在經歷了多年來的“好時光”之后，突然之間，采礦業意識到其高估了市場對幾種礦產的需求，因此開始削減新投資。但正在開展中的項目規模之大，令其難以停止投資戰車的步伐。隨著新項目開始供應產品，大多數金屬和礦產的價格無疑將遭到打擊。鋁價自2008年達至峰值后降低了近一半，而銅、煤炭和鐵礦石價格也從創紀錄的高點大幅下跌。如今，該何去何從？我們如何識別好的投資項目？

為此，我們研究了800多個新采礦項目，以評估該行業供應短缺和過剩的潛在領域。研究表明，礦業資本支出從2001年的96億美元增至2012年的1300億美元，創下新高，年復合增長率達25%。采礦業自2001年起的支出約為7000億美元，其中鐵礦石、銅和熱能煤各占五分之一。

更進一步的研究發現，對鐵礦石和熱能煤投入的資本支出中，有70%用于擴大產能，其余的用于維持現有產量，而對于銅而言，僅40%的支出用于擴大產能。同樣，鋅、黃金、鉑族金屬和鉆石用于擴大產能的支出份額也較低，導致這些商品的未來供應有限。因此，我們看好銅和鋅——我們預計2011-2015年間，銅和鋅將分別有15%和11%的新產能投產，略高于礦石品位下降和礦場枯竭帶來的產量下降。

在基本金屬領域，銅的基本面是最好的，因為銅真正受到資源的制約。只有極少數大規模世界級礦藏才會對供應造成重大影響。世界級的龐大項目通常位于高風險市場，面臨著難以克服的發展障礙。與此同時，由于鐵礦石、煤炭和銅吸引到了大量全權委托投資，因此過去十年，鋅行業并未出現大規模的投資。

礦石品位日益下降是銅和鋅的另一利好因素。這個問題困擾了采礦業多年，但直到現在仍未被充分理解。我們的研究表明，銅和鋅行業到2020年的供應量或會降低16%-17%。未來三年，單是銅行業就需要支出200億美元才能保持當前的生產水平。過去12年，該行業投入了830億美元才勉強站穩腳跟。因此，市場擔憂銅業公司過度投資擴大產能是毫無根據的。礦石品位下降帶來的壓力，可能對未來幾年的銅市場持續吃緊起到關鍵作用，并推動鋅市場在2015年陷入供應短缺境地。

相比這兩種基本金屬，鐵礦石和煤炭等散裝貨物的供求基本面似乎存在結構上的弱點。過去15年，鐵礦石一直是采礦業的投資重點。該行業已投入1160億美元開發主要針對中國鋼鐵業的新項目，而這些項目又促進了中國建筑業和汽車業的繁榮發展。大量低成本的赤鐵鐵礦石項目將在未來三年投產，如果中國經濟超過10%的增長趨勢逐漸放緩，那么行業成本基礎和海運出口價格將會因此降低。印度尼西亞和澳大利亞的熱煤（用于發電的煤）項目即將投產，可能導致市場明顯供過于求。

2014年，在歷經多年的供應短缺后，許多基于礦物的商品將出現供應過剩現象。中國和印度等經濟體以及消費原材料的行業將從這一轉變中受益。