期因素擾動，機構對流動性需求上升，市場流動性快速收斂，央行為平穩資金面、穩定市場預期，適度加大公開市場操作力度。

“這兩天釋放流動性可能和對沖市場波動有一定關系。在市場波動比較大的時候，需要靠流動性注入來熨平。”光大證券金融業首席分析師王一峰說。

對于接下來人民銀行逆回購操作趨勢，周茂華稱需要關注市場利率走勢。“短期如果利率趨升，央行將繼續適度加大短期流動性投放；從以往操作慣例看，未來幾天央行公開市場操作量維持較高水平；關鍵看市場利率表現。”

資金面略顯緊張，資金利率靠攏政策利率

臨近月末稅期，受繳稅、繳款等因素影響，近兩日資金面略顯緊張，資金利率昂揚上行。

25日，上海銀行間同業拆放利率 (Shibor)各期限品種全面上漲，其中隔夜、7天、14天漲勢最猛，分別上行36.9BP、15BP、31.6BP，報1.7630%、1.8760%、2.1270%。

26日最新數據顯示，Shibor隔夜、7天分別上漲1.2BP、11.9BP，報1.7750%，1.9950%，逼近政策利率水平。14天Shibor雖回落1.6BP，報2.1110%，但仍處在政策利率區間。

從26日回購利率表現看，DR001加權利率較昨日回落1.31BP，報1.7768%。DR007、DR014已回歸政策利率水平，分別報2.0050%、2.1079%。

為呵護市場流動性，緩解資金緊張程度，本周三天，人民銀行已經在公開市場凈投放80億元、2280億元、2780億元。數據顯示，本周預計將有100億元逆回購到期。

展望后續利率走勢，周茂華認為，盡管近期市場利率明顯上升，但市場利率整體處于政策利率附近，反映市場流動性并未實質收緊。綜合考慮繳稅高峰期、專項債等擾動減弱，央行呵護資金面，市場預期等因素，本周利率穩中有降。市場流動性保持合理充裕。

“資金面略顯緊張，與跨市場聯動的傳導機制有關。由于一些事件性因素和貸款投放沖量等原因，呈現出階段性狀態，等十月底和稅期過去，資金面狀況將會得到緩解。”王一峰告訴財聯社記者。

11月巨額MLF到期，市場對降準預期不一

值得注意的是，11月將會有1萬億元巨額MLF到期。

中信期貨指出，后續資金面依然面臨專項債結存限額的發行完畢壓力、11月巨額MLF到期以及實體融資需求恢復對銀行間的抽水效應等壓力，市場可能會承受部分壓力。

此前，有部分市場人士預計，11月份可能通過降準來置換到期MLF。

周茂華指出，目前宏觀經濟處于恢復階段，支持政策力度不減。11、12月面臨1.5萬億元MLF到期，加之跨年資金需求等因素，不排除縮量MLF續作同時，結合對沖式降準，平穩流動性同時，引導金融機構合理讓利實體經濟。

王一峰表示，11月MLF等量續作或者縮量續作的可能性較大。“要考慮匯率、內外部環境等因素，降準置換MLF作為長期流動性釋放方式，具有合理性，但緊迫性不高，也可以等到年底再說”。

國信證券認為，通過“降成本”推動“寬信用”仍是下階段貨幣政策的重心。在外部環境仍然趨緊 的背景下，為更好兼顧“內外平衡”，年內央行可能更傾向于采用鼓勵調降 LPR 利率和小幅降準等手段 引導實體經濟融資成本進一步下行。

民生銀行首席經濟學家溫彬此前分析，考慮到當前市場流動性充足，短期降準釋放資金的必要性不高。

不過，溫彬同時表示，但若后續經濟金融數據改善的斜率和可持續性不及預期、提前下達明年專項債部分限額，考慮到11-12月MLF到期量高、銀行凈息差持續收窄壓力較大，在當前我國通脹形勢溫和可控的環境下，也不排除央行會適時通過0.25個百分點的小幅降準操作，達到維穩流動性和降低銀行負債成本的雙重目標，以更好地驅動銀行降息、刺激內需和穩定信貸增長總量。