截止本周二（10月11日），日本10年期國(guó)債連續(xù)三個(gè)交易日出現(xiàn)“零成交”的罕見(jiàn)景象，為該期限國(guó)債自1999年成為基準(zhǔn)國(guó)債以來(lái)首次。隨著日本央行在日本國(guó)債市場(chǎng)的壓倒性地位加劇了債市的流動(dòng)性問(wèn)題，市場(chǎng)功能正愈發(fā)陷于失靈。

統(tǒng)計(jì)顯示，在日本央行嚴(yán)格的收益率曲線控制政策(YCC)影響下，目前日本央行持有的日本國(guó)債占比已接近總量的50%。有鑒于日本央行為了控制收益率而大量吸納日本國(guó)債，日本國(guó)債的交易量正加速枯竭。

一位資深的日本國(guó)債交易員私下里表示，“(現(xiàn)金)市場(chǎng)幾乎已經(jīng)不復(fù)存在。”

從行情波動(dòng)來(lái)看，日本10年期國(guó)債收益率已長(zhǎng)期維持在0.25%的收益率控制目標(biāo)上限附近。盡管在全球多家主要央行紛紛收緊貨幣政策之際，過(guò)去數(shù)月曾有不少外資試圖押注日本央行將最終放棄YCC目標(biāo)，但日本央行仍始終不為所動(dòng)，并在9月進(jìn)行了數(shù)次購(gòu)債操作，依然牢牢守住了上述收益率目標(biāo)。

三菱日聯(lián)摩根士丹利證券駐東京的策略師Katsutoshi Inadome表示，交易員缺乏交易基準(zhǔn)10年期國(guó)債的動(dòng)力。日本央行的固定利率業(yè)務(wù)幾乎已經(jīng)成為日本國(guó)債唯一的交易場(chǎng)景。市場(chǎng)參與者始終能找到一個(gè)可靠的買家(日本央行)，它會(huì)買下大批量的債券。

SMBC日興證券的策略師Ataru Okumura也指出，“想要投資者長(zhǎng)期持有日本10年期國(guó)債很困難，因?yàn)槿毡狙胄械腨CC目標(biāo)正令10年期國(guó)債的價(jià)格高于其他期期限，收益率控制政策也限制了下行空間，導(dǎo)致10年期國(guó)債幾乎不存在價(jià)格波動(dòng)，這讓短線投資者無(wú)法通過(guò)每日交易來(lái)獲利。”

流動(dòng)性枯竭恐非孤例？

值得一提的是，在流動(dòng)性枯竭導(dǎo)致成交寡淡的背后，自3月份以來(lái)，隨著通脹擔(dān)憂席卷全球債券市場(chǎng)，日本國(guó)債的買賣價(jià)差已經(jīng)出現(xiàn)了爆炸式增長(zhǎng)。

而眼下更為需要擔(dān)心的一點(diǎn)在于，流動(dòng)性稀缺的問(wèn)題會(huì)否并不僅僅局限于日本債券？例如：當(dāng)前波動(dòng)愈發(fā)劇烈的美債。

美國(guó)銀行分析師近期在一份報(bào)告中警告稱，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)交易量的萎縮可能成為對(duì)全球金融穩(wěn)定的最大威脅之一。